步步高系资本腾挪：大千生态“蹭上”宠物经济，股价1个月翻倍背后的借壳疑云

4月以来，蹭上“宠物经济”的大千生态（603955.SH）股价飙涨124%，此前因步步高入主成为控股股东，股价曾连续13日涨停。

4月12日，一则公众号粉丝迁移消息让市场猜想步步高拟将旗下核心宠物资产宠胖胖借壳上市，尽管大千生态多次回应称并未有收购宠胖胖计划，但资本市场仍对其宠物经济布局报有较高期待，大千生态股价从17.14元飙升至33.07元，最高涨幅达93%。

此前一度面临退市风险的大千生态，在步步高系的资本运作下股价飙升，而此次操作的核心人物张源背后是资本大鳄段永平，张源与段氏家族合作紧密，近几年在二级市场频繁出手，此次入主大千生态背后，究竟在下一盘怎样的产业资本大棋？

步步高入主，新增“宠物经济”概念股价起飞

2024年11月4日，步步高集团通过子公司苏州步步高投资以3.68亿元收购大千生态18.09%股权，成为控股股东，实际控制人变更为步步高系核心成员张源。

这一消息犹如导火索，推动大千生态股价从11月5日起，在14个交易日内连续13日涨停，最高触及36.58元，创7年股价新高，累计最高涨幅达280%，市值从不足15亿元飙升至超40亿元。

此次收购的特殊背景加剧了市场炒作。大千生态原主营业务为园林工程，2023年营收不足3亿，净利润为负，处于退市边缘。而苏州步步高投资作为步步高系核心资本运作平台，近些年来持续活跃在人工智能、半导体、宠物经济等热门赛道，其入主被市场解读为核心资产“借壳上市”的前兆。

大千生态于2025年3月，投资设立全资子公司江苏千宠家科技有限公司，由原vivo中国区总裁丁燚担任法人。尽管大千生态多次称上述公司设立并未导致主营业务发生重大变化，但二级市场仍将大千生态重新定价为“宠物经济概念股”，股价从4月初开启第二波涨势。

一则公众号粉丝迁移消息成为大千生态第二波涨势的关键“导火索”。2025年4月12日，宠胖胖公众号粉丝转移至江苏千宠家科技有限公司，据悉，宠胖胖科技的创设资金和天使轮融资，来自自然人张源控制的多个“步步高系”投资平台，其中一个主要的平台实体就是苏州步步高投资。

上述消息后的第一个交易日即4月14日，大千生态大涨超5%，4月15日涨停，随后股价一路上涨至年内高点33.07元，逼近上一波涨势高点。

操盘此次资本运作的张源系步步高创始人、资本大鳄段永平的重要关联方，张源与段氏家族合作紧密，近几年在二级市场频频出手。根据公告，2023年6月，张源联合段力平等一致行动人成为光一科技（300356.SZ，已退市）最大股东；2024年11月，张源成为大千生态实控人；2025年3月，张源成为利源股份（002501.SZ）实控人。张源的上述履历背景也让投资人对大千生态的一举一动格外关注。

通过子公司注入核心资源，拟下一盘“宠物经济”大棋

值得注意的是，尽管江苏千宠承接步步高系孵化的宠物综合服务品牌“宠胖胖”的线上公众号资源，但大千生态却否认有收购宠胖胖科技的安排。

面对持续的股价异动，大千生态于4月22日公告，截至目前，公司及江苏千宠家科技有限公司没有收购杭州宠胖胖科技有限公司的安排。

有投资人猜测，上述操作可能是公司想在不引起市场过多关注的情况下，先完成全国布局，再进一步整合业务。其次，步步高系旗下涉及多家宠物相关业务公司，可能存在“同业竞争”问题，按照监管要求，需要提前消除。

有券商保代对记者表示，也有可能是为了与公司原有业务划分清楚，增加上市公司相关营收后，待修改主营业务后，再将相关核心资产注入上市公司，减少政策障碍。

根据公开资料，宠胖胖是步步高系布局宠物经济的重要抓手，在2022年完成A轮融资后，估值超10亿。线上以宠胖胖APP为主，以宠物服务为基础，将资源与信息整合搭建社交生态。线下依托宠胖胖APP线上流量，以及各地城市运营的基础上，2022年11月，推出“宠奇妙”线下医疗连锁服务机构。

然而“宠奇妙”发展不达预期，其公众号在2023年8月就开始停更，线下拓店也陷入停滞。但步步高并未放弃对宠物赛道的线下布局，2024年苏州步步高投资联合宠胖胖科技对高端宠物综合服务连锁企业超级鸟局进行投资，金额达数千万。超级鸟局作为近几年线下购物中心宠物业态的典型代表，已在武汉、上海、南京、福州、深圳等市场落地旗舰店。

步步高在宠物经济的布局瞄准了综合宠物中心，依托宠胖胖APP线上平台，大力发展线下，拟将宠胖胖打造成包括宠物医疗、娱乐、食品、用品等全方位服务的宠物综合中心，宠胖胖超级MALL线下店已在南京、上海、杭州等9个城市落地。

而入主大千生态，就是利用上市公司通畅的融资渠道，为后续线下拓店提供资金支持。根据天眼查信息，截至发稿，千宠家科技已在全国各地集中成立了近30家子公司，这些子公司的名称中均带有“宠”、“宠物”等字样。

4月16日，大千生态股东大会通过了一则关于2025年度申请授信、贷款额度的议案，大千生态及控股子公司2025年度拟向银行申请总额不超过人民币20亿元、为期一年的综合授信额度。

尽管大千生态否认有收购宠胖胖的计划，但资本市场仍对其布局宠物经济赛道报有较高期待，截至5月15日收盘，10日主力资金净流入4.6亿，股价报收31.86元，总市值超40亿。

但需要注意的是，目前大千生态宠物业务布局尚处于起步阶段，对上市公司的业绩贡献仍未体现，但大千生态的估值按照宠物经济赛道来看已明显高估，目前大千生态PE高达148倍，而宠物经济头部上市公司乖宝宠物（301498.SZ）也仅为72倍。

未来，大千生态能否在宠物经济线下赛道建立壁垒，能否平衡扩张速度与盈利质量，将决定大千生态最终是“宠物界山姆”还是“资本游戏的牺牲品”。