荣鹏股份持股集中，外销贴牌超七成，员工学历及研发占比双低

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

5月13日问询的浙江荣鹏气动工具股份有限公司（简称：荣鹏股份）拟在北交所上市，保荐机构为国泰君安证券。本次发行数量不超过18,500,000股（含本数），且发行后公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司及主承销商可以根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不得超过本次发行股票数量的15%，即不超过2,775,000股（含本数）。荣鹏股份位于台州市路桥区，成立于2000年08月14日。

公司拟投入募集资金2.02亿元，用于年产6万台智能喷涂机项目、气动工具数字化智能工厂升级改造项目和研发中心建设项目。截至2024年9月30日，公司资产总额为3.342亿元，归属于母公司所有者权益为2.066亿元，此次募资额近公司的净资产。

兄弟二人合计持股近九成，报告期分红超六千万元；毛利率一度低于同行七个点，外销贴牌占比超七成；研发占比不及同行，员工学历普遍较低；原材料价格波动，前五大客户占比不高；产能利用率较低，独董任职数超标，募投项目必要性受质疑。

兄弟二人合计持股近九成，报告期分红超六千万元

公司成立于2000年8月14日，于2023年9月7日在全国股转系统挂牌并公开转让，于2024年5月20日起被调入创新层。截至招股说明书签署日，李小朋、李小荣为公司共同控股股东、实际控制人。

李小朋持有公司2,640.00万股股份，占公司总股本的43.78%；李小荣持有公司2,640.00万股股份，占公司总股本的43.78%；该二人合计直接持有公司5,280.00万股股份，合计占公司股本总额的87.56%；同时，李小朋担任公司董事长，李小荣担任公司董事、总经理。李小朋、李小荣系兄弟关系，并于2023年3月27日签订《一致行动协议》，为公司共同控股股东、实际控制人。

权衡财经iqhcj注意到，台州创鑫持有公司10.45%的股份，台州创鑫的合伙人李普友、李秀春与李小荣、李小朋系兄弟姐妹关系，金琪系前述四人的外甥女。除金琪为大专学历，金杰为高中学历，张丰毅为本科学历外，李氏持股人均为初中或高中学历。

截至招股说明书签署日，李小荣和李小朋兄弟二人合计持有公司87.56%的股份，持股比例较高，为公司的共同实际控制人。同时，李小朋任公司董事长，李小荣任公司总经理。实际控制人可利用对公司的控制及在公司处任职，通过行使表决权、决策权等方式对公司的发展战略、经营决策和人事任免等进行控制，若实际控制人对公司控制不当，将可能损害公司及其中小股东的合法权益。

报告期内公司曾有11家子公司、1家分公司。其中，4家注册在美国的子公司负责在境外亚马逊网络购物平台上开展公司产品的线上销售业务（2家无实际经营），2家注册在香港的子公司没有实际经营，3家子公司于2021年8月注销；此外，2023年4月至2024年1月，公司实际控制人及其配偶、子女持股的4家关联企业陆续注销。

2021年至2023年，公司分别向全体股东分配现金股利810.99万元、1,840.79万元、3,681.55万元，合计分红金额为6333.33万元，2024年未进行现金分红。荣鹏股份报告期内各期末归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为4,906.91万元、3,844.78万元、5,337.05万元，报告期内各期经营活动产生的现金流量净额分别为6,928.42万元、4,836.72万元、3,778.24万元。

毛利率一度低于同行七个点，外销贴牌占比超七成

荣鹏股份主要从事气动工具的研发、生产和销售，主要包括气动喷枪、气动钉枪、气动风炮、喷涂机等产品。2021年-2024年1-6月，公司营业收入分别为5.53亿元、4.868亿元、4.285亿元和2.211亿元，2021-2023年呈下降趋势，主要系2021年受海外供应链波动影响，下游客户为避免库存不足增加备货，公司收到外销客户订单量显著提升，2022年以来为消化前期积压库存客户减少了采购额，各期净利润分别为1042.95万元、5192.85万元、4336.05万元和2246.93万元。

2024年1-9月，公司实现营业收入3.543亿元，较上年同期增长16.59%；归属于母公司所有者的净利润为3,538.57万元，较上年同期增长36.88%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为3,507.67万元，较2023年1-9月增长42.13%。报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为1,236.40万元、6,928.42万元、4,836.72万元和1,216.93万元，存在一定波动。

长期以来，国际品牌企业在气动工具行业内占据主导地位。目前，公司在国内气动工具行业中属于头部企业，但在规模经营、品牌积累、技术实力、资金实力等方面与StanleyBlack&Decker、IngersollRand、ChicagoPneumatic、TTI等国际知名品牌相比尚存在一定差距。公司主要产品包括气动钉枪、气动喷枪、气动风炮、喷涂机及其他气动工具等。

报告期内，荣鹏股份境外销售收入占比较高，各期外销收入金额分别为3.544亿元、3.498亿元、3.021亿元和1.436亿元，占当期营业收入比重分别为64.80%、72.47%、71.18%和65.44%。报告期内，公司以外销为主，主要以ODM模式供货于国外知名工具厂商。

报告期内，公司综合毛利率分别为15.41%、25.26%、27.50%和27.73%，各期可比公司平均毛利率分别为22.90%、23.90%、23.31%和22.68%。公司2022年毛利率提升9.85%，主要是受自主调价、产品结构优化、美元汇率及原材料价格变动等因素的影响。

若未来市场竞争加剧，可能存在品牌客户通过协议约定限制公司自主品牌的发展的风险。在ODM模式下，若气动工具ODM市场竞争日趋激烈，而公司不能持续保持较强竞争力，将可能在竞争中失去优势，导致公司市场份额降低，对经营业绩产生不利影响。

