北京
1. 美联储如预期再次维持利率不变，会后声明重申了三周前鲍威尔提到的滞涨风险。在新闻发布会上的事先准备稿中，鲍威尔不再提及“维持或降息”的政策选项，意味着他放弃了自去年底以来在开场陈述中一贯保留的隐含宽松倾向。同样，他也不再坚持3月点阵图中“今年降息两次”的前瞻指引。
2. 相反，鲍威尔反复强调，考虑到前景中广泛存在的不确定性，在调整货币政策前，美联储将耐心观察贸易政策对经济的影响。在整场发布会上，鲍威尔使用“等待（waiting）”一词超过20次。
3. 当被问及美联储未来更有可能优先应对“双重使命”（即就业和物价）中的哪一项时，鲍威尔回应称，现在还无法判断最终会朝哪个方向“倾斜（shake out）”。
4. 尽管鲍威尔显然无法给出明确预测，但他重复了三周前的一句关键表态：“如果没有价格稳定，就无法实现长期的劳动力市场强劲表现”，这在一定程度上表明，美联储更倾向于优先维持价格稳定，哪怕是在“双重使命”中将其视为“平等中的首位”。
5. 尽管本次会议中出现了一些偏鹰语调，继续维持首次降息将在9月落地的判断（市场目前定价给7月20个点，今天听彭博的时候听到就笑了，对联储的押注还是预期偏高）。
当前美联储关注且应当关注的是通胀预期的脆弱性，但我们预期夏末劳动力市场的疲软将推动政策转向。
6. 这是美联储连续第三次会议选择维持政策不变，目标联邦基金利率区间仍为4.25%-4.5%。投票结果一致通过（卡什卡里作为轮替委员代替因家庭原因缺席的Schmid参与投票）。
本次会后声明最值得注意的变化是加入了这样一句话：“委员会判断失业率上升和通胀上升的风险正在加剧”。这句话并非鹰派也非鸽派，只是对当前贸易政策带来滞涨风险的现实性承认。
7. 另外还有两处小幅措辞调整。考虑到近期GDP报告，声明开头部分新增了“净出口波动影响了数据”的表述，但仍将经济活动增速描述为“稳健”。
在展望部分，语气也更趋谨慎，从“uncertainty has increased”变为“uncertainty has increased further”，反映自上次会议（即解放日之前）以来不确定性进一步加深。
8. 鲍威尔在发布会上描述经济状况时，一方面称经济“总体处于稳健位置”，另一方面又强调“不确定性上升”与信心“急剧下降”的矛盾态势。但鉴于硬数据尚未明显恶化，鲍威尔表示当前政策处于良好位置，可耐心等待更多明确信号。
他在发布会上频繁提及的另一句话是：“委员会没有必要急于行动”。他对当前政策立场表示满意，并将其描述为“略微”、“适度”或“某种程度上”具有限制性。
9. 鲍威尔语气暗示，本次按兵不动是一个“容易的决定”，这实际上也提高了下月行动的门槛。对于政治和总统相关问题，鲍威尔一概回避，也未回应关于其在主席任期结束后是否会继续担任理事的问题。
昨天的星球讲到了市场对联储的押注，讲到了多头的三大支柱，为什么硬数据是下一个关键...什么时候才是美股真正的空头时刻...阐释了我们对下跌市场三段论的基准框架理念。
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