贝因美，重构增长逻辑

5月13日，在业绩说明会上，贝因美就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复。2024年，当新生儿数量跌破千万、母婴行业深陷“缩量竞争”之际，这个老牌国产奶粉企业贝因美却交出了一份营收稳增、利润跃升、现金流改善的成绩单。从数据看，这是一场刀刃向内的改革：销售成本精准投向小红书、抖音等年轻化平台；在渠道端淘汰低效经销商；在“奶粉+纸尿裤”组合中培育出千万级新品……而在不久前，贝因美提出的“只赚5%”战略的净利率目标，看似低调，背后也透露出以“货真价实”的产品力重塑消费者信任的发展逻辑。在业内人士看来，若贝因美能坚守这一初心，“重回行业前列”的目标或将不再遥远。

基本盘稳固

在业绩说明会上，投资者对2024年业绩，产品结构、销售费用、海外市场布局等成为问询重点的问题。2024年，贝因美实现营收27.73亿元，同比增长9.70%，净利润1.03亿元，同比增长116.92%。贝因美2024年全年近两位数的增长彰显其业务韧性。

这一成绩的核心驱动力，源于贝因美主营品类的强势表现。年报显示，贝因美主营品类产品，包括婴幼儿配方奶粉、儿童粉、成人粉等贡献营收26.37亿元，较上年增长12.25%，占总营收比重超过95%。

同时，贝因美增长的关键，在于市场开拓与产品结构优化并举。在人口出生率下滑的背景下，贝因美通过“母婴生态、全家营养、美好生活”三大业务模块的布局，成功拓展了儿童粉、成人粉及纸尿裤等品类。2024年，贝因美米粉类收入同比增长111.09%，达8710.79万元，主要得益于定制类订单量的大幅增加。

在业绩说明会上，针对投资者关注的“奶粉+纸尿裤”组合产品占比，贝因美回应称，纸尿裤业务占用品类营收超50%。根据年报数据，2024年贝因美用户业务总营收为1999.17万元，占总营收0.72%，市场推算2024年贝因美纸尿裤业务收入至少达999.59万元。尽管当前占比仍低，但贝因美纸尿裤业务与奶粉的协同效应为未来增长提供想象空间。

在新生儿数量减少的长期挑战下，如何提高营业收入以及保持合理的利润增长成为投资者关心的问题。对此，贝因美创始人、董事长、兼贝因美首席科学家谢宏明确表示，公司已布局“全家营养健康”与“美好生活”业务，覆盖儿童、成人及银发群体需求。2024年，成人奶粉收入占奶粉总营收的8%，多元化品类矩阵正逐步成型。

高级乳业分析师宋亮表示，贝因美业绩实现增长，是公司主营业务表现不错，市场渠道比较稳定，信心足，公司推广力度扎实。

“只赚5%”是货真价实

在业绩说明会上，有投资者就关于“近期公司有发布新战略，声称只赚5%”提问。贝因美回应称：“只赚5%”的实质是做货真价实的产品。为客户创造价值，做良心企业是我们不变的追求。

就在不久前，贝因美在杭州举行了2025年度战略发布会，以“先进科技驱动，醉心专业消费品”为主题，正式宣布全面开启战略新升级。会上，贝因美阐述了“大国品牌，全新出发”的战略蓝图。谢宏直言，贝因美将坚持做专业消费品，只赚5%利润，把部分的利润让出来，让给消费者，这就是贝因美最新的战略。

“‘只赚5%’背后的商业逻辑，不代表企业不赚钱，而是要赚良心钱，是可持续的永续经营；贝因美只要能持续赚5%，随着消费者的认同，营收的扩大，同样能够在资本市场获得成功。”谢宏表示。

据了解，贝因美重新审视了企业经营哲学，仔细研究如何将产品做到货真价实，同时为消费者省下钱。因为穿越周期的能力才是企业的根本竞争力，贝因美新战略将遵循永续经营，经过33年的持续打磨，致力于企业与用户全生命周期发展，为用户提供伴随一生的产品服务。

同时，有投资者注意到，2024年贝因美销售费用下降但广告宣传费增长，并询问其原因。年报显示，贝因美销售费用同比下降7.51%，主因销售模式调整——减少传统促销投入，转向折扣让利拉动销量；与此同时，广告宣传重点投向线上平台，以精准触达年轻消费群体。这一“收缩低效支出+加码数字营销”的策略，成为利润增速远超营收的核心驱动力。

谢宏表示，中国当前的消费者心智一定要走出物美价廉的陷阱，货真价实才是企业应该做的。

精细化运营夯实增长

贝因美2024年的增长不仅源于规模扩张，更深层次的变化在于经营质量的提升。通过产品结构升级、渠道优化与数字化管理，贝因美正从“规模驱动”转向“效率驱动”。

面对行业价格战，贝因美选择以高端化突围。2024年推出的“爱加有机A2奶粉”采用100%有机奶源，被定义为超高端产品，差异化定位有助于提升品牌溢价能力。贝因美坚持“只赚5%”净利率战略通过供应链优化严控成本，既维持价格竞争力，又为品质升级留出空间。

今年4月，贝因美宣布推出“生命伴侣系列”益生菌新品，主要有生命伴侣1号、生命伴侣2号、生命伴侣10号，使用场景分别对应肠胃、肝脏和孕期。贝因美表示，新品作为即食型益生菌，是肠道健康的“第四餐”，每颗含1001亿活菌+典藏专利菌株，聚焦精准营养、精确营养技术、个性化人群营养，活菌率能达到99%以上。

对于贝因美入局益生菌的优势，谢宏此前在发布会上表示，“贝因美进入益生菌赛道，是因为这是现代人基础健康的保障，有很大的市场空间。而与浙大团队合作，不仅可以很好地利用科研成果转化，也有利于控制企业的成本。”

在渠道端，贝因美汰换低效经销商，发力线上转型。通过“包销/总承销商”模式优化资源分配，贝因美全年淘汰低效经销商230家，聚焦高质量合作伙伴，有利于长期渠道效率提升。

值得注意的是，贝因美2024年电商收入同比下降15.08%，主因品类结构调整与销售模式变化。对此，贝因美明确将加码小红书、抖音等线上平台广告投放，推动向专业消费品互联网营销转型。若线上渠道能重拾增长，营收天花板有望进一步突破。

此外，针对投资者关注的国际化进展，贝因美透露跨境业务“尚处于起步阶段”，但中美关税缓和为其北美市场拓展带来机遇。贝因美计划通过跨境电商试水海外市场，主推婴配粉及成人营养品，未来或依托北美华人群体及本土中高端需求打开增量空间。