巴菲特加仓的五大商社，本质是什么？

上次很多人问我老巴钟爱的五大商社到底是干啥的，普通人怎么参与等等，今天再详细科普一下。

其实最开始的商社，还要追溯到19世纪明治维新时期，当时商社简单来讲就是咱们的外贸公司，用批发价，赚中间商的价差，

诶，就是个中间商，听起来似乎没啥价值？

并不是这样，国内的厂家并不具备找海外客户、沟通的能力，而早期日本制造又是全球前列，因此商社就起到推动日本商品国际化的作用。

所以三井、三菱这些大型商社，早期就主要干这些事情：

1.贸易执行者：帮忙订合同、报关、找客户、做运输

2.结算与融资中介：负责收款、垫资、外汇兑换

3.信息和市场情报提供

现在中国的外贸模式也没有全部去中间化，本质是买卖双方之间信息差太大，既有语言问题，也有法律问题，付款账期问题等等，同理，日本也需要商社作为做生意的桥梁，

比如日本国内厂商要棉花，商社进口卖给厂商，然后厂商生产完棉被再卖给商社，它再出口到海外，

当然，这只是商社1.0的模式，那么当商社运作到一定阶段之后，它们发现，既然上下游都打通了，何不干脆直接入股或者建厂，扩大利润，

比如矿产这块，直接买下一个矿，自己开采完再运回国内加工，甚至终端自己做销售，直接拿下一整条产业链，

诶，你别说它们还真这么干，而且做的风生水起，

每个大型商社因为擅长的业务领域不同，所以各有所长，也就有了五大商社之间的板块区分，

比如三井物产，核心是油气产业链：

从气田开发 → 液化厂 → LNG运输船 → 终端发电厂，链条完整且控股深入

比如三菱商事，核心是金属矿产（铜/铁）全产业链

拥有全球铜矿权益 → 投资物流港口 → 下游冶炼厂 → 日本国内高端金属制造

比如伊藤忠商事，核心是纺织产业链

控制非洲/东南亚棉花 → 自营纺织工厂/面料 → 供应链管理 → 零售品牌终端渠道

比如住友商事，核心是电力基建产业链

从电力设备融资 → 项目EPC建设 → 发电站运营 → 售电服务，偏重工程打包与长约运营

比如丸红商事，核心是农产品产业链

从巴西/美洲农产种植 → 运输/仓储 → 食品加工 → 日本超市/餐饮端

当然，正是因为这些日本商社有着超级完善的配套能力，所以也可以帮投资方一键完成业务布局，提高商业运转效率。

举个例子，投资方想在印尼建一个电站项目，需要：

·设备：来自日本制造商

·原材料：来自澳大利亚矿山

·融资：来自日本的商业银行

·项目公司：要落地在印尼

那么商社可以协助一站式打包解决这些要素，因为它自己投了矿、控了船、有金融部门、有当地子公司。

当然，我以上只是举案例，五大商社其实布局的产业链很多，而且经常有相互交叉竞争的关系，

比如三井物产不仅布局了能源产业，也同时布局了矿产、零售业、机械制造业、化学品等，在全球90多个国家有分公司，大几万员工。

不过呢，三井物产目前最为赚钱的业务就是能源链、矿产链，

三井物产用37%（卖能源+卖矿）的营收，创造了76%利润，但它还是会在日用品，化工品上分散布局，来降低单一板块的经营风险。

五大商社可以说每家都至少分散布局了三条以上的业务链，这也是说为什么配置是高度分散的缘故，

这里你大概就明白了，商社和咱们的外贸公司有什么不同之处，

商社对比外贸公司，虽然都是从事海内外买卖的生意，但业务深度却远超它们——它不仅买卖，还投钱入股、深度管理、上下游整合全产业链，

但外贸公司则通常只是拿货，卖货为主。

所以，简单归纳就是，商社不仅做资源投资人，还把资源通过开发，加工，物流，终端等方式打通产业链，每家公司的业务体量都做到了几百上千亿美金，

因此五大商社成了日本经济里国人离不开的粘合剂，尤其是能源、大宗商品进出口，甚至占到90-99%。

对比一下，伯克希尔更多选择财务入股，是放羊式管理，而日本商社则按照事业部方式深度参与管理，制定不同条线的战略，

估计让老巴心动的，除了股价便宜之外，日本公司能有条不紊地经营这套如此庞杂的管理系统，却也是吸引他的重要原因。

当然五大商社还有一个优势就是日元，这些公司的资金成本极低，因此老巴认为投资这些公司能稳定收到3%左右的股息，拿1%左右的融资利率去套利，毫无问题，

总之，买入五大商社，本质上就是老巴用低成本资金让日本顶级公司帮忙做全球资产配置，

五大商社的基本面数据：

市盈率是7-12倍，

股息率3%-4%左右，每年拿出30-50%利润分红，

市值在300一800亿，

Roe在10%-15%

五大商社估值都非常便宜，且股息率也都很高，

如下图，从历年的业绩表现来看，股息派发也比较稳定，比如住友商事，自20年至24年股息率分别为3.7%、3.9%、5.6%、4.7%、5.1%。

当然，这些商社并不是没有缺陷，问题依旧是业务太杂，加上业务没有那么透明易懂，普通人又拿不到老巴的对等信息，导致大多人望而却步，加上日本相比美国更保守的企业文化，也是海外投资者不愿意给这些公司高估值的核心因素。

而且风险方面，因为五大商社手里都有不少上游资产，比如能源矿产啥的，因此股价偏顺周期，在遭遇经济危机时回撤甚至时常高于标普500，这是需要注意的。

ps：其实咱们也有不少类似的财团，比如五矿，中信，招商等等，但是本质上存在计划经济制和市场经济制的区别，海外布局成熟度也差异甚大，这里省去一万字就不讲了...

最后肯定有人会问这五大商社具体要如何投资，

首先对于普通人来说，因为不能直接布局日本股票，所以能选的就是借助日经225ETF去布局，目前这五个股票都是日经225的成分股，

而如果想要直接买入，则需要借用海外账户开通日本股票交易权限才行，或者也可以像老巴一样借助日元融资来配置五大商社，但资金体量有限的话需要承担更高的利率，盈透IBKR利率目前在1.872%左右，

还是那句话，投资有风险，没有足够的认知之前，抄老巴作业也需要谨慎。