海湖庄园协议子虚乌有，负面共振加剧美元弱势，亚洲货币集体补涨

内容提要：

五一假期期间，亚洲货币集体上涨，新台币、韩元等兑美元大幅升值，凸显美元弱势。特朗普政策短期冲击、全球贸易混乱及亚洲出口商抛售美元资产回流等因素加剧美元颓势。市场传闻“海湖庄园协议”推动投机资金做空美元，但此类阴谋论缺乏逻辑。亚洲货币上涨实为对欧元涨幅的滞后补涨，并无官方汇率协议支撑。

一、五一假期美元和欧洲货币基本稳定，但亚洲货币兑美元集体崛起。

五一期间中国人忙于旅游，但国际货币市场却风云突变。今年以来跌跌不休的美元和一直强势升值的欧元，在这几天表现得较为安静、稳定，但以韩元和新台币为代表的亚洲货币却异军突起，兑美元集体强势上涨。

周一，我国台湾地区的新台币飙升至每美元兑 29.59 的三年高点，两天内上涨了 8%，此举恰逢美台贸易谈判在华盛顿结束。它最后稳定在每美元30.02元。

新台币史无前例的为期两天的飙升，蔓延到其他地区和其他国家的货币兑美元集体升值，凸显了美元的脆弱性。

比如我们的香港特区，香港金融管理局当天早些时候表示，它购买了 78 亿美元，以阻止当地货币走强、打破与美元的挂钩。

澳元和日元等货币也受益于这一影响，澳元兑美元最近徘徊在周一的五个月高点 0.6449 美元附近。日元兑美元略有走软，报 143.99 美元，但隔夜飙升 0.9%。

中国在岸人民币升至 3 月 20 日以来的最高水平，周一达到1美元 兑 7.23。

不过，除这几天涨幅较小的人民币和日元继续小幅上涨外，周二大多数亚洲货币有所回调。其中五一期间上涨最为凶猛的我国台湾地区的新台币，周二美元下跌了3.1%。

与4月底对比，截至5月6日下午7点，新台币兑美元上涨了6.7%，韩元上涨了3.2%，澳元上涨了1.2%，人民币上涨了0.7%，日元上涨了0.6%，印度卢比上涨0.3%，美元指数上涨0.1%。

二、负面共振加剧美元弱势，亚洲货币集体上涨实为补涨。

经过对今年以来美元指数、欧元和亚洲主要货币汇率的研究，三郎认为，特朗普的移民政策、关税政策，长期来看有利于美国制造业回流，减少美国贸易逆差，进而减少美国财政赤字，降低美国债务负担，有利于促进美国经济持续增长。

但以下几种因素同时叠加共振，削弱了美元。

一是特朗普政策对美国经济存在的短期负面影响。

特朗普的移民、关税政策，短期必然减少美国的劳动力供给、廉价消费品供给，推动美国通胀回升，延迟美联储的降息频率，进而加大美国经济增长成本，导致美国经济增长失速。

二是特朗普混乱的关税政策引发的全球混乱，打击了投资者对美元的近期信心。

实际上，美国国债收益率基本上回到了特朗普“解放日”之前的水平，但美元指数仍然大幅走软，其原因在于特朗普不时推出的关税政策引发了全球混乱，让投资者无法预期，增加了资本市场的不确定性，削弱了美元避险地位，导致投资者对将资金投入美元持谨慎态度。

三是预期贸易顺差减少导致投资者和出口商出售美元资产回流亚洲。

多年来，世界出口大国将其巨额贸易顺差投资于美国资产长达数十年。特别是自亚洲金融危机以来，亚洲的储蓄不仅规模庞大，而且大多被重新部署到美国国债等资产。现在，突然之间，这笔交易看起来不再像长期以来的习惯那样可以持续。因为关税切断未来贸易顺差的持续增长，出口商、尤其是亚洲对美国存在大量顺差国家和地区的出口商（比如中国、中国台湾地区的出口商），可能会减少出口顺差形成的外汇收入，他们因此必然会改变贸易美元流入美国资产的习惯。

亚洲债券市场的反弹也表明，出口商和仅做多头的资金也可能正在积极抛售美元资产，离开美国回流亚洲。

法国巴黎银行驻新加坡的亚太利率和外汇策略师Parisha Saimbi表示：“关于外汇回流的讨论正在成为现实，因为投资者和出口商要么正在平仓，要么急于对冲”。

四是投机资金借市场传闻的“海湖庄园协议”之类的阴谋论，从做空亚洲货币转向做空美元。

高盛周二在一份报告中表示，投资者客户最近从做空人民币等亚洲货币头寸转向多头头寸，或者换句话说，他们正在从做多美元转向做空美元，因为他们预计美元将进一步走软。

比如，在港元远期市场买入廉价美元的流行交易，在市场上被称为永不停止的礼物，也因港元保持静止而反转。总部位于新加坡的全球套利基金 Aravali Asset Management 的首席投资官 Mukesh Dave 表示：“宏观基金和杠杆参与者在港元远期自由货币交易中拥有数千亿美元，现在它们正在平仓”。

