电影主业不振的“院线第一股”，决定“吃谷”寻破局

（文/朱道义 编辑/张广凯）

当年轻人不断从传统影院流失，转而大量涌向二次元、搪胶玩具、盲盒、卡牌等为代表的潮玩市场，“院线第一股”万达电影决定“吃谷”寻破局。

5月12日，万达电影（002739.SZ）发布公告，其子公司北京影时光电子商务有限公司（简称“影时光”），拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司（简称“儒意星辰”）共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司（简称“乐自天成”）。

这次投资计划以收购老股和认购增资的方式，合计投资1.44亿元。当股权转让和增资完成后，影时光将持有乐自天成4%的股权，儒意星辰持有乐自天成3%的股权，双方合计持有乐自天成7%的股权。

值得注意的是，乐自天成的核心品牌52TOYS，正是当下国内谷子经济的主要“玩家”之一，其以“让生活再有趣一些”为品牌使命主营IP玩具。

自2015年成立以来，52TOYS在打造了胖哒幼PandaRoll、Sleep、NOOK、Lilith等众多自有IP的同时，与蜡笔小新、草莓熊、猫和老鼠、哆啦A梦、流浪地球等大量国际知名IP及国潮IP进行合作，构建了多维IP的内容生态体系。

销售渠道方面，52TOYS 在深耕国内市场的同时，也正加快品牌的全球化布局。在国内市场，其自主研发了社交电商平台“蛋趣 APP”，并开设了天猫、京东品牌旗舰店及线下品牌直营店；在海外市场方面，52TOYS搭建品牌独立站，入驻了亚马逊、虾皮Shopee等跨境电商平台。同时，其通过与海外授权代理商合作，持续发力日本、北美、东南亚等海外市场。

据天眼查显示，52TOYS在2021年获得4亿元的C轮融资，并在此前累计完成了6轮融资，累计融资金额超过5亿元，投资方包括中金资本、国中资本、启明创投、前海母基金等多家知名机构。万达电影披露，按照中国企业会计准则，2024年52TOYS的收入约为6.3亿元，净利润约0.3亿元。

值得注意的是，本次投资52TOYS的另一家公司儒意星辰，隶属于港股上市公司中国儒意控股有限公司（00136.HK，简称“儒意”），是“腾讯系”的一员，也是万达电影的控股股东。

儒意更早以前的名字叫做“恒腾网络”，是恒大与腾讯合资设立，腾讯在恒大退出后对其多次增资。目前腾讯在儒意的持股比例为16.64%，仅次于董事长柯利明的16.93%。其主营业务包括影视剧出品发行、视频平台南瓜电影、游戏研发与运营等。2024年1月，儒意通过收购获得了万达电影的控股权，持股比例20%。

今年3月31日，儒意发布2024财报。数据显示，去年其实现营收约36.71亿元，相较上年同期的36.27亿元小幅增长；经调整净利润约12.514亿元，同比大增120%。其中，旗下游戏业务品牌「景秀JINGXIU」，在过去一年实现了爆发式增长，实现收入19.92亿元人民币，同比增长346.6%。

再看万达电影本身，在电影市场整体遇冷的大环境下，其经营压力颇为明显。行业端来看，据灯塔专业版出品的《2025五一档电影市场洞察报告》显示，今年五一档24岁以下观众占比17%，而去年这个数字是22.9%，2023年为25.4%，下滑显著。

且今年5月，万达电影发布的2024年财报显示，公司去年总营收约为123.6亿元，同比下降超15%；归属上市公司净利润为-9.40亿元，同比大幅下降约203%。

对于本次交易，万达电影方面表示，核心目的是在电影主营业务基础上加强IP衍生品布局，以“时光里”为孵化平台，培育具备成长性的消费品牌，提高非票房业务收入。“主要合作内容包括渠道合作、品牌宣传合作及IP合作等，具体合作事宜，由双方另行协商决定。”

文娱产业分析师张书乐则向媒体分析表示，对于影视公司而言，通过投资潮玩公司可以更好地在产业链中植入衍生品类，进而扩大消费场景。“毕竟仅仅靠票房不足以让影视圈真正做大做强，《哪吒》系列IP衍生品大卖今年打了个样，国内困于‘钱景’的影视公司都会纷纷入场（IP衍生品领域）。”

需要注意的是，尽管潮玩赛道整体发展势头强劲，但其中头部公司的业绩也呈现出冰火两重天的分化趋势：2024年，泡泡玛特营收翻倍至130亿，净利润突破30亿，TOP TOY实现9.8亿营收及9000万税前分部利润；卡游的100亿营收背后暗藏12亿亏损，但经调整净利润达44.66亿元；布鲁可上市后首份年报亏损近4亿，而经调整年度利润5.84亿；九木杂物社14亿收入，依旧难掩亏损；IP小站收入逐年下降，正在艰难转型。

万达电影对52TOYS的投资，是从IP到产品到渠道的产业整合尝试。这一方面无疑有利于其自身搭建更稳定深入的影视IP开发链路，另一方面也有益于积极谋求上市的52TOYS加速进程。

但当潮玩赛道的竞争也进入白热化，躺着赚钱的日子显然一去不复返。大浪淘沙之下，如何成功在行业中脱颖而出，仍然面临现实考验。