片仔癀 VS 云南白药

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作者：价投观察员

来源：雪球

2025年一季度财报一出 ， 中药界的两大 “ 顶流 ” —— 片仔癀和云南白药 ， 又双叒叕被拉出来 “ 比美 ” 了 。 一个靠 “ 一粒药卖760元 ” 撑起千亿市值 ， 一个靠 “ 牙膏卖到全国第一 ” 稳坐日化头把交椅 。 这俩活宝的财报 ， 就像两个性格迥异的学霸 ： 一个闷声发大财 ， 一个卷到飞起 。 咱们今天就来扒一扒 ， 到底谁更 “ 能打 ” ！

一赚钱能力片仔癀抠门但会过日子云南白药大方但利润狂飙

片仔癀： 一季度营收31.42亿元 ， 同比下滑0.92% ， 但净利润10亿元 ， 反而涨了2.59% 。 这操作就像 “ 奶茶店销量降了 ， 但涨价+省广告费 ， 利润反而更高 ” —— 毛利率从47%降到45% ， 但销售费用直接砍了38% ， 最终每卖100元能净赚32元 ， 比去年还多赚0.8元 。 把我惊的直呼 ： “ 这波操作 ， 666 ！ ”

云南白药： 营收108.41亿元 ， 同比微增0.62% ， 但净利润19.35亿元 ， 暴涨13.67% ！ 工业毛利率飙到68.34% ， 工业收入同比涨7.63% 。 这就像 “ 卖牙膏的突然开始卖高端护肤品 ” ， 利润直接起飞 。 不过 ， 云南白药也 “ 抠 ” 了一把 ： 销售费用降了13.23% ， 管理费用降了3.12% ， 但研发费用涨了4.96% —— 这波 “ 降本增效+偷偷搞研发 ” ， 堪称 “ 闷声发大财 ” 的典范 。

二业务结构片仔癀药+妆双线作战云南白药工业+商业两点开花

片仔癀：核心业务： 肝病用药 （ 比如片仔癀锭剂 ） 扛起大旗 ， 但成本压力山大 —— 牛黄两年涨了154% ， 单粒药成本飙到210元 。 不过 ， 片仔癀直接提价到760元/粒 ， 还新增了32家国药堂 ， 找了220个名医坐诊 ， 医院渠道销量暴涨21% 。

黑马业务： 化妆品一季度卖了1亿元 ， 同比暴涨41% ！ 珍珠霜 、 珍珠膏在天猫 、 京东美妆榜排前三 ， 复购率高达38% 。 这波操作 ， 简直是 “ 中药老字号玩转美妆圈 ” 的教科书 。海外布局： 东南亚销量涨了35% ， 还和泰国正大集团合作建厂 ， 从 “ 出口产品 ” 变成 “ 当地制造 ” 。 这波 “ 出海 ” ， 直接对标云南白药牙膏的全球化野心 。

云南白药：工业板块： 收入44.70亿元 ， 同比涨7.63% ， 毛利率68.34% 。 核心产品 （ 比如云南白药气雾剂 、 牙膏 ） 继续稳坐市场第一 ， 但应收账款同比增长10.08% 。商业板块： 收入63.71亿元 ， 但毛利率只有6.21% 。 这就像 “ 卖牙膏的突然接了个超市批发单 ” ， 虽然营收高 ， 但利润薄 。AI转型： 云南白药直接接入DeepSeek大模型 ， 上线数字员工 “ 白小柒 ” “ 重小楼 ” ， 搞智能营销 、 辅助研发 。 这波操作 ， 简直是 “ 中药老字号玩转AI ” 的先锋 。

三现金流与风险片仔癀囤货狂魔云南白药应收账款压顶

片仔癀： 经营活动现金净流入9.16亿元 ， 同比暴涨72.33% ！ 这得益于 “ 卖货收现金30.4亿元 ” + “ 拖供应商账期更长 ” 。 更绝的是 ， 片仔癀囤的牛黄足够用到2030年 ， 堪称 “ 中药界的仓鼠 ” 。

云南白药： 经营性净现金流7.14亿元 ， 同比涨35.39% ， 但应收账款高达109.24亿元 ， 同比涨10.08% 。 这就像 “ 卖牙膏的赊账太多 ， 钱暂时收不回来 ” —— 虽然利润涨了 ， 但资金回笼速度得提上日程 。

四分红与估值片仔癀抠门云南白药大方

片仔癀： 摊薄每股收益1.66元 ， 但股息率不足1% ， 堪称 “ 中药界的铁公鸡 ” 。

云南白药： 基本每股收益1.08元 ， 股息率4%左右 ， 分红率高达90.09% ！ 这波操作 ， 简直是 “ 股东的贴心小棉袄 ” 。

五总结中药界的茅台牙膏大佬谁更香

片仔癀： 靠 “ 稀缺原料+品牌溢价+跨界美妆 ” 撑起千亿市值 ， 但研发费用占比仅2.5% ， 长期创新压力不小 。 这就像 “ 中药界的奢侈品 ” ， 赚的是高端市场的钱 。

云南白药： 靠 “ 牙膏+日化+AI转型 ” 稳坐行业龙头 ， 但商业板块毛利率低 ， 应收账款压力大 。 这就像 “ 中药界的日化巨头 ” ， 赚的是规模效应的钱 。

最后灵魂拷问： 如果你是投资者 ， 会选 “ 抠门但会过日子 ” 的片仔癀 ， 还是 “ 大方但赊账率高的 ” 的云南白药 ？

答案： 小孩子才做选择 ， 成年人全都要 ！ （ 毕竟 ， 中药界的 “ 茅台 ” 和 “ 牙膏大佬 ” ， 谁不想一起抱回家呢 ？ ）

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