长江证券：核电获批再创新高 广核中国核电迎发展机遇

5月6日，长江证券发布公用事业行业点评报告。

4月27日，国务院召开的常务会议决定核准浙江三门三期工程等10台核电机组。其中，广核集团4台机组获得核准，中国核电、国家核电、华能核电分别有2台机组获得核准。

核电常态化审批节奏持续，“华龙一号”批量化加速推进。本次核准的10台核电机组中，广核集团/中国核电/华能核电/国家核电获得核准的机组数量分别为4、2、2、2台，此次核准完成后，广核集团核准在建及待建核电机组将达到20台，中国核电核准在建及待建核电机组将达到19台，国家核电以及华能核电在建项目将分别达到9台、7台。自2021年《拥抱“碳中和”》系列开篇报告强调，“核电具备清洁、高效、稳定的特性，有望在‘双碳’的时代背景下得到快速发展”。自2019年核电核准重启以来，我国历年新核准核电机组分别为4台、4台、5台、10台、10台和11台，此次核准5个核电项目共计10台机组，连续四年每年核准10台及以上核电机组，再次验证一直强调的核电年均核准机组在8-10台的预期，且此次核准台数在上限附近，表明政策对核电产业的积极态度。本次核准项目将均采用自主三代核电技术，其中国家核电所属的海阳核电三期将建设两台CAP1000机组，其余8台机组均采用“华龙一号”技术，“华龙一号”机组的批量化建设加速推进，据测算，“华龙一号”的ROE相较于剔除在建工程后的上市公司ROE水平仍有领先，随着“华龙一号”机组的持续投产入列，核电上市公司的ROE水平有望同步得到提振。随着核电建设的加速，中国核电、中国广核等上市公司深度受益于行业的景气度提升。

短期扰动有限，着眼远期成长。2025年多数省份的年度长协电价存在一定程度调整，电价下行引发市场对于两家核电上市公司盈利预期的担忧。但强调，电价回落对核电公司的业绩影响有限，核电作为“碳中和”背景下唯一稳定、清洁电源，电价中枢长期来看依然具备坚实、稳定的基础和预期，此外电价的扰动影响也已经在估值端得到了相当程度的消化。同时，两家核电上市公司2025年均有新增核电机组投产贡献业绩增量，也将一定程度缓解电价波动带来的短期压力。

此次核准完成后，中广核集团与中国核电核准在建及待建机组分别达到20台、19台，丰厚的项目储备将进一步增强中国核电、中国广核等上市公司远期成长的确定性。随着2025年进入核电机组投产规模的拐点，而且核电兼备清洁、高效、稳定的不可替代特性，有望在“双碳”的时代背景之下得到加速建设，据《中国核能发展报告（2025）》，到2040年我国核电装机需达到2亿千瓦，我们坚定看好核电行业长期发展潜力和投资价值。