泉果基金调研阿特斯

根据披露的机构调研信息2025年4月1日至2025年4月30日，泉果基金对上市公司阿特斯进行了调研。基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为168.38亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。截至2025年4月30日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理018329泉果思源三年持有期混合A6.952023年6月2日刚登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A6.682023年12月5日钱思佳 018330泉果思源三年持有期混合C6.512023年6月2日刚登峰 019625泉果嘉源三年持有期混合C6.262023年12月5日钱思佳 016709泉果旭源三年持有期混合A5.542022年10月18日赵诣 016710泉果旭源三年持有期混合C5.122022年10月18日赵诣

附调研内容：1.2024年度及2025年第一季度经营情况: 2024年,受光伏行业大环境影响,组件价格相比去年同期大幅下降,挤压了整个行业的利润。公司在价格和出货量之间做了平衡,以利润优先,主动减少出货量,2024年实现全球组件出货量31.1GW。大型储能系统全年出货量6.5GWh,同比增长超500%,对全年业绩做了突出贡献。2024年,公司实现营业收入461.7亿元,归母净利润22.5亿元。 2025年第一季度,公司组件出货量6.9GW,较去年同期增长9.5%,大型储能系统受合同签署和交付节奏的影响,确认收入的出货量0.79GWh,之后季度储能交付预计会明显提升。一季度实现营业收入85.9亿元,尽管有美国组件关税和储能季度性出货量减少的挑战,仍然实现扣非净利润8731.5万元,保持盈利。此外,公司积极提升现金管理水平,第一季度经营性现金流入13.9亿元。 2.2025年经营重点: 当前,行业供需失衡仍在延续,同时面临需求的不确定性和更加严峻的地缘政治挑战。2025年公司将继续执行行之有效的经营策略,平衡组件出货量和利润的关系,保证大型储能业务的高质量交付。以提升盈利能力为核心,加强流动性管理。利用好AI技术,进一步提升运营效率,实现降本增效。做好海外重点产能项目的建设,配置最好的资源,保证项目顺利建设、按期投产和达产。 面对美国对光储产品加征的关税壁垒,公司也在积极以智慧与韧性探寻新航道,主要有以下几个方面措施: 1)通过目前短暂的90天时间窗口,利用好东南亚及其他现有供应链的原有产能航道; 2)加快推进部分制造及采购环节向关税成本相对较低的地区转移,优化全球产能布局; 3)发挥美国本土组件、电池以及储能产能的先发和规模等优势,保障并加快位于美国本土的工厂稳定生产,持续为客户提供本地化交付; 4)积极与主要客户和供应商协商,合理分摊关税成本,确保供应链稳定; 5)为后续可能的中美谈判及关税回到相对合理的区间做好准备,并通过多种渠道,希望能够争取特定产品的关税豁免或减免。 3.美国产能的投放进度,以及对当前关税政策的应对策略和产能规划更新? 答:公司在美国的产能布局正稳步推进,5GW组件工厂已顺利度过磨合期,预计今年下半年可达设计产能,今年产量预估3GW以上。美国电池片厂第一期主要设备已到位,预计明年能形成批量供应。在关税应对方面,公司采取多边平衡的策略,双反税初裁后已经切换了多元的供应链布局,包括和第三方供应商合作,加上我们美国本地的产能布局,能让我们继续在美国保持盈利。此外客户也会消化掉一部分关税成本。 4.美国储能订单受对等关税影响,以及非美市场储能出货节奏? 答:目前储能项目储备中有一半以上是全球非美市场。美国订单部分已在关税发生前发货,一二季度的交付基本不受影响。关税发生后生产节奏相对放缓,已签合同有关税变化保护条款,正在和客户共同评估,同步在观察关税政策变化。全球非美市场出货节奏正常,一季度出货量是签单交付节奏引起的季节性减少,二季度开始储能交付量会有明显提升。储能市场的地理分布越来越分散,今年我们在加拿大、英国、澳洲、拉美的出货量都在扩大,明年也会有新的市场起量,是逐步多元化的过程。 5.美国储能客户可以接受什么样的关税水平? 答:客户可接受的关税水平比我们想象的高。对客户来说,无论项目延期还是取消,对客户的投资和前提投入都会产生重大影响。 6.组件关税影响,后续环比趋势如何? 答:东南亚四国双反税后,美国组件价格有所上涨,客户相应承担了一部分成本。同时公司已有多元的供应链布局来应对。 7.美国IRA补贴是否受到影响? 答:IRA属于两党通过的法案,取消需要通过两党投票的国会立法程序,同时涉及美国本土的利益相关方也较多。美国本地制造加上补贴会有很好的盈利。2024年IRA45Xtaxcredit已经成功出售给第三方,也验证了补贴的确定性。 8.美国光伏需求是否收到政策影响?以及今年其他地区的光伏需求? 答:美国支持新能源投资的ITC政策基于可转让的taxcredit形式,不受资金发放的限制,目前政策没有变化。新政府也没有发布过对于光储的禁令。2024年美国装机大概48GW,从现在的情况来看,需求没有放缓的趋势。目前欧美地区都比较缺电,传统能源建设周期长,光伏发电成本低且便于安装,搭配储能能够快速满足用电需求。光伏发电的波动对电网产生冲击,加上欧美国家弱电网情况,带动了对储能的急切需求。