投资科技中国 | 长城基金梁福睿：解码创新药的DeepSeek时刻

科技浪潮汹涌。随着科技创新与产业创新的深度融合加速演进，科技成果和创新产品接连涌现，中国科技正从“跟跑者”蜕变为“领跑者”，中国科技类资产也迎来价值重估，投资中国科技产业，已经成为资本市场的广泛共识。

在此背景下，长城基金特别推出#投资科技中国系列直播，拆解产业逻辑，把脉科技未来，助力投资者把握时代变革，分享科技发展的长期红利。

今年以来，医药板块尤其是创新药领域迎来一波强劲复苏，但在近期市场调整中也出现了波动。不过，创新药板块的长期投资价值依然显著。长城医药产业精选基金经理梁福睿认为，类似于DeepSeek，未来市场会更加认知到中国创新药从追赶到超越的实力。

在“515全国投资者保护宣传日”来临之际，基金经理梁福睿做客直播间，结合《投资解码：创新药的DeepSeek时刻》主题进行深度分享，为投资者详解创新药板块的发展趋势和投资机会。

长城基金基金经理 梁福睿

核心观点：

1）在科技资产牛背景下，创新药产业的逻辑在不断强化。下半年的重磅会议、医保谈判有望带来整体创新药板块贝塔式上涨，同时叠加个股Alpha的兑现，创新药后续的表现依旧值得期待。

2）中国创新药行业发展才刚刚开始，今年国产创新药企业可能会出现明显的报表端扭亏，往后将迎来报表端+研发端的两头爆发式增长。我非常看好中国创新药的产业趋势和后续股价表现。

3）AI等前沿科技，将对创新药临床前研发产生积极作用，比如能在临床前靶点筛选、结构改构中替代人工，将有效提升研发效率，有助于缩短创新药研发周期。

关于市场展望

1）创新药产业逻辑不断强化

今年以来创新药领涨医药板块，走出一波强势行情，其底层逻辑在于：在科技资产牛的背景下，创新药产业的逻辑在不断强化。换言之，创新药是大类科技资产里基本面相对扎实的品种，我们预计今年其股价走势有望比过去几年更加顺畅。

过去几年，创新药板块上涨主要是在重磅会议期间，或是在科技资产轮动期间发生。而自今年开始，整个创新药板块出现了新的变化：一是很多Biotech或BioPharma今年收入继续保持高增长，利润报表端实现季度或年度扭亏，财报角度出现板块性拐点；二是今年很多创新药公司重磅管线数据的读出和海外BD交易兑现力度应该强于过去，从这个角度来看个股Alpha的差异会逐渐凸显。

2）创新药后续表现值得期待

展望后续创新药板块的发展节奏，可以关注以下几方面：一是中报或者年报业绩的兑现，其中的重点是收入高增长延续的背景下，利润逐步扭亏；二是管线重磅数据，上半年和下半年的重磅大会将不断读出，让大家认识到中国创新药是具有全球更新、全球更优的优势资产；三是海外BD交易不断兑现，中国的创新药可以去海外更大的市场分一杯羹。

整体来看，下半年的重磅会议、医保谈判有望带来整体创新药板块贝塔式上涨，同时叠加个股Alpha的兑现，创新药后续的表现依旧可以期待。

细分来看，由于港股市场与宏观经济关联度更高，有着比较灵活的做空机制，其创新药企业估值的泡沫明显更少，且可供选择的优质资产更多，整体板块Beta更强；而A股市场，有很多由仿制药转型到创新药的企业，后续估值上升空间或更大。

关于行业发展

1）看好创新药行业发展趋势

中国创新药行业发展可以划分为三个阶段：1）2015年之前，国产药企以仿制药为主，很多在海外大药企担任一定职位的高科技人才回国发展，这是萌芽阶段；2）2015-2022年是快速发展阶段，无论是加入ICH还是2018年医保局通过政策引导和鼓励，都推动了从仿制药转向创新药；3）2022年起开始不断涌现出一些成果，中国创新药上市数量、全国FIC数量占比、中国创新药BD给海外药企的金额和数量，过去几年均呈现出快速上涨的局面。

