关于公募基金改革的一点看法

　　转自：新华财经

　　作者：金融业资深人士 杨峻

　　近期，媒体报道了一份关于公募基金改革的方案，引起各方热议。

　　虽然这份方案不是从正式渠道发布，但是就内容而言，方案直击行业发展痛点，致力于解决资产管理机构、财富管理机构和客户之间的利益一致性难题。三者终于有望真正休戚相关，携手共赢，迈入高质量发展的新时代。一个新的公募基金生态体系呼之欲出。

　　中国公募基金行业历经27年的发展，管理规模从零起步跃升至30多万亿元，取得了令人瞩目的成绩。相较于其他金融机构，公募基金行业人才密度较高，在专业化与市场化方面是领先的。

　　作为资本市场的中坚力量，公募基金有责任成为金融回归本源、服务实体的先行者，在共同富裕与高质量发展的大潮中书写更具担当的行业篇章。

　　然而，和任何行业一样，高速发展的背后不可避免地存在隐患。某些基金公司唯“规模论”，追求短期业绩排名。而基金公司旱涝保收的管理费和客户基金账户的亏损又形成鲜明对比。同时，代销机构推波助澜，重首发，变相鼓励客户短期频繁操作等，最终导致“基金赚钱、基民不赚钱”的问题凸显，导致公募基金陷入信任危机。

　　1、解决堵点，制度化推动信义义务践行

　　凭心而论，绝大多数公募基金还是秉承初心，将客户利益放置首位。之所以会招致投资者不满，更多是各方利益不一致的结果。这并不是某一家机构的问题，而是整个产业链条的弊端。改革方案从源头上解决了“堵点”，通过制度设计将信义义务的履行具体化、可量化。资产管理机构、财富管理机构和客户三者之间的关系将被重新定义，不再是对立和拧巴，而是统一与和谐。最终形成合力，实现共赢。

　　2、资产管理：以长期考核机制为突破，打破“大锅饭”

　　从资产管理的角度看，关键是提升基金公司与投资者利益的一致性。此次改革以长期考核机制为突破口，将基金公司、基金经理收入与业绩挂钩，从根本上拉齐基金公司与投资者的利益一致性。在公募基金高管考核层面降低规模、排名、收入、利润等指标权重，同时提高基金业绩的指标权重至50%以上。在基金经理层面，对低于业绩比较基准10%或者负收益的产品，薪酬将下降50%，并强化业绩延期支付和追索。根据初步测算，如果以2022-2024年作为三年考核周期，3年累计低于业绩基准10%以上或亏损的基金占比超过50%。这些基金经理大概率会面临薪酬大幅下调的局面。

　　躺赢时代不再，大锅饭终结。新的方案通过差异化费率，奖优惩劣，重塑行业竞争格局。对于工具型的被动指数类产品推动降费，让投资者能以低廉的成本获取市场beta。而对能创造超额收益的主动管理产品，允许适当提高费率，激发投研动力。此外，浮动管理费也将常态化。最终形成产品多元化，满足客户不同层次需求。同时鼓励能者多劳多得，推动行业良性竞争。

　　3、财富管理：从“卖产品”到“顾服务”，买方投顾加速转型

　　事实上，作为连接资管机构与投资者的桥梁，财富管理机构是整个产业生态的关键环节。一方面，财富管理机构直接触达投资者，根据客户的真实需求（如人生目标、风险偏好）匹配合适的资管产品；另一方面，向资管机构反馈需求，引导其开发适配的工具型产品（如长期限策略基金）。若缺少这一环节，投资者与资管机构间将形成供需错配。原先的卖方销售模式下，财富管理是销售的代名词，从卖方赚取销售费用。这就导致代销机构的首选是卖创收高的产品，而不是真正适配客户的产品，最终客户成为了“韭菜”，利益受损，行业也背负“骂名”。

　　新的改革方案强调投资者的精准触达和持续陪伴，通过投教与陪伴式服务优化客户体验。同时，代销机构的评价体系也将从“销量导向”转向“服务导向”。具体指标包括新增权益类产品保有规模、定投客户占比、投资者盈利比例等指标。并在此基础上，奖优惩劣，赋予优质渠道优先准入权、创新业务试点资格等激励。这就倒逼财富管理机构从 “卖产品”转向“顾客户”，从“割韭菜”模式转向”种果子”的长期价值积累。 站在客户的立场上，履行信义义务，将买方投顾落到实处，才是真正的破局之法。

　　当然，改革必然伴随着阵痛。对于买方投顾机构而言，牵涉到如何与客户建立长期信任，如何面对人性的纠缠，如何培育专业能力等落地挑战，也对长期稳定的公司治理提出了新要求。这不仅是服务模式的变革，更是行业价值观的重构。

　　4、展望未来：公募生态升级，“得客户者得天下”

　　公募基金改革的本质是推动资产管理端、财富管理端与投资者形成利益共同体，合力共建“以客户为中心”的行业新生态。通过系统性制度调整，推动基金行业回归“受信于人、代客理财”的本质，树立更清晰的信义义务实践标杆。可以预见，未来的赢家一定是“得客户者得天下”，资产管理和财富管理缺一不可，最终目标都直指客户利益最大化。

　　新生态之下，客户愿意且能够长期投资，公募基金专注价值挖掘，财富管理机构有效衔接两者需求，推动做实“长钱长投”，让耐心资本更好地支持新质生产力和实体经济。而经济的发展又会进一步促进资本市场繁荣壮大，真正形成“长期资金 - 优质资产 - 稳定收益“的良性循环。最终，这一链条将实现多方共赢，投资者因理性配置获得可持续回报，实体企业因耐心资本支持加速创新突破，资本市场则通过机构化、专业化提升定价效率与抗风险能力，迈向更健康、更繁荣的新阶段。正如改革所期，当金融回归服务本质，耐心资本便能真正成为经济高质量发展的“稳定器”与“助推器”。

　　梦虽遥，追则能达；愿虽艰，持则可圆！

　　编辑：幸骊莎