与此同时，旨在削弱美元的“海湖庄园协议”之类的阴谋论重新流传，和投机者做空美元的时间点高度重合。

基于此，今年以来，美元兑欧元持续贬值，美元指数持续走低。

截至4月底，美元指数从去年底的108.49%下降至99.47%，下降了8.3%。美元兑欧元从去年底的0.9658跌至0.8827，欧元升值了9.4%。但1月初至4月底，亚洲货币升值幅度很小。比如韩元兑美元仅升值3.7%，新台币兑美元仅升值1.9%。

而在5月1日以来，欧元兑美元汇率基本稳定，仅升值0.01%，美元指数也比较稳定，上升0.1%。

但亚洲货币普遍大幅上涨。逻辑上，这应该是亚洲货币兑美元的补涨，五月之前涨幅滞后欧元太多，五一期间补涨。

与去年底对比，5月6日人民币上涨了1.3%，涨幅只有欧元的14%；日元上涨10%，涨幅略超欧元；韩元上涨7%，涨幅达到欧元的75%；新台币上涨8.7%，涨幅达到欧元的93%。

三、没有“海湖庄园协议”，更没有变相的亚洲版“广场协议“。

五一假期这几天亚洲货币集体强势，不少人认为存在主动贬值美元的“海湖庄园协议”，或者变相的亚洲版“广场协议“。

投资市场从来不缺少阴谋论和小作文。传播和相信阴谋论和小作文的人，也从来不缺纠结阴谋论和小作文的逻辑性和可能性。

什么是广场协议？

广场协议（Plaza Accord）是20世纪80年代初期，在美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长的背景下，美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡的协议。

在1985年法国、德国、美国、英国和日本等G-5国家之间，经协商一致同意后达成的一项协议。协议的内容是通过让美元相对于日元和德国马克贬值来操纵汇率。美国、日本和德国同意实施某些政策措施来实现这一使命。美国承诺减少其联邦赤字，日本和德国将通过减税等政策提振内需。各方同意在必要时直接干预货币市场，以纠正经常账户失衡。

什么是“海湖庄园协议”？

实际上，被中文自媒体平台津津乐道的“海湖庄园协议”，始作俑者是先前的瑞士信贷策略师Zoltan Poszar于2024年6月创造的“ Mar-A-Lago协议”一词，这是Zoltan Poszar的一个设想，即美国可以迫使各国接受较弱的美元并降低其美国财政投资的利率，以便仍然受到美国安全保护者的保护。

Zoltan Poszar设想的“ Mar-A-Lago协议”它将涉及几个阶段。

首先，美国将试图迫使一些持有大量长期国债的外国债权人将其换成特殊的超长期国债。

其次，通过增加关税推动该协议。特朗普政府希望在全球贸易重组过程中利用关税来削弱美元。这一步恰恰是特朗普已经实施的经济政策。这导致阴谋论者将Zoltan Poszar设想的“ Mar-A-Lago协议”包装为子虚乌有的特朗普的“海湖庄园协议”。

实际上“ Mar-A-Lago协议”或者阴谋论者中的“海湖庄园协议”， 都充满逻辑矛盾而不可能成为美国的经济决策去实施：

第一，这种设想的核心是美元走软的原因是为了降低借贷成本。如果美元贬值，总债务也会贬值。但理论上美元疲软最终会使债务更加昂贵，因为外国投资者会担心美国的稳定，因此需要更高的利率，最终增加债务成本。

第二，外国和国际投资者拥有的美债金额比许多人想象的要小，实际上仅占美债金额的三分之一。即使这三分之一的外国持有者同意将1年-30年的美债置换为100年的美债，也只是解决了少部分的美债问题。

第三、美国的竞争国家不可能同意这样的置换，比如持有7000多亿美元美债的中国。

第四、在媒体业高度发达的今天，特别是日韩等议会拥有较多国家权力的国家，如果存在 “海湖庄园协议”，或者变相亚洲版“广场协议“，各国的媒体早就会公布于大众了。不可能在谷歌、EDGE搜索时，基本上搜不到外文内容，主要是中文内容。大家回想美乌矿产协议是如何在最近几个月是如何霸占媒体版面的。

第五、日本、韩国、印度、中国台湾等已经与美国谈判贸易和关税的国家和地区，都公开否认与美国的谈判涉及汇率和美债。日本、中国台湾甚至公开否认谈判内容存在汇率和美债。

比如我国台湾地区行政负责人周一公开辟谣关于与美国就外汇汇率政策进行谈判的“虚假”消息，此前由于市场传闻华盛顿要求新台币升值的猜测，新台币兑美元飙升。

在我国台湾银行和贸易谈判办公室否认上周在华盛顿举行的关税谈判涉及外汇话题后，台湾行政负责人周一采取了不同寻常的步骤，通过视频致辞发表了公开的辟谣讲话称，我国台湾对美国的贸易顺差，主要是因为美国对我国台湾生产的科技产品（如半导体）的需求飙升，而且我国台湾从未被华盛顿列为汇率操纵地区，因此汇率问题自然不会在谈判中提及。“因此，我也想请求恶意人士停止故意传播虚假信息”。

我国台湾地区对美国的贸易顺差很大，去年飙升了 83%。

【作者：徐三郎】