逾十年首度亏损，隆基绿能霸主地位面临瓦解

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

4月29日晚间，隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“隆基绿能”）发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入825.82亿元，同比下降36.23%；亏损86.18亿元，由盈转亏。

对于2024年的业绩情况，隆基绿能相关负责人表示，2024年，受行业供需错配非理性低价竞争影响，行业各环节产品价格和毛利率大幅下降，导致公司营业收入、营业利润受到影响。同时，公司在光伏行业的联营企业投资收益也下降较多。此外，公司计提的资产减值损失和信用减值损失同步增加。

而在2023年，该公司实现归母净利润107.51亿元。在光伏高景气周期的2022年，隆基绿能的归母净利润高达148.12亿元。

2023年开始，隆基绿能盈利能力开始下滑，当年实现归母净利润107.51亿元，同比2022年高位下降27.41%；扣非净利润108.34亿元，同比下降24.84%。2024年亏损为隆基绿能近10年来首次亏损，且创下历史最大幅度亏损。从大赚到大亏，隆基绿能仅耗时一年。

01

多项决策失利

隆基绿能指出，营收大幅下滑主要系组件和硅片等主要产品价格下降影响。营业成本同比下降27.54%，主要系原材料价格下降。具体来说，受行业供需错配非理性低价竞争影响，行业各环节产品价格和毛利率大幅下降，导致公司营业收入、营业利润、联营企业（光伏行业）投资收益下降较多，计提的资产减值损失和信用减值损失同步增加。

2024年，光伏产业链价格持续大幅下滑，其中多晶硅价格下滑超39%，硅片价格下滑超50%，电池片、组件价格下滑约30%，量增价跌下制造端产值及出口额均同比下降，全环节企业大面积亏损，部分中小企业经营难以为继。

隆基绿能也未能幸免，2024年营收为825.82亿元，同比下滑36.23%。净亏损86.18亿元，同比降180%，出现自2013年以来的首次年度亏损。扣非后净亏损87.47亿元，经营活动现金流为负4.72亿元，同比下降158.21%。

分产品看，2024年隆基绿能组件及电池营业收入663.34亿元，同比下降33.13%，毛利率6.27%，比上年减少12.11%；硅片及硅棒营业收入82.07亿元，同比下降66.53%，毛利率-14.31%，比上年减少30.19%；电站业务营业收入63.43亿元，同比增长67.43%，毛利率35.11%，比上年增加15.71%；其他营业收入16.97亿元，同比下降14.75%，毛利率54.97%，比上年增加15.85%。

亏损的另一重要原因则来自资产减值损失。

财务数据显示，2024年度，公司对有减值迹象的资产进行了减值测试，拟计提减值准备87.01亿元，主要包括存货因主要产品价格继续下降而计提跌价准备61.28亿元，固定资产等长期资产计提减值准备25.42元，合同资产计提减值准备3096.05万元。计算上转销存货跌价准备70.61亿元后，对利润总额影响为-16.40亿元。

作为一家从硅片龙头成长起来的一体化巨头，隆基在硅片、组件、电池片库存量庞大，当产品价格下跌，这些存货价值面临巨额缩水也容易理解。

不过，隆基的存货资产计提跌价损失远超同行企业。

同行业中，同作为硅片巨头TCL中环的存货跌价损失及合同履约成本减值损失是11.09亿；

一体化巨头中：晶科能源是5.46亿，天合光能是5.02亿，晶澳科技是4.34亿。硅料与电池双龙头通威股份仅有22.52亿。

同时，公司投资收益也大幅下降。隆基绿能参股通威股份旗下两家硅料企业，四川永祥新能源有限公司与云南通威高纯晶硅有限公司，持股比例分别为15%、49%。随着硅料价格去年下半年以来大跌，这两家企业的业绩也从去年上半年的合计盈利91.55亿元，转为今年上半年合计出现5.16亿元的净亏损。

此外，位于美国俄亥俄州的5GW组件产能工厂Illuminate USA LLC隆基绿能间接持股49%，上半年亏损超过3亿元。主营电池片业务的联营企业平煤隆基新能源科技有限公司上半年出现超过2亿元的亏损。8月中旬，持有平煤隆基另外80.20%股权的易成新能宣布拟剥离光伏电池片业务。

隆基绿能董事长钟宝申在年报中坦言，“回顾2024年，隆基绿能的收入同比大幅下降，净利润大幅亏损。这成为公司上市以来最困难的一年。”

他同时提到，内因是经营管理中诸多失策的积累，首先是新产品的失利。2023年下半年公司新产品出现了严重的研产销脱节的错误：HPBC1.0产品功率、成本没有与竞品拉开差距，却大规模投产，公司库存急剧上升，造成巨额存货跌价损失。

报告期内(2024年)，隆基绿能HPBC 2.0产品产量占比尚低，受行业竞争加剧的影响，PERC和TOPCon产品价格和毛利率持续下降，产能开工率受限。只能靠老掉牙的PERC和TOPCon撑场面。结果新技术没赚到钱，老技术又卖不上价。公司出现增量不增收的局面。

在有贸易壁垒的美国高利润市场，受前两年清关受阻的影响，隆基支付了大量的货物滞留、回运的费用，而且疲于应付因为不能交付形成的客户索赔，直到2024年下半年才恢复美国业务的正常经营。

