马蔚华：政府引导基金应发挥组织协调作用 推动科技成果市场化

　　5月18日金融一线消息，以“共享未来：构建开放包容的经济与金融体系”为主题的2025清华五道口全球金融论坛于深圳举办。国家科技成果转化引导基金理事长马蔚华出席“论坛主题讨论八：金融赋能科技创新与发展”环节并发表演讲。

　　马蔚华指出，政府引导基金在整个科技创新里起到非常重要的作用，能够解决科技创新资金链中最关键但市场不愿投入的部分。

　　他进一步强调，政府引导基金应发挥组织协调作用，通过建立母基金等方式，整合银行系统资金和社会资源，完善风险管理机制，推动科技成果市场化。他特别提到近期中央出台的科创债、银行AIC等政策，为科技企业融资开辟了新渠道。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　马蔚华：政府引导基金在整个科技创新里起到非常重要的作用。因为它是能够解决整个科技创新资金链中最重要的但是又没有人愿意投的部分。

　　2010年的时候，中国经济体量超过日本，成为全球的第二大经济体，大家很高兴。但是高兴之余冷静地想一想，中国只是在量上超越了，成为了全球第二大经济体，但是中国当时的很多指标，比如说科研经费的占比只有1.7%，中国的技术进步对经济的贡献率也比全球发达国家的水平低，特别是科技成果的转换率，中国当时只有25%，而发达国家当时是70%、80%。

　　当时我在招商，我们觉得还是应该支持科技产业，因为我们是一个间接融资为主的社会融资机构，间接融资贷款，贷款是对高科技企业，它是有局限性的。当时我们搞了投贷结合，支持了一大批科技型企业，它们能够在中小板、创业板上市。

　　后来我卸任后，就被科技部找去搞这个基金，这个基金是财政部出资，科技部来主导，专门支持这些高科技企业，需要政府来解决引导带动社会基金一块加入，不光是我们的引导基金。

　　经过这么多年，情况有所改变，2024年我国的科技成果转换率已经达到了35%，从25%到35%，但是和发达国家的水平相比还有很大的差距。问题在哪呢？有四点。

　　第一，创新链和产业链阶段性的断链，因为早期VC（风险投资）和天使投资本来就很少，再加上高科技项目早期风险比较大。所以这个时候，基础科研占比只有百分之五点几，美国13%，日本在15%左右，我国只有百分之五点几。在整个风险投资总额中的占比，从基础研究到中试，我国也只有百分之六点几，所以早期的资金是缺少的。

　　我们早期的一些高科技项目，像第三代半导体、生命科学，由于缺少资金，没有及时变成研究成果。到了2022年，我国有17%的科研成果在国内没有生产力，通过授权转到海外，墙里开花墙外红，这是一个资金链。

　　第二，为什么出现这样的问题呢？是认知的偏离。因为中国是间接融资主导，金融的主导思想是债性的思想，从债性思想到股权投资转变是有一个过程的。间接融资，作为银行业从业者我知道，首先是融资的中介，你得保护好存款人的利益，所以强调必须担保抵押。而高科技是轻资产的形式，它满足不了银行抵押担保的要求，所以它的满足率不到30%。

　　而我们这个风险投资，也过多强调商业的价值评估，比较少关注科技企业本身的技术强度，即技术优势、专利数、创新特点被忽视了，而想比较早地实现价值变现，这是我们比较突出的矛盾。

　　第三，政府的目标和市场的行为背道而驰，比如说高校考核指标里，专利数占15%，但实际上没有考虑这些专利能否变成成果。所以就导致专利很多，但是变成成果的很少。

　　第四，风险容错机制和风险追责不相融。“投早投小”可能风险很大，但是没有一个宽容的容错机制。

　　最近中央有一系列的政策，包括建立科创债，也包括银行设立AIC（金融资产投资公司），就是银行可以进行股权投资，这样高科技的融资渠道得到大幅度扩展。所以政府引导基金应该起到组织这些资金协调起来的作用，建立母基金，银行系统的资金，这样在动员社会资源、引导社会资源投入科技企业、建立风险管理机制，以及科技成果市场化方面，还是起到了重要的引领作用。