基金经理业绩差就降薪！躺赢管理费时代成过去？逐笔解读公募新规...

5月7日，央行、国家金融监管总局、证监会一大批利好来袭，其中，一条事关公募新规刷屏金融圈。证监会主席吴清在上午发布会时就已透露了部分内容。

金石杂谈核心总结：基金经理躺赢模式成过去，业绩差要降薪，考核要和业绩挂钩，要和基准挂钩，更要和基民盈亏占比挂钩，基民的投资收益才是基金经理发展的基石。最后一点，针对的是新发基金，而存量基金则没有强制要求。

本次新规的核心， 更好体现基金管理人与投资者同甘共苦、共同发展、相互成就，努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环。

本次新规改革强调四个突出，强化与投资者的利益绑定，增强基金投资行为稳定性，提升服务投资者的能力，发展壮大权益类基金的工作导向。

1）变更收费模式，业绩差的少收管理费。优化主动权益类基金收费模式，业绩差的必须少收管理费，通过浮动管理费收取机制，扭转基金公司“旱涝保收”的现象。

2）变更基金经理考核指标，要和基准挂钩。把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏情况等直接关乎投资者切身利益的指标，纳入基金公司和基金经理的考核体系，督促基金公司从“重规模”向“重回报”转变。

3）避免风格漂移，减少基金经理追涨杀跌。督导基金公司全面实施长周期考核，明确三年以上考核权重不低于80%，减少基金经理“追涨杀跌”现象，提高产品长期收益。

4）提高ETF注册效率。在前期已经建立股票ETF5个工作日快速注册机制的基础上，对主动管理权益类基金和符合一定权益投资比例要求的其他基金产品也进一步大幅提高注册效率。

到了午后收盘，中国证监会引发 《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在探索一条符合中国公募行业发展的新模式，提出一系列回应市场和社会关切的改革措施，着力督促公募从“重规模”向“重回报”转变，形成行业高质量发展的“拐点”，行动方案共提出25条举措，下面咱们一起来看重点内容：

1）建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制。对于新设立基金，不再是过去旱涝保收，而是基于基准业绩实行浮动管理费收取模式。比如你业绩跑赢基准，适用高费率，但是你跑输基准，只能实行较低档的费率。

业绩差，管理费少；业绩好，管理费也会比较高，一方面可以减少部分基金经理的躺平行为，另一方面会刺激部分基金经理更好做好的研究与投资，回馈投资者。

此外，新规目标是，在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。也就是说，第一年，大型公募可以有一部分旱涝保收，但是60%都要实行浮动管理费模式。

2）继续降低基民申赎基金费用，公募让利于民。合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。引导行业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率。

这次降费，明确提到了公募基金中的销售服务费，这部分其实针对的是公募销售机构，比如支付宝、财付通、天天基金网以及招行APP等购买基金的零售渠道。未来这部分第三方销售服务公司，公募收费将会有所下降。

3）变更公募基金绩效考核，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。且高管、董事、股东、基金经理都有明确的投资收益指标，其中，基金经理投资收益指标占比不少于80%。

什么是投资者收益为核心？就是你要么给基民带来盈利，要么净值持续增长，要么相对基准有超额收益，要么基金实现较好的利润或盈利基民占比较高等等。

此外，证监会明确，基金公司股东和董事会对公司高管的考核，基金投资收益指标权重不低于50%；对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。

4）自购旗下基金也纳入评价体系，且可加分，属于鼓励基金经理和基民“同甘共苦”。将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基金公司评价指标体系。将三年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模、投资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50%。

5）变革行业排名、评价体系，建立5年以上长周期业绩为核心的评价体系，杜绝短期业绩排名导向。以后，基金经理各种日排名、月排名甚至年度排名，将变的没那么重要，鼓励基金经理做长期投资者，持续为基民带来投资回报。

6）基金经理薪酬管理机制大变革，业绩差的基金经理将迎来降薪。督促公募建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制。强化基金公司、高管与基金经理的强制跟投比例与锁定期要求。

