白糖：高位震荡 4 月巴西产糖增 2.12%

【白糖：外盘反弹，国内高位震荡】隔日外盘，原糖主力 07 合约上涨 2.22%，白砂糖 08 主力合约上涨 2.12%。夜盘郑糖 2509 主力合约上涨 0.40%。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，4 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗 1659.8 万吨，同比增加 2.99%，产糖 73.1 万吨，同比增加 1.25%；乙醇产量同比增加 11.54%，至 9.18 亿升。糖厂使用 44.77%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 44.08%。印度方面，预计产量显著修复，出口量有望达到 80 万吨。国内，新季种植面积小幅扩大。进口窗口打开。但去库速度较快，下游即将进入传统旺季，预计国内白糖呈高位宽幅震荡走势。【棉花：反弹乏力，棉价温和震荡】隔日外盘，ICE 美棉主力 07 合约下跌 0.99%。夜盘郑棉 2509 合约下跌 0.12%。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西 4 月出口棉花 239,145.21 吨，日均出口量为 11,957.26 吨，较上年 4 月全月的日均出口量 10,973.14 吨增加 9%。当前全球贸易战的宏观因素是棉价最主要推动力，由于政策变化风险太大，产业多持观望态度，短期内不接新单。开机率下行，金三银四传统旺季结束。供应端种植面积扩大。供强需弱，棉价上行乏力。【玉米：期现背离带动基差走强】玉米现货延续涨势，华北与东北产区继续上涨，北方港口持稳，南方销区稳中有涨，期价偏弱震荡，各合约小幅收跌。对于玉米而言，近期期价持续反弹的主要驱动来自华北产区，新麦减产担忧加上旧作小麦消耗带动小麦现货持续稳中有涨，市场进而担心华北玉米缺口补充问题，深加工玉米收购价亦随之上涨，继而带动盘面期价，同步体现在淀粉-玉米价差上。近期期现货表现符合我们中期看涨逻辑，即市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，由于中美贸易战因素影响谷物特别是高粱进口，而当前价格水平下陈稻不具备性价比，新增供应仅限于小麦饲用替代，且数量亦有限。考虑到华北-东北顺价，接下来需要留意南方销区能否与东北产区及北方港口顺价，这需要关注两个方向，即国家抛储动向与南北方港口库存变化。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。【玉米淀粉：期现背离带动基差走强】国内淀粉现货价格多有上涨，各地报价上调 10 - 50 元不等，淀粉期价跟随玉米偏弱震荡，淀粉 - 玉米价差变动不一。对于淀粉而言，淀粉 - 玉米价差近期持续走扩的主要原因在于华北小麦带动玉米收购价持续稳中有涨，继而带动华北 - 东北玉米价差走扩，考虑到行业开机率低位回升，而淀粉下游产品库存继续累积，这不利于行业供需改善，淀粉 - 玉米价差继续走扩空间亦将受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议持有前期多单，淀粉 - 玉米价差套利可以考虑获利离场。