钟宝申表示，虽然管理层在2023年已经预判了市场的下行，但是组织惯性强大，没有及时调整资本支出和预算，直至2024年第二季度才开始彻底的成本转型。

决策失利并不仅仅出现在2024年。在2023年的业绩说明会上，隆基绿能总经理李振国就坦言，2023年出现两个策略失误，一是在（2023年）年初硅料发生波动性的快速下降时，隆基采取了硅片跟随硅料价格变动的定价原则，对当时硅片盈利能力有一定的伤害；二是到当年二季度，友商以低价订单抢占市场的时候，隆基没有跟进，影响了组件销售和当年四季度交付。

这导致其库存量明显增加。2024年中报显示，公司截至期末存货账面价值合计184.10亿元，其中库存商品账面价值96.74亿元，库存近百亿。

隆基绿能作为光伏巨头，连续两年出现重大决策失误，管理层应该好好反思总结，组织惯性强大并不是业绩开脱的借口。

02

巅峰期优势逐步瓦解

财报同时公布了2025一季度情况。隆基一季度亏损情况有所改善，但危机仍未彻底解除。

隆基绿能第一季度实现营业总收入136.52亿元，同比下降22.75%，环比下降43.09%；归母净利润-14.36亿元，同比增长38.89%，环比增长32.03%；扣非净利润-14.36亿元，同比增长40.64%，环比增长32.56%。净利润的改善主要得益于三方面因素，加强库存管理导致存货跌价损失减少、精兵简政措施有效降低期间费用、以及部分处置并将中晶科技剩余股权转至交易性金融资产核算增加投资收益。

2025年第一季度公司毛利率为-4.18%，同比下降13.07个百分点，环比下降10.30个百分点；净利率为-10.62%，较上年同期上升2.72个百分点，较上一季度下降1.70个百分点。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额从去年同期的48.89亿元减少至17.47亿元，净流出减少64.26%。这得益于人数下降、奖金减少导致为职工支付的现金减少，亏损导致支付的税费减少，以及本期收到的出口退税返还增加。

从产品出货角度看，隆基在一季度实现硅片出货23.46GW（其中对外销售11.26GW），电池组件出货16.93GW，其中高效BC组件占比为4.32GW。

隆基是多晶时代的革命者。2016年，隆基率先行业提出“单晶”必将取代“多晶”论断。随后几年，隆基带领行业开始大规模推广PERC单晶电池和组件，经过漫长几年角逐，拉开了单晶市场取代多晶市场的序幕。

隆基也在这轮革命中，享受到了最大果实。隆基2019年发布的166mm尺寸的M6单晶硅片和基于M6硅片的Hi-Mo 4组件产品，相继奠定了其在硅片端和组件端的历史地位。

到2020年，在晶科、晶澳、天合等其他老牌选手还在受庞大的多晶硅产能拖累时，隆基绿能的组件出货量登顶，人称“光伏茅”，并在此后三年蝉联第一。那一年，隆基成为了硅片+组件双龙头。营收也从2012年的亏损0.53亿元变成2022年的盈利近150亿元，成为国内光伏龙头。

然而，这种优势并没有保持几年，随着光伏行业竞争愈演愈烈，隆基的优势也在这一轮轮角逐中被“瓦解”。

以晶澳科技2019年顺利借壳天业通联完成回A上市作为起点，隆基的其他主要竞争对手天合光能、晶科能源、阿特斯纷纷顺利回归A股。上市之后，这些企业掀起一轮又一轮融资和扩产热潮。隆基原本的优势被抹除。

这直接引发了激烈的价格战。从硅片到组件，各个环节的产品价格都在持续下探。以隆基绿能的组件产品为例，其价格从 2021 年的每瓦 2 元左右，一路下滑至 2024 年的每瓦 0.7 元以下，部分低价订单甚至跌破了成本线。在这种价格厮杀下，整个光伏产业链都陷入了亏损的泥沼，隆基绿能也不例外，利润空间被极度压缩。

这一时期，隆基同样也在扩产备战，但总体上，其产能领先优势在不断缩小，出货量数据上甚至被对手迎面赶上。

在此影响下，2023年隆基绿能组件出货量逐渐被晶科能源反超，下滑至第二名。2024年上半年，隆基绿能组件出货量又被天合光能、晶澳科技反超，下滑至行业第四。

在技术路线上，隆基绿能笃定坚守BC技术路线，在行业技术迭代的浪潮中，与主流的 TOPCon 技术分道扬镳。BC 技术虽具备一定的前瞻性与技术优势，但其二代产品在实际生产中面临重重阻碍，产量占比迟迟难以提升。反观市场，TOPCon 技术凭借更高的性价比与成熟的量产经验，迅速席卷市场，导致隆基绿能的PERC和TOPCon产品在激烈的价格战中节节败退。产品价格大幅跳水，毛利率被严重压缩，产能开工率也因市场需求萎缩而降至冰点，大量产能闲置，不仅造成资源浪费，更极大增加了企业的运营成本，使得公司在市场竞争中渐处下风。

在行业都在积极布局储能、氢能等新兴领域，寻求第二增长曲线时，隆基绿能的战略决策却有些滞后。

可以说，隆基在硅片、电池片、组件市场均失去了原有统治地位。

市场环境已今非昔比，目前来看，隆基绿能的霸主地位已经开始松动，如果不迎头赶上，很可能有掉队风险。

关注“摩斯商业”，设为⭐星标，进入有趣的商业世界