同仁堂：营收稳健增长，精品战略推进下核心产品放量成果显著

4月29日，同仁堂（600085.SH）发布2025年一季度报告。报告显示，公司一季度实现营业收入52.76亿元，归属于上市公司股东的净利润5.82亿元，均实现了同比增长；经营活动产生的现金流量净额8.33亿元，较上年同期增加了10.84亿元。整体经营保持稳中有进、质效齐升的发展态势。

2025年是"十四五"规划的收官之年，是为"十五五"良好开局打牢基础的关键之年，也是国企改革深化提升行动决胜之年。同仁堂年报显示，2025年公司将继续以"三大发展战略"为核心，聚焦医药工业升级、主业外延拓展与科研成果转化，加速数字化转型与产业链整合，推进中药材种植基地建设和"中药智造"智能化产线布局。

提质增效，实现工业、商业双增长

据国家统计局统计数据，2024年医药制造业规模以上工业企业营业收入25298.5亿元，同比持平；利润总额3420.7亿元，同比下降1.1%。总体来看，2024年医药制造行业整体总量增长放缓，结构分化升级逐步加速，政策的推动和行业竞争格局集中度提升，促使医药产业不断转型升级，体现创新驱动、高质量发展驱动的行业趋势。

在行业整体增长放缓的格局下，2024年，同仁堂营收突破185.97亿元，同比增长4.12%，归属于上市公司股东的净利润15.26亿元。截止2024年12月31日，公司合并报表总资产为311.97亿元，同比增长3.68%，归属于上市公司股东的净资产为131.96亿元元，同比增长1.06%。

具体来看，同仁堂实现了工业、商业营收双增长。分业务看，2024年，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%。从细分领域看，其中工业端心脑血管类和补益类等核心品种增长显著：心脑血管类收入51.46亿元，同比增长17.26%；补益类21.27亿元，同比增长22.98%；清热类7.33亿元，同比增长19.27%；妇科类4.77亿元，同比增长26.63%。医药商业营收112.3亿元，同比增长9.6%，公司2024年商业门店新增250家。

2025年一季度，同仁堂延续此前稳健经营态势。

2024年财报中，营业收入比上年同期增长4.12%，主要由于公司大力推进营销改革，积极开拓市场。

报告期内，同仁堂精准发力营销改革，稳中求进促提质增效。首先是强化市场营销和品牌推广。巩固现有市场，开拓新市场，结合大品种战略、精品战略，统一规划营销工作，发挥品种群优势，开展同仁牛黄清心丸、五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸等重点品种动销。通过文化和节日活动推广品牌，开展同仁堂日、药王节、御药传奇等多元立体化营销推广，提升产品影响力。制定个性化营销策略，利用多种推广方式构建品牌与产品的宣传网络，并在零售终端实施精准推广。

此外，加速电商业务成长和线上线下融合。加速电商赛道成长，推动线上资源与线下门店良性互动。发展电商运营模式，优化电商平台的产品销售组合及运营策略。加强与头部电商合作，布局新兴线上市场，加强渠道与货源管控力度，适应现代购销理念。"双十一"期间，五子衍宗丸第五年蝉联天猫平台OTC男科用药冠军，乌鸡白凤丸摘得京东OTC妇科类目季军。

三是推进医疗领域业务拓展。稳步开展医疗端业务，组建医疗事业专业团队，搭建医疗体系销售渠道。主动研究医疗政策和市场动态，集中资源培育和推广具有市场潜力的大品种。结合学术交流活动加大核心市场的等级医院、社区医疗机构开发，提升产品在医疗渠道的认可度和经营成效。

核心产品营收维持增长，未来毛利率有望回升

同仁堂品牌创始于1669年（清康熙八年），至今已跨越三百五十余载春秋。作为中医药老字号企业，历经时代变迁与市场洗礼，同仁堂以深厚的文化底蕴与卓越的品质传承，构筑起自身独特的品牌、品种和产业竞争优势。

品种方面，公司拥有以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、五子衍宗丸、壮骨药酒等为代表的产品以及众多经典药品，常年生产的中成药超过400个品规，覆盖心脑血管、补益、清热、妇科、儿科等多领域，丰富的产品资源形成对品牌发展和稳健经营的有力支撑。

近年来，同仁堂持续深化大品种战略和精品战略，对业绩拉动明显。2019-2023年，公司销售前五大产品组成基本稳定，安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、六味地黄系列和金匮肾气系列连续五年位居公司销售前五大产品，前五大单品销售额在公司医药工业销售中占比稳定在46%左右，但毛利率显著高于医药工业整体；安宫牛黄系列是公司核心代表产品，内地零售市场市占率超50%。公司持续对品种群进行全面梳理并细化分类，遴选50多个重点培育的潜力大品种，在生产、供应研发和营销等方面予以资源倾斜；2023年底推出"御药传奇系列"首批精品品规。

