20亿定增10亿补流，顾家家居缺钱吗？

2024年，顾家家居出现上市后首次营收、净利双降

投资时间网、标点财经研究员 董琳

任职不足7个月，顾家家居股份有限公司（下称顾家家居，603816.SH）副总裁辞职。

日前，顾家家居公告称，公司董事会收到副总裁姚斌提交的书面辞职报告。因个人原因，姚斌辞去公司副总裁职务，辞职后不在公司担任其他任何职务。据悉，姚斌曾担任顾家家居床垫事业部总经理、电商事业部联席总经理、电商事业部总经理职务。2024年10月姚斌上任副总裁一职，原定任期终止时间为2027年2月。

投资时间网、标点财经研究员注意到，自去年盈峰集团入主顾家家居后，后者进行了相应的人事调整，多位出身于美的和盈峰的高管加入公司。2024年9月，顾家家居董事长顾江生宣布离职，美的系老将邝广雄接任董事长一职。一个月后，公司副总裁刘宏因工作调动原因，辞去副总裁职务。同时，顾家家居新增4位拥有一线管理经验的副总裁，进一步推动团队职业化和年轻化，35岁的姚斌是4人中最年轻的副总裁。

从业绩来看，在盈峰集团全面接管下，顾家家居2024年出现上市后首次营收、净利双降。该公司全年实现营业收入184.80亿元，同比下降3.81%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为14.17亿元，同比下降29.38%。

2025年第一季度，顾家家居业绩有所回暖，期内实现营业收入49.14亿元，同比增长12.95%；归母净利润为5.19亿元，同比增长23.53%。公司表示，第一季度，内贸功能沙发、床垫及定制零售业务延续稳健发展的态势，同比增长超30%；同时，零售转型成效显著，以用户为中心的数字化体系全面落地。

二级市场方面，顾家家居股价持续低迷，从36.78元/股（不复权，下同）阶段性高点，震荡下行至2025年5月14日的收盘价25.52元/股，跌幅约30%，目前市值为210亿元。

2024年以来顾家家居股价变动情况（元/股）

数据来源：公司公告

2024年业绩双降

在年度报告开篇，顾家家居直言：“过去一年，公司总体未完成既定目标，内贸主航道的固定沙发、客厅配套业务作为公司的传统优势业务，其运营模式面临挑战，卧室空间产品在愈发激烈的竞争下短期增长面临专业化瓶颈，北美床垫业务受政经环境影响也仍在创业阶段；同时，受内贸规模下滑及长期能力建设投入影响，公司利润短期承压，经营效率仍有较大提升空间。”

分行业看，2024年顾家家居的家具制造、信息技术服务两大业务均表现疲软，营业收入分别为170.26亿元、7.02亿元，同比分别下降3.16%和19.26%。分产品看，该公司沙发产品营收为102.04亿元，同比增长9.14%；定制家具收入为9.92亿元，同比增加12.69%。但另外两大产品营收下降，其中卧室产品营收为32.5亿元，同比下降20.80%，集成产品营收为24.37亿元，同比下降19.52%。

从地区来看，由于竣工下降叠加消费疲软导致的客流减少，以及公司从2024年起剥离天禧派业务，顾家家居去年实现内销收入93.61亿元，同比下降14.40%；毛利率为37.03%，同比减少0.35个百分点。同期，由于加大发展商超业务，并提升SPO业务占比，该公司的外销收入为83.67亿元，同比增加11.33%；毛利率为27.15%，同比增加1.86个百分点。

另从门店规模来看，2024年，顾家家居实体门店数量减少。截至2024年末，该公司经销和直销门店数量分别为5876家和108家，相比2023年末分别减少937家和25家，自有品牌门店合计4297家，相比2023年末减少783家。

利润端，2025年4月，顾家家居发布《关于计提债权投资减值准备的公告》。公告显示，2020年10月，公司购买不超过2亿元红星美凯龙控股集团有限公司（下称红星美凯龙）债券。2024年7月，红星美凯龙因不能清偿到期债务，进入破产重整程序。基于以上原因，顾家家居判定所购债券发生减值，对其计提全额减值，减值金额为2.13亿元，由此影响公司2024年合并财务报表归母净利润减少2.13亿元。

顾家家居近三年主要会计数据

数据来源：公司财报

20亿定增引质疑

2023年11月，美的集团（000333.SZ、0300.HK）创始人何享健之子何剑锋斥资88.8亿元通过控股公司盈峰集团获得顾家家居29.42%股份，成为公司实际控制人。

时隔一年半，何剑锋再次对顾家家居进行增资。

5月7日，顾家家居发布公告称，公司拟向特定对象盈峰集团发行A股股票，股份数量不超过1.04亿股（含本数），发行价格为19.15元/股，预计募资规模不超过19.97亿元。由于发行对象只有盈峰集团，为公司的间接控股股东，本次发行构成关联交易。发行后，按发行股票数量上限计算，盈峰集团及其一致行动人持有公司股份比例将上升至37.37%。

根据公告，本次募资用途包括投资家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目以及补充流动资金。其中，补充流动资金是占用资金最大的用途，预计投入金额达10亿元。

顾家家居表示，上述募资项目的实施将有效优化产能布局，扩大公司生产规模，进一步夯实数字化运营管理能力，增强公司的核心竞争力。并且，本次发行完成后，实控人何剑锋控制股权比例将得到提升，有助于维护上市公司控制权的稳定。

不过，顾家家居定增消息发布后，却迅速引发市场热议。一方面，本次发行价格为19.15元/股，而公告披露日该公司股价收报于25.13元/股，这意味着发行价较市价折价超20%。

有投资者认为，何剑锋再次增资，不仅是向市场传递对顾家家居未来发展具备信心的积极信号，也是其为摊薄成本而实施的补仓。在摊薄成本后，何剑锋持股成本降至31.43元/股，考虑到分红，持股成本进一步下探至约30.04元/股。

另一方面，截至2025年第一季度末，顾家家居的货币资金为27.85亿元，短期借款为15.61亿元，现金储备足以覆盖短期债务，且38.96%的资产负债率，远低于行业平均水平。并且，据公司近期发布的闲置资金公告，顾家家居还计划投入不超过40亿元用于购买银行、券商等委托理财产品。在财务状况稳健的情况下，公司要用总募资额的一半进行补充流动资金，募资必要性存疑。

投时关键词：顾家家居（603816.SH）｜美的集团（000333.SZ、0300.HK）