贵州茅台：茅台酒产量波动属正常范围，茅台1935市场表现稳定|直击业绩会

（图源：钛媒体APP拍摄）

5月12日，贵州茅台（600519.SH）举办2024年度暨2025年第一季度业绩说明会。会上，党委副书记、董事、代总经理王莉、党委委员、副总经理、财务总监、董秘蒋焰等就投资者广泛关注的直营收入占比收缩、产能缩减、茅台1935价格及市场等问题展开交流。

贵州茅台在会上表示，“眼下，茅台已进入由高速增长向高质量发展的换档期，公司在充分考虑行业形势、自身产能、市场环境和公司长期战略布局的基础上，制定了2025年度9%的收入增长目标，2025年度财务预算将经股东大会审议后进行披露。我们会坚持以消费者为中心，努力解决供需不适配的问题，深入拓展市场，并强化内部效能管理，持续推进企业治理现代化，为股东创造更大价值。”

科学、精准实施“i茅台”产品投放

2024年，贵州茅台实现营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归属于上市公司股东的净利润为862.28亿元，同比增长15.38%。与此同时公司系列酒营收站稳200亿元台阶。

值得一提的是，渠道方面出现较为明显的变化，2024年贵州茅台直销渠道的营收占比相比2023年出现收缩。根据财报，2024年贵州茅台批发代理渠道实现营业收入957.69亿元、同比增长19.73%，占比为56.04%；直销渠道营收为748.43亿元，同比提升11.32%，占比为43.87%。

数据表明，去年贵州茅台直营收入无论是增速还是占比与上年同期相比均出现回落，2023年贵州茅台直销模式营收已达到672.33亿元，占酒类收入比例提升至45.67%，增速达到36.16%。

对于直营收入占比下降原因，蒋焰在业绩会上谈到，“2024年直销收入占比下降的主要原因有两方面：一是2023年11月53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格提高，批发渠道收入占比相应增高；二是系列酒作为公司的重要增长极，2024年收入增幅较大且主要通过批发渠道销售。”

另引发外界关注的是直销渠道中“i 茅台”数字营销平台实现销售收入200.24亿元，同比下降10.51%。

王莉在业绩会上介绍，“i茅台”作为公平、保真、便捷的官方正品真渠道，一直是公司数字化营销的重要阵地，也是公司“4+6”渠道布局的重要组成部分，上线运营至今累计实现不含税销售收入超600亿元，注册用户突破7600万。“i茅台”2024年毛利率同比下降1.59个百分点主要是因为平台根据市场需求，适度调整了“i茅台”产品投放结构。

她表示，“未来，i茅台将深度契合市场规律，动态捕捉市场变化，紧密围绕其核心渠道定位，实施科学化、精准化的产品投放策略。”

同时她也强调，直营店和i茅台都是直营体系的重要渠道。2025年一季度，为更好匹配春节市场需求，直营店的投放同比增长较大，给直销收入带来较大贡献。

茅台酒产量波动属正常范围

贵州茅台2024年年报显示，去年贵州茅台生产量为10.44万吨，同比增长4.24%；销售量为8.33万吨，同比增长13.73%。

具体来看，2024年贵州茅台缩减了茅台酒的产能，报告期内茅台酒产量为5.63万吨，同比下降1.63%；销量为4.64万吨，同比增长10.22%。系列酒产量为4.81万吨，同比增长12.05%，销量为3.69万吨，同比增长18.47%。

对于茅台酒产能出现下滑这一现象，贵州茅台被问是否有意识控制产量，对此王莉回复称，“贵州茅台酒基酒生产属传统固态开放式发酵，产量波动属正常范围。”

另外，公司财报还指出，2024年茅台酒基酒设计产能为44595吨，同比新增基酒产能1800吨，新增产能于2024年10月投产，由于茅台酒的生产工艺特点，将在2025年释放；2024年系列酒基酒设计产能为52460吨，同比新增基酒产能8000吨，新增产能于2024年11月投产，由于系列酒的生产工艺特点，将在2025年释放。

那么，这是否也意味着2025年贵州茅台将加大市场投放？对于这一问题，王莉回复称，“基于酱香型白酒的工艺要求，今年的产能还不能形成商品量。我们已建立基于‘五个量比’关系的市场投放体系，会根据市场形势，动态、科学、精准投放。”

此外，会上有投资者质疑“茅台酒十四五技改建设项目”截至2024年底累计完成投资17.64亿元，项目推进缓慢。

对此王莉表示，该项目公司拟投资约155.16亿元，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。具体产能释放的节奏，将充分考虑生态承载、工匠培养、市场状况等要素，科学布局、有序推进。目前已建成投产1个车间，新增基酒设计产能约1800吨。

茅台1935 前4个月表现稳定

2025年白酒价格依然承压，其中名酒是价格倒挂重灾区。今年市场频传茅台1935宴席价格已倒挂至700元的论调，对此投资者在业绩会上询问公司是否以价换量？

王莉直言，“做好茅台1935酒的核心是以消费者为中心，持续改善动销，提升开瓶消费。去年下半年以来，我们通过强化“喜”文化内核、升级酒体品质、推进消费场景转型、优化渠道与服务等举措，春节期间茅台1935动销同比大幅增长，今年1-4月，市场表现稳定，动销达成预期。”

她还提到，在行业深度调整期，茅台始终坚信“一枝独秀不是春，百花齐放春满园”，愿与其他兄弟酒企一道，以“竞合”破局，以“携手”成事，共同培育白酒行业理性消费生态，探索差异化发展路径，通过不同价格带、不同风味的产品矩阵，为消费者提供更丰富的层次体验，共同推动全行业穿越周期、高质量发展。

茅台1935是酱香系列酒的核心品牌，2025年公司将持续围绕“强品牌、树单品、助渠道、夯基础、提服务”等多方面开展市场工作，努力提升茅台1935“产品力、渠道力、品牌力、终端控制力”，持续夯实市场基础，提升产品势能。

此外，国际化历来也是贵州茅台业绩说明会的焦点话题，尤其随着国际贸易战加剧，中美关税问题是否会影响公司出海规划产生影响等问题也被提及，对此贵州茅台表示，2024年公司海外市场营收51.9亿元、占公司酒类营收约3%，并且公司海外业务分布在全球64个国家和地区，单一市场政策调整对公司海外业务经营影响不大。

据王莉介绍，目前贵州茅台将国际市场进行四类分级，分别为核心市场、重点市场、关注市场和一般市场，并聚焦烈酒市场规模、增量贡献人群、场景渠道、文化域对烈酒消费影响等因素，采用不同的业务策略，加强市场拓展，已形成“总体推进、重点推出、聚焦增量”的2025年度市场拓展规划，一季度重点聚焦东亚、南亚市场，并取得良好效果。

（本文首发钛媒体APP，作者|杨欢）