东北证券：AI赋能人服价值链 直击痛点实现效率跃升

智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，“千人千面”带来人力资源服务行业具备高度差异化和个性化的匹配需求，AI赋能人力资源服务的核心在于通过技术重塑管理范式，将数据驱动、智能决策与人性化服务深度融合，从而提升效率、优化体验并释放人力资本的更高战略价值。当前AI技术的应用已从单一工具升级为驱动行业效率跃迁的核心引擎，尤其在招聘环节，智能匹配算法、自动化筛选系统、AI面试官等工具显著优化了人岗匹配效率，打破传统非标服务的成本与效率瓶颈。尽管中国人力资源服务机构众多，市场进入门槛较低，但中小人服机构不具备研发实力，本轮AI技术引领的行业变革将由龙头机构主导并显著受益。

东北证券主要观点如下：

镜鉴海外，Workday和ADP已领先通过AI技术实现了有效的业务赋能和产品创收

Workday以SaaS模式起家，通过AI技术进行多轮产品服务升级，建立了具备竞争力的产品矩阵并有效创收，实现了从工具赋能到战略重塑的跨越，其核心优势在于数据资产积累和多场景渗透形成的正向业务循环。ADP用技术的手段深耕传统业务，为大中小企业提供差异化的人力资源解决方案，通过生成式AI工具“ADPAssist”优化HR流程改善员工体验，小微企业薪资管理应用“Roll by ADP”实现全流程自动化，订阅产品广泛地受到客户认可。

技术赋能是人服公司成长的必经之路

从技术研发基因角度看，国内人力资源服务各细分赛道的龙头公司过去在数字化、信息化、HRSaaS、ERP等多技术领域都进行了长期投入，在新一轮AI引领变革的浪潮中人服龙头具备技术应用及创新实力，有望实现商业模式的升级。BOSS直聘以“移动+AI匹配+直聊”模式为核心，自研垂类大模型“南北阁”，未来有望通过AI企业账号实现批量招聘与精准触达，ARPPU提升潜力显著。同道猎聘迭代AI面试官“Doris”至5.0版本，支持个性化问答与多语言场景，AI企业版账号产品上线全面升级功能赋能平台业务。科锐国际基于多年业务数据沉淀优化模型，CRE模型及Match System提升匹配效率，多种AIAgent赋能释放人员精力聚焦于更高价值的环节;目前禾蛙进入收入爆发期，伴随多种AI工具及大模型在禾蛙中的应用深化，平台具备颠覆潜力。北京人力战略聚焦数字化平台建设，推动业务全流程智能化，有效实现降本增效。

人力资源服务行业呈现显著顺周期特征，海外龙头在成熟期估值趋于稳定，技术驱动型公司获得更高成长潜力和估值

2023-2024年国内受宏观经济扰动招聘市场复苏低于预期，拖累国内人服公司业绩估值，2024Q4至今宏观数据以及招聘市场活跃度均展现了良好的改善趋势。随着宏观经济复苏与招聘需求回暖，叠加AI产品商业化验证，行业龙头公司有望迎来业绩与估值双升。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，技术研发进度不及预期，并购整合风险，政策风险等。