东方财富，吃起了老本

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | AI制图

9.24行情回暖，牛市旗手券商率先发力。

作为互联网券商，自2024年9月24日以来，东方财富的股价已经上涨了98.35%，市值重新突破了3000亿大关。

正因为这波行情吸引不少投资者进场，东方财富2024年Q4的营收达到了43.01亿，环比增长82.34%，使得公司的业绩开始回升。

2024年公司全年实现营业收入 116.04 亿元，同比增长 4.72%；归母净利润达 96.10 亿元，同比增幅 17.29%。

4月26日，东方财富发布一季报，营收、归母净利润双双增长，增速回到30%+。

然而，这掩盖不了东方财富的核心问题。

#01“一本万利”碰到天花板

作为互联网券商，东方财富的商业模式可谓是“一本万利”。这主要得益于互联网业务的低边际成本，即新增一个用户的服务成本趋近于零。

不像多数行业，东方财富的两大核心业务证券经纪、基金销售基本上是“现款现结”，基本上没账期。与此同时，东方财富还是轻资产运营的模式，不依靠线下营业部拓客，也没有实物产品，没有存货。

除了IT研发、员工薪酬、办公设备等，公司的营业成本、费用基本不大。

正因如此，我们可以看到东方财富的净利率高达82.81%，远超贵州茅台的净利率52.27%以及传统券商平均净利率30%。

这么好的一门生意。

在2015年公司通过定向增发收购牌照之后，开始爆发式增长，但也在2022年之后碰到了天花板。

2014年至2021年，东方财富营业总收入从6.1亿元增至130.9亿元，年化复合增速为54.9%，高于行业年化复合增速的24.8%。同期，东方财富归母净利润从1.7亿元增至85.5亿元，年化复合增速为75.7%，显著高于行业整体增速21%。

2022年之后，由于受到疫情影响加剧，A股交易规模收缩，东方财富的营收、归母净利润的增速也开始下滑，回到了行业平均水平。

很明显，靠东方财富、天天基金网、股吧等积累的流量池转化之后，再叠加市场行情低迷，东方财富已经难言高成长性。

#02流量是个问题

当下，东方财富的最大的问题，还是获取新的流量。

流量开始向短视频迁徙，分流了部分传统财经平台的流量。尤其在疫情期间，大量的用户进入抖音开始学习理财相关知识。据《2024抖音财经内容生态报告》显示，抖音有2亿名财经用户、4千万名创作者、2万家机构。

而东方财富也入驻了抖音平台，虽然拥有两百万粉丝，但并没有跑成头部KOL。仅有APP的下载链接，私域运营、直播等流量转化的力度也不够。

现阶段，不少投顾纷纷入驻抖音频道，通过直播的方式进行引流。在短视频时代，东方财富相关动作也较少，很难拼过这些比较卷的投顾。

与此同时，东方财富也面临竞争开始加剧了。

传统券商开始互联网化，与阿里、腾讯、字节、小红书等流量大厂合作。尤其是支付宝内的“极速开户”功能，给国信证券、国投证券、中信建投证券、兴业证券等券商带来巨大的增量。

传统券商抢的是新增流量，导入自己的券商APP进行运营，对东方财富的威胁还不大。毕竟，东方财富在数据、资讯、社区成熟度等内容运营上仍有优势。

要知道，拥有庞大流量的互联网企业，面对利润率高、轻资产的金融模式，怎会不心动。但凡是个互联网企业，都想涉足金融行业。

而能拿到牌照的互联网企业，才会成为东方财富最大的威胁，也就是基金销售业务。

由于背靠超过7亿月活用户的支付宝，蚂蚁财富在非货基金和权益基金的保有规模已经远超招行、天天基金。2024年权益基金保有规模的差距仍在进一步拉大，规模向蚂蚁财富靠拢。

而东方财富的天天基金受市场交易量较低影响，活跃人数发生下滑。

2023年天天基金日均活跃访问用户数量为147.7万，较之2022年下降30.9%，较之2021年下降53.1%，与2018年持平。

其中，交易日日均活跃访问用户数为187.8万，较之2022年下降31.2%，较之2021年下降52.4%，略高于2018年水平。

受到基金降费、权益类基金保有规模下降的影响，天天基金2024年的营业收入为28.53亿元，净利润为1.51亿元；而2023年的营业收入为36.37亿元，净利润为2.08亿元，分别同比减少21.56%、27.4%。

因此，我们可以看到没有行情的加持，蚂蚁基金又掌握了流量，2021年开始公司的金融电子商务业务（基金销售）找不到突破口，营收连年下降，从2021年的50.73亿下降到28.41亿。

值得注意的是，东方财富在2021年对管理层进行了调整，培养年轻团队，技术出身的80后少帅郑立坤成为公司的总经理。

妙投认为，在流量变迁的时代下，郑立坤为代表的新生代管理层，也没有抓住新的时代机遇，给东方财富带来新的流量密码。

#03 写在最后

作为互联网券商，东方财富的商业模式十分优秀，现在的短板仍是增长，本质还是流量。

随着9.24行情回暖，东方财富的流量也将重新回升，业绩开始增长。2025年，公司实现归母净利润27.15亿，同比增长38.96%，也是被资本追捧的原因。

换了管理层之后，过去几年东方财富没有抓住新的流量密码，似乎已经躺平了，越来越像传统券商了。

*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。

各位读者，如果喜欢我们的原创内容，欢迎加入妙投行研交流群，与妙投研究员和众多投资者进行深度投资交流。