很刺激的一周

伙伴们，大家好，这周前面四天没更新，大家催更的私信等，就不一一回复了，感谢大家的惦念，借用一图，略表此刻的心情。

本公众号会继续为大家，每日用大白话解读一下金融市场的时事，尽可能剥开底层的逻辑，这些初心都不会变。

这周，从中美贸易和谈超预期开始，又有周三银行股一度飙涨的戏码，显然算是很刺激的一周，我积累了一些想聊且有意义的话题，正好趁今天，把本周的重要事件，总结为8条，和大家简单展开一下。

1、短期来看，中美和谈超预期，但到今天为止，对利好交易的差不多了。

和谈超预期是事实，这从本周A股、美股的上涨，A债、黄金的下跌中，可见一斑。

不过，这种乐观的情绪，到今天为止，也交易的不多了，主要是三个迹象——其一是融资余额，在周一到周三连续三天净买入后，昨天转为净流出；其二是受益最直接的航运板块，差不多是昨天下午14点30左右反弹见顶，今天全天领跌；其三是欧线集运（反映航运价格）在前4天涨超40%之后，今天转跌7个点左右，也出现了拐点。

不过，整体来看，A股本周的表现，还是可圈可点的，我不知道大家是不是有同感——A股，始终都有点跌不动的感觉，这和去年的债市很像，其中的缘由，可以在上周五写的《》里，找到一些影子。

2、中长期来看，中美双方，高血压、低血糖的现象，还会延续。

高血压的那边，虽然4月的CPI和PPI数据，都没有显示通胀进一步走高的态势，但是市场普遍判断，是因为此前的库存发挥了作用，而昨晚沃尔玛发布最新一季财报后，也明确表示，这个月就要开始提价，即使是30%的关税，也很可能导致部分商品，有两位数以上的涨价——以沃尔玛在美国的零售市场占比看，这是一个很明确的微观信号。

另外，鲍师傅昨天也出来表示，货币政策的框架可能会优化，说的很绕，其实我总结一下就是，后续多看少动，即使通胀起来了，也不会阶段性打压，表态偏鸽，但其实就是做好了后续通胀要阶段性反弹的准备了。

而低血糖的这边，本周发布的4月社融，能看到偏弱的信贷新增数据（季节性+事件性影响），且央妈在货政报告的专题6中，也解释得非常明白了，这块我就不展开了。

3、短期来看，认为公募新规对业绩基准的调整，导致了周三的银行股暴涨，属于无“辑"之谈。

事件大家都清楚，但是为什么我认为这属于无“辑"之谈（没有逻辑）呢？

一是时间对不上，上周出的新规，为什么本周三才反映？这属于典型的事后找补；二是从节奏来看，在新规出台后，预计后续，还涉及到基金业协会，出台业绩比较基准库，以及具体的指引，也就是说，事情只有八字一撇，大部分基金公司和基金经理尚没有具体的头绪，现在去做这个调整，完全没必要也没紧迫性；三是全市场的基金经理，怎么可能赶在同一天，同一个时间段去做这个事情？

另外，很多人强调，公募对银行股的配置，相比于沪深300，欠配了10个点，但也要看到，目前公募对银行股的配置，相对于中证500、中证1000，还超配了1.9%、2.4%。众所周知，中证500和中证1000，是更容易做出增强效果的宽基，那么，如果后续基金经理把500和1000作为自己的业绩基准，是否还涉及到要砍仓银行股呢？

所以，单就本次事件来看，我也更认可，这更像是量化触发的猜测。

当然，公募增配银行股这个事情，属于中长期不可证伪的事情。

4、平安继续增配农行的H股，这才是真正值得关注的趋势。

昨天，平安公告，增持农业银行H股，持股比例从9.9%提高到了10.38%，增持1.47亿左右，因为港股的规定，持股5%以上的股东，跨过整数位，不管是增持还是减持，都要公告，所以，平安增持港股银行股的公告其实是比较频繁的。

当然，平安是旗下好几个主体，同时在买，所以2月底的时候，平安持有的农行H股的合计比例，就已经超过了20%，只能说，现在还在越买越多。

与此同时，昨天，股息率更高的建行H股，也被上交所的沪港通大幅净买入10亿左右，是全市场净买入最多的个股。

平安本周在股东大会上提到，“在低利率周期，对国有银行的提前配置，收获颇丰，行业领先”。

所以，还是要注意到，高股息+分红的确定性，才是本轮银行股上涨的本质，这是低利率时代+险资的OCI和体外投资的政策性松绑，这两个原因，共同导致的，以至于银行股总市值突破10万亿，创历史新高。

