瑞立科密IPO：业绩上下起伏波动，行业隐形冠军真实成色几何？

5月6日，深交所官网显示，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（以下简称“瑞立科密”）主板IPO提交注册。公司IPO于2023年12月26日获得受理，2024年1月23日进入问询阶段，2025年4月18日上会获得通过。

瑞立科密专业从事机动车主动安全系统相关核心部件研发、生产和销售。根据中国汽车工业协会统计，2014年至2023年，公司气压电控制动产品包含的制动防抱死装置（ABS）产量和销量连续10年排名行业第一位；根据中国汽车工业协会出具的证明，2021年至2023年，公司气压电控制动系统产品市场占有率均排名行业第一位。

然而，这样一家号称“商用车主动安全系统龙头”的企业，却因业绩上上下下如同“坐过山车”、关联交易疑云、内控漏洞等问题，备受市场争议。

大客户依赖存隐忧

2022年至2024年，瑞立科密分别实现营业收入132,556.88万元、176,046.39万元和197,737.23万元，同比增长-4.18%、32.81%和12.32%；归属于母公司股东的净利润分别为9,696.47万元、23,593.14万元和26,911.82万元，同比增长-50.91%、143.32%和14.07%，业绩波动明显。

瑞立科密主动安全系统产品以下游商用车市场为主，商用车市场销量对公司经营业绩具有重要影响。

2021年-2022年，受国六排放标准切换、“蓝牌轻卡”政策预期带来的消费观望等因素影响，商用车市场呈现下行趋势。2023年，随着我国国民经济稳步向好，商用车购置需求得到持续释放，当年我国商用车销量为403.10万辆，同比增长22.13%。

2024年，我国商用车销量为387.30万辆，市场发展整体平稳，受微卡销量波动影响导致商用车销量小幅下降3.92%。作为全球第一的商用车市场，我国商用车产销量连续多年位居世界首位。2024年度，国内前十大商用车企业市场份额合计为76.11%。

2022年至2024年，瑞立科密向同一控制下的前五大客户销售金额分别为57,434.80万元、

53,091.08万元和57,268.86万元，占公司各期主营业务收入的比例分别为44.24%、30.74%和29.53%，集中度较高。

截至2022年至2024年末，公司应收账款账面价值分别为62,196.05万元、57,595.06万元和59,899.65万元，占资产总额的比例分别为27.49%、21.95%和21.11%，应收账款余额前五名客户情况如下：

关联交易错综复杂

据招股书披露，瑞立科密控股股东、实际控制人及其控制企业的数量较多，并且公司与关联方之间存在物料采购、销售商品及服务、资金拆借、房产租赁等多类型的关联交易。

其中，2022年至2024年发生的经常性关联采购金额分别为12,893.09万元、10,063.17万元和2,387.79万元，占营业成本的比重分别为12.48%、8.13%和1.69%；经常性关联销售金额分别为27,345.76万元、7,787.84万元和3,590.46万元，占营业收入的比重分别为20.63%、4.42%和1.82%，交易金额和占比较高。

关联采购方面，2022年至2024年，发行人向瑞立零部件采购零部件及加工服务金额分别为4,779.13万元、4,816.33万元和1,170.94万元，占各期营业成本的比重分别为4.62%、3.89%和0.83%。

据披露，宁波瑞立系由瑞立集团与自然人曲道理、郑纪芬于2017年2月合作设立，设立时由瑞立集团持股65%、曲道理持股30%、郑纪芬持股5%，曲道理为宁波瑞立执行董事兼总经理。

2022年度和2023年度，发行人向宁波瑞立采购模具及压铸件金额分别为6,651.27万元和3,569.97万元，占各期营业成本的比重分别为6.44%和2.88%。其中，2022年度和2023年度，发行人向宁波瑞立采购用于自用的模具及压铸件金额分别为4,001.53万元和2,031.81万元。

关联销售方面，2022年至2024年，瑞立科密通过瑞立零部件进行销售的金额分别为14,368.73万元、2,942.14万元和646.16万元，占营业收入的比例分别为10.84%、1.67%和0.33%。

据披露，新瑞立成立于2016年1月，是瑞立集团下属的国内知名商用车售后市场产品和服务提供商，新瑞立通过自营互联网平台、商用车汽配直营连锁门店等渠道优势为汽修厂、终端客户提供一站式配件供应和售后服务，业务覆盖国内主要省市及海外部分重点国家和地区。

2022年至2024年，公司对新瑞立销售金额分别为12,087.97万元、3,877.15万元和2,129.08万元。

企业内控挑战重重

不仅如此，内控黑洞也是瑞立科密的一大槽点。

2022年至2024年，瑞立科密存在由个人卡银行账户作为公卡账户使用的情形。收款方面，发行人子公司温州科密个人卡的款项来源主要为废品收入，主要原因系温州科密废品销售的客户为自然人且交易金额较小，自然人客户转账至个人卡无需公司开户行等信息，在款项支付时具有便利性。

公司存在收到客户大额票据后对客户进行“票据找零”的情况，存在以无真实交易背景的票据背书与关联方进行关联资金拆借的情形，不符合《中华人民共和国票据法》相关规定。

公司还存在银行借款转贷行为。2022年，瑞立科密子公司扬州胜赛思在申请流动资金贷款时，贷款银行要求公司将下放的贷款支付给供应商。公司取得银行借款后，以支付原材料采购款的方式将资金划给宁波瑞立，再由宁波瑞立扣除部分实际货款后转回。

据披露，2022年至2024年，瑞立科密及子公司广州瑞粤合计受到2起行政处罚。

2022年3月3日，公司违反《中华人民共和国职业病防治法》相关规定，广州市黄埔区卫生健康局对公司做出警告、罚款人民币5万元的行政处罚。

2023年6月7日，广州瑞粤违反《中华人民共和国消防法》相关规定，广州市黄埔区消防救援大队向广州瑞粤执行罚款3.25万元的行政处罚。