研发占比不及同行，员工学历普遍较低

截至2024年6月30日，荣鹏股份核心技术人员共有2名，分别为杨发正、李勤。报告期内，公司研发费用分别为1832.71万元、1836.91万元、1765.23万元和762.84万元，占营业收入的比例分别为3.31%、3.77%、4.12%和3.45%，低于可比同行均值3.79%、4.20%、5.47%和4.89%。

2021年至2024年1-6月，荣鹏股份员工人数分别为1,108人、922人、866人、910人，2021年存在采购劳务派遣服务的情形，报告期内公司及境内子公司未为全部员工缴纳社会保险和住房公积金。

从人员结构上看，公司研发人员112人，占比超12.31%，可本科及以上学历的员工数仅39人，占比仅为4.29人，连同专科也仅109人，占比11.98%，公司员工普遍学历偏低。

证监会要求公司，说明2021年至2023年员工人数下降的原因，2024年上半年员工人数增加的原因，前述员工人数变化与公司生产经营活动是否匹配。说明公司是否存在劳动用工不规范、不合规的情形，是否存在劳动纠纷或潜在纠纷，是否对公司经营存在重大不利影响。

荣鹏股份报告期内的销售费用分别为1,939.13万元、1,680.16万元、2,057.64万元和1,326.14万元，占营业收入的比重分别为3.51%、3.45%、4.80%和6.00%。公司销售人员的职工薪酬分别为883.44万元、780.94万元、712.75万元和443.17万元，占销售费用的比例分别为45.56%、46.48%、34.64%和33.42%，随着公司收入规模下降，公司销售人员的薪酬有所下降。

荣鹏股份的市场推广费主要系参展费、亚马逊广告费等。报告期内，市场推广费分别为318.19万元、235.64万元、543.22万元以及324.87万元。2023年以来市场推广费大幅增加主要原因系：国内外展会活动逐渐恢复，公司线下展会参加数量增多；公司重视自主品牌及线上销售渠道建设，亚马逊推广费投入增加。

原材料价格波动，前五大客户占比不高

报告期内，荣鹏股份直接材料成本占公司主营业务成本的比例较高，是产品成本的主要构成部分，原材料价格对公司产品成本有较大影响。公司主要原材料为金属原材料、橡塑零部件、金属零部件等，其采购价格受铝材、钢材等大宗商品价格影响较大。2021年以来，受全球经济复苏预期、下游需求拉动、减产政策预期等因素影响，铝材、钢材价格存在一定波动。

报告期内，公司销售渠道较多，包括ODM模式和自有品牌，线上和线下，直销、经销和贸易商等多种销售模式。报告期内，荣鹏股份直销模式金额分别为4.442亿元、3.772亿元、3.286亿元和1.75亿元，占当期主营业务比重分别为81.22%、78.16%、77.44%和79.74%，主要为ODM销售、贸易商销售及自有品牌的线上销售。

报告期内，公司前五名客户合计收入金额分别为1.353亿元、1.152亿元、1.032亿元和5,138.75万元，占营业收入的比重分别为24.47%、23.66%、24.08%和23.24%。公司销售前五名客户主要系工具类行业龙头企业、知名商超及配套空气压缩机制造企业等。

报告期内，荣鹏股份存在向关联方金官德、张文君销售废料废品的情况。公司销售废料废品的经常性关联交易金额合计分别为26.48万元、129.44万元、209.35万元和10.93万元，占营业收入比例分别为0.05%、0.27%、0.49%和0.05%。

报告期各期末，荣鹏股份应收账款账面价值分别为6,812.81万元、5,672.30万元、7,796.22万元和7,481.50万元，占各期期末流动资产的比例分别为30.79%、29.82%、39.80%和36.49%，应收账款余额较大。

产能利用率较低，独董任职数超标，募投项目必要性受质疑

荣鹏股份本次拟募集资金2.02亿元，拟将7,132.78万元用于年产6万台智能喷涂机项目，其中设备购置及安装费占比62.91%；拟将7,382.16万元用于气动工具数字化智能工厂升级改造项目，其中设备购置及安装费占比94.34%；拟将5,638.73万元用于研发中心建设项目，拟研发锂电工具产品，横向拓宽公司产品品类。

2024年1-6月，气动钉枪、气动喷枪、气动风炮及其他气动工具、喷涂机的产能利用率分别为54.60%、72.30%、79.94%、97.56%。限制公司产能的生产工序主要为整机装配，公司根据整机装配环节计算产能。

证监会要求公司，分别说明募投项目的具体内容、合理性、必要性、可行性以及相互之间的联系与区别，募投项目达产后新增产能、产量、经营规模是否有足够的市场消化能力，是否存在产能过剩或产能闲置风险。荣鹏股份2016年公司新增年产400万套新型气动喷枪喷嘴、年产20万台高压无气喷涂机技改项目曾未验先投，被要求淘汰关闭。

对于资金置换安排，证监会要求公司，说明募集资金置换安排的详细情况，前期投入金额如何有效确定，置换相关安排是否合理，公司是否具备有效使用募集资金的能力，是否存在募集资金闲置的风险。

此外，公司独立董事之一钱美芬，2018年12月至今，任浙江大学管理学院副教授；2020年9月至今，任上海重塑能源集团股份有限公司独立董事；2022年12月至今，任杭州福莱蒽特股份有限公司独立董事；2022年12月至今，任奥展实业股份有限公司独立董事；2023年3月至今，任荣鹏股份独立董事。按最新的独董任职不超过三家的要求，后期或有所变动。

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