对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。

这条新规可以说是是对传统公募薪酬管理机制的彻底变革。以前基金经理只负责做大规模，因为规模大，管理费就多，而对其业绩考核并没有什么要求。

所以，我们看到了，这三年来，很多基金经理30%甚至50%的跌幅，依旧躺赢高薪，而不会受规模或基金投资回报的约束。本次新规执行之后，基金经理如果3年内低于基准10%，绩效薪酬将明显下降；如果有超额，则适当提高绩效薪酬。

也就是说，以后业绩差的基金经理再想躺赢高薪将变得极为困难，业绩差的基金经理绩效薪酬会大幅缩水，如果不努力只能拿着基础薪资。此举一方面可以激励基金经理做好投研工作，努力为投资者做大收益；另一方面则会让基金经理优胜劣汰，淘汰一批业绩差的基金经理。

7）证监会强调，大力提升公募基金权益投资规模与占比。监管分类评价中，显著提升权益类基金相关指标权重；积极支持主动管理权益类基金创新发展，研究推出更多与基金业绩挂钩、投资者回报绑定、鼓励长期持有的浮动费率基金产品。

就金石理解，提高权益规模及占比，核心是为股市蓄力，提高公募对A股、港股的配置比重，为A股形成有效支撑。

此外，优化权益类基金注册安排，实施快速注册机制，ETF要5天内完成注册；主动权益和场外宽基基金10日内完成注册；混合基金或债基，则要求15个工作日完成。

8） 强化公募核心投研能力建设，支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队；鼓励基金公司建立科技及运营子公司，加大对前沿科技研究；支持基金公司实施员工持股计划，提升核心团队稳定性。

其实，在公募大变革之际，公募团队建设显得尤为重要。很多基金考核以3年为起点，这就要求团队体系工作的稳定性，否则每个基金经理都工作个一两年，既无法实施有效的基金经理考核，又会损害基民的长期利益，不利于长期陪伴。而基金经理团队制，既有利于研究的相互协作，也有利于以后有人离职，其他人顶上，保证研究体系和研究团队的一贯。

9）强化对基金长期投资行为的引导，加强对基金投资就医的监测分析与跟踪检验。比如新股上市，要合理审慎报价，此举是为了规避盲目报价，造成一级市场定价过高、估值过大，上市之后收割二级市场韭菜；

比如合理约束单个基金经理管理产品数量和规模，加强对管理规模较大的基金经理持股集中度的监测力度与风险提示。金石认为此举的背景是，有些公募单只个股持仓太过集中，一方面可能造成股票持续拉升、估值过高；另一方面则是基金持仓过于集中，且估值不合理，一旦暴跌会损害投资人利益。目的就是规避风险，规避公募带来的股价暴涨暴跌。

10）督促基金公司强化内部管理，从严从重查处泄露分红信息、协助避税、销售环节输送不正当利益等违规行为。

如果泄露分红信息，会引发部分机构涌入，拿到分红后再扬长而去，最终损害的是基民利益。

其实，关于分红（和第10点违规分红无关，属于笔者突然想到的公募圈有意思的分红往事），此前金石杂谈曾报道过几件有意思的公募分红。一是 益民服务领先，规模只有2000万，不得不靠分红吸引投资者，将规模做大。奈何即便不断分红，该公募规模则是一降再降。

二是2024年9月，华宝中证100ETF连接C进行分红，分红方案是每10份分2.7元，分红比例20%。但是，华宝中证100ETF连接A没有分红，华宝中证100ETF也没有分红。彼时，有圈内人士猜测，应该是连接C都是机构，是保护姥爷们撤退。

11）严格行业机构股权及高管准入要求。严把基金公司、基金销售机构准入关，加强股东资质审核，持续强化对入股主体股权结构、出资来源的穿透核查，严厉打击股权代持、私下转让股权、以非自有资金入股等违规行为。

这就意味着，以后并不是谁都能成为公募股东；对股东资质审核更加严格，而且对股东的资金来源还要穿透核查；而且，新规未来将严厉打击股权代持、私下转让股权等行为。公募不太清楚，就金石所知，私募违规代持比较多，比如 潮金投资董事长刘某给投资人代持，比如海南天问时代总经理张伟杰为他人代持。