2024年，同仁堂前五名系列产品营收56.1亿元，同比增长13.2%。

毛利端，2024年公司实现毛利率44.0%，同比下滑3.3%，前五名系列产品实现毛利率47.6%同比下滑7.3%，事实上，毛利率短暂下滑，主要由于天然牛黄等中药材价格上涨导致产品成本增加，从而影响公司利润。

根据中药材天地网数据显示，2024年12月底天然牛黄市场价格为170万元/公斤，相比2023年初的57万元/公斤提升了198.25%。

不过浙商证券预计，公司毛利率压力有望在2025年陆续改善，主要由于进口牛黄加持和产品有调整价格的可能性。

4月21日，国家药品监督管理局和海关总署联合发布关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告(下称"公告")。其中明确指出，对于来自不存在疯牛病疫情禁令国家(地区)，且符合我国海关检疫要求和药品质量检验要求的牛黄，允许其试点用于中成药生产。此次试点区域包括北京、天津、河北、上海、浙江、江西、山东、湖南、广东、四川、福建、广西等12省(自治区、直辖市)。

公告正式落地后，天然牛黄供需格局有望得到改善。

此外，2025年3月，公司新品典藏版安宫牛黄丸、体培安宫牛黄丸正式上线。新品规的加入，一方面提升了产品的市场竞争力；另一方面形成了产品梯队化配置，能够满足不同人群的个性化需求，将覆盖更多的消费群体与客户，进一步挖掘这一品种的销售潜力，也会对生产以及流通链条上各环节的经营业绩起到拉动作用，有望进一步提升公司大单品销量，缓解天然牛黄价格上涨所带来的成本压力。

持续投入，加快医药工业升级和"中药智造"

同仁堂主要从事中成药的生产与销售，近年来，公司着力固链强链，构建全产业链发展格局。医药工业板块，拥有现代化的生产基地，严格遵循GMP标准进行生产，在传承传统生产工艺的基础上，大力推进智能化生产，逐步打造技术先进、功能完整、绿色环保的工业产业集群。医药商业板块，公司搭建了自有门店和强强合作的销售体系，快速将产品推向市场。同时与重要子公司同仁堂科技、同仁堂商业、同仁堂国药在产品网络、区域等方面形成互补，带动品牌、品种优势的充分发挥。

研发方面，同仁堂近年来一直持续加大力度，深化科研创新。科研工作主要围绕新产品的研发、已上市产品的二次开发、工艺质量标准问题攻关等方面开展。研发进展方面，同仁堂持续加快推进创新药、经典名方开发和中医药特色研究，推动大品种研发成果应用，如完成参苓白术散、巴戟天寡糖胶囊等药效研究，同仁牛黄清心丸针对广泛性焦虑障碍的临床研究，发挥科研对产品发展的驱动作用。不仅如此，同仁堂与多家科研机构、高校合作，在临床研究等关键领域探索，推动大品种研发成果产业化。

此外，围绕公司经营主业，加大科研项目立项，开展经典名方、清脑宣窍滴丸研发工作，对巴戟天寡糖胶囊、同仁牛黄清心丸等重点品种进行二次开发，完善大品种基础资料；开展潜力品种探索性研究，挖掘品种价值；开展"三性融合"调控传统丸剂成型与过程测量关键技术装备集成研究，进行生产质量问题攻关。

今年3月份，在第二届"同仁堂日"活动上，全新升级的同仁堂中医药知识图谱系统3.0正式亮相。该系统通过与DeepSeek R1推理大模型深度融合，在权威知识整合、智能交互体验、多场景服务等多方面实现突破，为中医药行业从业者和用户提供更便捷、更智能、更可靠的健康服务，全力赋能中医药事业高质量发展。

同仁堂表示，2025年将继续着力加快医药工业升级。全面分析市场现状和品种情况下，快速响应市场需求变化，以销定产，合理安排生产计划，优化库存配置和产能布局。充分发挥生产供应链运营平台的作用，推动生产相关业务数据的标准化建设，实现生产全流程数据的自动化生成，加速"中药智造"的数字化转型。围绕聚焦主责主业，着力构建中成药板块全产业链发展格局，推进中药材种植基地建设，保障药材品质，加快推进"制药+"迭代升级，多措并举保障主要经济指标按计划完成。

在智能制造和数字化建设方面，同仁堂以科技创新驱动中药制造的现代化变革，生产供应链运营平台完成阶段验收并上线运行；大兴分厂一期大蜜丸数字化生产线顺利搭建完成，有效提升生产管理的智能化水平，借助营销可视化数字管理平台，强化渠道营销数据分析。

总体而言，同仁堂品牌护城河与全产业链优势明显，多重举措下，同仁堂未来发展动能强劲。作为上市公司，同仁堂十分重视市值管理和投资者回报，与股东共享企业发展红利，荣获"中国上市公司投资者关系管理股东回报天马奖"。2024年，同仁堂拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税）。