市场最强的力量，永远是四个字——“不得不配”。

另外，李蓓在月报中提到了银行个人不良的风险，但却忽视了，银行0.5倍pb的估值，早已包含了早期城投和地产的不良预期，而这两块在对公信贷层面来说，都是边际转好的，特别是城投方面。所以，适度的pb估值修复，本就是合理的，过于关注个贷的变化，也可能是一叶障目。

5、理财产品业绩基准大幅下调——依然是低利率的趋势。

这周，多家理财子公司，下调业绩比较基准，部分产品下调幅度超过100bps，业绩比较基准跌破2%。

与此同时，要看到，4月，银行理财单月规模新增超2万亿，环比增长超7%，增速创历史同期的新高，且总规模已经达到了历史峰值水平。

这两个事情，说明了什么？

说明，目前的理财业绩比较基准，仍然是“过高”的，超过了目前利率水平之下，实际应有的定价，这才会导致资金的大规模“超配”流入。

所以，后续理财业绩基准的持续下调，是可预见的事情（否则，也会导致银行不敢降存款利率），而这也会使得全社会的实际无风险利率，持续下行。

利好股市。

6、互联网巨头的一季报，继续超预期。

本周，四家港股的互联网巨头发布了一季报，分别是京东、腾讯、阿里、网易。

从结果来看，京东、网易、腾讯，都是明显的超预期，阿里略逊色，主要是大家最关注其AI和云业务的发展，但后者从结果来看，略低于预期（但其实不算差），所以，股价也表现的比较明显。不过，下午，阿里就慢慢拉起来了，目前跌幅在4%左右。

所以，从趋势来看，随着整体对平台经济的松绑，以及头部效应的显现，港股的大科技，仍然是确定性最强的科技板块。

这周，市场监管总局把京东、美团、饿了么，叫在一起开会，其性质，和过往已经完全不同，上峰的意思，明显就是，只要是具备正面的社会效应的竞争，也就是对老百姓而言是有利的竞争，显然是鼓励的，只不过，要注意方式方法，不要恶意攻击，在宣传上要有正能量。

7、宁德时代、恒瑞医药赴港上市。

尤其是宁德时代的，截止昨天，公开发售的部分，已经超购119倍，热情爆炸，目前IPO规模已经扩大至46亿美刀，且每股定价，为定价区间上限，显示需求非常火热。

在认购宁德港股IPO的资金中，既有中国石化这样的内资巨头（两者后续有全国换电站建设的合作），也肯定不乏中东等海外的财团。

从这些港股的上市中，能明显看到。

第一，香港那边拉拢优质企业的决心和效率，这使得港股相对A股的投资价值（至少是宽基层面），还会增长。

第二，优质企业，在港股获得美元资金，然后产能出海的趋势，不会发生变化，关税的起伏波动越大，这个趋势就会越明显。

另外，一个有意思的情况是，因为之前亚太地区汇率升值，导致港币触发了强方兑换保证，香港金管局释放了大量港币流动性，导致目前港币市场流动性泛滥，HIBOR隔夜价格已经接近0，这也导致这些IPO，可能对市场的资金冲击，相对是比较有限的——目前香港市场不太缺钱。

8、监管新规，A股的改革，还在进行中。

昨天盘后，最高法、证监会，印发了《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》的通知。

这说明A股的改革，还在往好的方向继续，对个人投资者的保护，也在持续加强中。

之前，我们在《》提到了以下4条对A股的建议，这个意见，针对的就是第一条。

不足是客观存在的，而改革总是困难的，但改革只要在继续，就能让大家对A股，拥有更多更强的信心。

今天聊得差不多了，最后简单说两个事。

1、跟投方面，

这周，表韭量化还是没跟投。

表韭全球和表韭纯纯的债，主理人分别都有发车。

其中，表韭纯纯的债，一共发车了两次，一次是周一债市大跌的时候，另一次是今天，因为资金偏紧，债市整体上行，具体理由，可以看平台的发车信息。

大家首次跟投的，可以在天天基金、雪球、京东金融，搜索关键字，“表韭”。

2、固收+组合。

基于一起跟投的小伙伴的需要（真的，确实是这么个由头，勿喷），后续准备跟投一个固收+的组合，准备工作都差不多了，可能就是未来两周吧。

具体，届时会在下面的账号，持续跟踪，大家可以关注一下，也算是防失联吧，你们懂的。

就聊这么多。

求赞、在看。

大家周末愉快。