又整新活儿

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美国昨天又整出了个新政策，是关于AI的，宣布废除拜登时期的《人工智能扩散规则》，并将发布新规则予以替代。

《人工智能扩散规则》发布于今年的1月15日，就在拜登离任前5天。

这个规则的主要内容，是把全球的国家和地区分为三类，按照不同程度限制美国先进AI芯片出口。

第一类包含18个国家和地区，基本都是美国的铁杆盟友，可以不受限购买。

第二类包含140多个国家和地区，采购的算力量受总量控制，只能在许可的配额内购买。

第三类包含22个国家和地区，几乎完全限制购买，不用说，我们肯定在这类里面。

这个规则原定于今年5月15日生效，临门一脚被特朗普政府给撤销了，理由是说原规则限制范围太广，影响了美国技术在全球市场的传播。当然美国主要是想解除第二类地区的限制，第三类该限制还是要限。

昨晚出了这个消息后，英伟达大涨5.63%，就是预期销量可以扩大，今天黄仁勋就和沙特签AI芯片大单了，而沙特之前就是被限制的二类国家。

替代的新规细则目前还没出来，但是美国发布了三条管制措施，明显就是冲我们来的：

1. 在全球任何地方使用华为昇腾芯片，均违反美国出口管制。

2. 警告公众如果使用美国AI芯片训练、推理中国模型可能引发“潜在后果”。

3. 指导美国企业如何保护供应链以防被转移。

第一条就是美国一向的长臂管辖，只要在生产环节使用了美国的技术、设备或任何产品，即便不在美国生产、不在美国使用，美国也认为要遵守它的出口管制，违反的话就可能面临罚款、制裁。

按照美国这个要求，企业不能用华为昇腾芯片，那就只能用美国的芯片，但用美国芯片训练推理中国AI模型又会被“警告”，可能有“潜在后果”，那就又不能用中国的AI模型，这就是想同时限制我们芯片和模型的发展推广。

关税那边刚达成一些一致，AI这边又另起炉灶，所以说就是要丢掉幻想，缓和只是因为对面撑不住了要喘口气，对抗和竞争是不会停的。

其他信息：

1. 4月M2同比+8.0%，万得一致预期7.5%；M1同比+1.5%，预期3.0%。新增社融1.16万亿元，预期1.26万亿元，新增人民币贷款2800亿元，预期7644亿元。

货币偏宽松但信贷数据偏弱，社融主要是政府融资支撑，个人和企业贷款数据都冲高回落，结构也不太理想。今年外部环境各种事情，经济复苏没有预期顺利，后面还是存在一些压力。

2. 2025年5月14日估值：

股债利差估值分位6.5%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位64.9%，PB分位14.4%，估值处于中等偏低区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌29.7%，距近15年的中位估值位置，还需涨5.6%。

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