值得一提的是，与海外相比，我国创新药企在部分领域已经实现了弯道超车，而且出海趋势十分明显，且在不断强化。目前的弯道超车主要是在快速跟随后实现的，再过8~10年可能会看到我们在原创创新药上对海外碾压式的发展。

当然，目前来看，中国创新药行业的发展也才刚刚开始，前面提到中国的创新药今年可能会有比较明显的报表端扭亏，往后大家将看到中国的创新药企在报表端和研发端呈现出两头爆发式增长，我非常看好中国创新药企的行业趋势、后续股价趋势。

2）AI或缩短创新药研发周期

AI等前沿科技正在蓬勃发展，对于创新药临床前研发将体现出比较实质性的作用。创新药前端研发对效率的要求比较高，如果AI能在临床前靶点筛选、结构改构中替代人工，将会有效提升临床前的效率。

拉长时间看，AI在临床前的正向作用可能会缩短创新药研发周期。再过几年，大家可能会看到AI在某个上市药企临床前起到了很大作用，比如靶点是AI帮忙筛选出来的，比如普通研发人员借助AI技术也能进行结构改构，这些改变都体现在细微处。

3）国内政策支持持续加码

这几年国内在创新药政策扶持方面进步是显而易见的。

其一是医保政策。你可以快速进入医保，我给你一个相对比较合理的价钱，之后你可以快速实现入院，这是这几年医保给予的相对比较明显的鼓励政策。

其二是，现在很多地方也有一些补助政策陆续落地。新能源车、AI、低空经济都是科技，其实创新药也是科技资产，现在地方上对创新药行业的财政补贴力度非常大，比如很多地方之前已经明文发布，创新药上了临床三期、二期，当地财政会补贴几百万。由于很多创新药企只有一到两款药品刚刚上临床，因此这对于他们的现金流来说也是一笔不小的增厚。

其三是潜在商保的加码。目前中国的老龄化趋势比较强，医保有一定压力，中国的商保发展和海外相比还有较大差距，去年以来，在行业和政策上对商保的讨论程度逐渐变强，比如商保如何增加终端健康险、惠民保对创新药的覆盖力度等，今年鼓励政策有望持续落地。

关于投资方法论

1）精选周期共振标的

在投资思路上，我主要基于全球视野维度，自上而下精选创新药子赛道，目前重点关注强需求、弱供给的领域（比如适应症等），希望尽量把握适应症Beta行业发展趋势以及个股Alpha兑现趋势的投资机会。

投资策略上，采用“三周期共振”策略：1）产业周期方面，基于产业趋势，分析结构性变化、竞争格局，在全球竞争格局中寻找定价权；2）公司成长周期方面，更多是基于财务报表层面，寻找企业盈利提升空间；3）资本市场周期方面，在市场一致预期尚未统一时，在估值合理或偏低位置布局，同时注重产品/业务由1向N的平台式向上突破时的估值提升。

综上所述，我希望可以赚公司盈利快速提升的钱，也就是高增长的逻辑，赚公司成长逻辑认知差异的钱，也就是具有潜在爆品逻辑的公司估值扩张的钱。

2）基金定投或是优解

从投资角度来看，创新药有两个阶段是比较好的投资阶段：第一个阶段是创新药从特别小的Biotech成长为全球中型Biotech，这样的市值跃升大约是从50亿跃升到500亿以内，是10倍增长的阶段；第二个阶段是千亿级创新药公司，这时已经变成BioPharma，有较高收入或者快有利润，研发平台形成了比较成熟的体系，后续维持收入高增长、利润快速增长、研发平台不断扩充或者收购一些新的研发药企，进而变成一个相对比较大型的BigPharma，可能从1000亿跃升至3000亿市值。这两个阶段，一个是股价相对比较有弹性，一个是公司成长的确定性相对比较强。

对于普通投资者，我建议可以在符合自身风险偏好的情况下，定投创新药基金，股价位置低时可以定投多一点，股价位置高时稍微兑现一点，通过定投的形式来提升长期收益。当然，科技资产波动比较大，大家的心态尽量放平稳一点。

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