"技术性盈利"还是真实复苏？苏宁易购自身造血能力有待突破

管理层必须清醒地认识到，国家的补贴政策不可能永远持续，终会有减缓乃至停止的一天。如何充分利用618这个购物黄金窗口期，成功摘掉ST帽子，打造出在人工智能时代独属于苏宁的核心竞争力，已然成为业界关注的焦点，也是苏宁易购能否重焕生机的关键所在。

5 月 9 日，苏宁易购于南京召开“盛夏启航 聚势赢新”618 电商启动会，正式吹响备战618的号角。

会上，苏宁易购副总裁范春燕着重指出，苏宁易购将对电商业务展开深度重构，聚焦家电 3C 这一核心赛道，全力打造“垂直化、专业化”的电商平台。此举旨在助力合作伙伴提升经营效率、削减运营成本，为消费者带来更优质的购物体验。

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近期，苏宁易购动作不断，彰显出积极进取的姿态。4月14日，苏宁易购启动“外贸优品振兴计划”，积极推动优质外贸商品加速融入国内消费市场，为外贸企业拓展内销渠道、消费者丰富购物选择搭建桥梁。4月18日至五一黄金周期间，为把握市场复苏的宝贵机遇，加速零售业态的焕新升级，苏宁易购宣布将在26座城市新开及升级46家门店，进一步拓展线下零售版图。

从这一系列密集且有力的动作不难看出，为达成 2025 年在经营层面全面盈利的目标，苏宁易购管理层并未消极等待，而是主动出击，制定多元化策略以加快债务化解进程，推动公司重回正常经营轨道。

非经营性收益成扭亏关键

根据3月29日ST易购（002024.SZ）发布的2024年年度报告显示，公司营业收入同比下降9.32%至567.9亿元，但净利润端获得了较大的修复，实现自2020年以来首次全年盈利，归属于上市公司股东的净利润6.1亿元，同比增长114.93%。

值得注意的是，扣非净利润虽然同比有所收窄，但依旧处于亏损状态，亏损额达10.25亿元。这一情况表明，苏宁易购的业绩改善并非完全得益于主营业务的经营优化。

深入分析发现，公司在报告期内获得了债务重组收益、处置长期股权投资收益以及权益法核算的长期股权投资收益共计约 25.66 亿元，占利润总额的比例高达 1143.51%。由此可见，非经营性收益在苏宁易购此次扭亏为盈的过程中扮演了至关重要的角色，其未来业绩可持续性仍需进一步观察。

图片来源于：苏宁易购2024年年报

此外，2024年四季度国家全面覆盖的一系列国补政策也为家电零售市场注入了新的活力，也为苏宁易购的业绩增长提供了有力支撑。据年报披露，在国家支持家电以旧换新的政策激励下，苏宁易购四季度门店销售规模同比增长64.6%。

但需注意的是，对于苏宁易购而言，若想实现可持续发展，不能单纯地将希望寄托于短期或中期的政策驱动之上。这些政策带来的短期增长机遇，虽然能为其提供成长的窗口期和喘息的机会，但打铁还需自身硬，苏宁易购绝不能因此停下自我革新与发展的脚步。

降本增效并非长久之计

苏宁易购在2024年还采取了一系列费用缩减措施。从费用数据来看，销售费用为 69.9 亿元，管理费用为 21.34 亿元，与上一年度相比，分别同比缩减 17.02%、24.96%，成本控制力度可见一斑。而研发费用更是直接被“砍半”，仅为 2.02 亿元，在营收中的占比低至 0.3%。

图片来源于：苏宁易购2024年年报

天眼查数据显示，2024 年苏宁易购仅有2件专利公布，与2023年的11件相比，数量大幅降低。这表明，在降费过程中，苏宁易购可能在一定程度上牺牲了研发创新，而研发创新本是企业保持竞争力、实现长远发展的关键驱动力。

尽管费用降低在短期内帮助苏宁易购扭转了业绩颓势，但这种策略终究存在刚性天花板，并非长久之计。企业若想实现可持续发展，还需在提升经营效率、优化业务结构、增强创新能力等方面下功夫。

另据天眼查数据显示，截至2025年5月9日，苏宁易购涉及的司法案件总数高达3413起，其中作为被告的案件就有2796起，涉案总金额高达4.78亿元。

值得注意的是，近期苏宁易购涉及案件类型中，劳动争议案件的数量开始有所增加，从员工规模的变化也能感受到苏宁易购面临的压力。截至2024年底，苏宁易购的员工人数已减少至20125人，与2020年底的45598人相比，员工数量已经腰斩。

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负债高企，持续经营能力遭质疑

值得一提的是，苏宁易购的资产负债率长期居高不下，始终是悬在企业头顶的一把利剑。截至 2025 年一季度，其资产负债率虽较曾经的峰值 91.67% 略有下降，但仍高达 90.38%。自 2022 年底以来，该指标持续盘踞在 90% 以上的“高危”区间，无疑给公司的运营和未来发展带来隐忧。高资产负债率意味着企业面临着较大的偿债压力，一旦资金链出现问题，将可能引发连锁反应，影响企业的正常运营和市场信誉。

此外，年审机构立信会计师事务所对苏宁易购年报出具了“非标”的审计意见。审计报告显示，苏宁易购存在流动负债高于流动资产408.59亿元，共计331.89亿元应付款项已逾期未支付，共计168.10亿元银行及金融机构借款已触发相关借款合同的违约或提前还款等事项。这些事项或情况表明存在可能导致对苏宁易购持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

对此，苏宁易购管理层5月7日在回应“近期有无摘除 ST 帽子可能”这一问题时表示，苏宁易购将持续以发展的思维解决前进道路上的难题，多管齐下保障企业的持续经营，全力消除审计报告中所强调事项对公司造成的影响，切实维护公司和广大投资者的利益。

然而，对于苏宁易购而言，现实是残酷的。管理层必须清醒地认识到，国家的补贴政策不可能永远持续，终会有减缓乃至停止的一天。如何充分利用618这个购物黄金窗口期，成功摘掉ST帽子，打造出在人工智能时代独属于苏宁的核心竞争力，已然成为业界关注的焦点，也是苏宁易购能否重焕生机的关键所在。

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