透视上市券商一季报 业绩高增长 证券业或进入新一轮上升期

上市券商一季报披露“收官”。Choice数据显示，2025年一季度营业收入与净利润双增的上市券商占比超七成。其中，合并后的国联民生证券、国泰海通证券均交出了一份亮眼的“成绩单”。

透视券商营收结构，受A股市场行情上行及交投活跃度抬升助益，自营投资与经纪业务成为推升上市券商一季度业绩的关键。机构人士普遍认为，依托资本市场高成交额及持续回暖态势，2025年券商业绩有望保持较高水平，证券行业将进入新一轮上升周期。

超八成券商净利增长

Choice数据显示，42家上市券商一季度营业收入合计为1259.30亿元，较去年同期增长27.6%；实现归属于母公司股东的净利润为521.83亿元，同比增长83.48%。

从营收规模来看，“券业一哥”中信证券以177.61亿元稳坐第一；合并后的国泰海通证券位居第二，一季度实现营收117.73亿元；华泰证券以82.32亿元营收排在第三名。中国银河证券、广发证券、中金公司、申万宏源、东方证券、国信证券等券商一季度营收均超50亿元。

从营收增幅来看，33家券商实现同比增长，占比超七成。其中，合并后的国联民生证券一季度营收同比大增800.98%，位居第一。天风证券排名第二，同比增幅达243.05%。国信证券、长江证券、华安证券、华西证券营收同比增幅均超50%。

从净利润规模来看，国泰海通证券一季度归母净利润为122.42亿元，超越中信证券位居榜首，也成为一季度唯一一家归母净利润超百亿元的上市券商。中信证券、华泰证券、中国银河证券、广发证券排在第2至5名，归母净利润分别为65.45亿元、36.42亿元、30.16亿元和27.57亿元。

从净利润增幅来看，超八成券商净利润同比实现增长。东北证券增幅最为明显，同比增长达859.84%。合并后的国泰海通证券一季度归母净利润同比增长达391.78%。部分中小券商走出亏损“阴霾”，红塔证券、长江证券、华西证券等券商同比增幅均超100%。此外，国联民生证券、天风证券也实现扭亏为盈。

自营投资、经纪业务推升业绩

在券商营收结构中，自营与经纪业务占据半壁江山。据Choice数据统计，42家上市券商一季度自营和经纪业务的手续费净收入占营收总额的比例分别为38.57%和26%，二者合计占比接近65%。而上述两项业务的净收入同比增幅同样居前，涨幅分别达51.02%和48.70%。

具体来看，17家上市券商经纪业务手续费净收入同比增幅超50%，其中国联民生证券涨幅高达333.689%，位居第一。按照“投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”统计，共有26家上市券商一季度自营业务收入同比增长，其中7家上市券商实现倍增。

同时，多家券商也在一季报中提及自营投资与经纪业务是业绩增长的“胜负手”。例如，国联民生证券表示，一季度业绩增长的主要原因是证券投资、经纪业务、投资银行业务等业务同比增长。华西证券在一季报中称，净利润大增主要是财富管理业务和投资业务收入同比增加。

东吴证券首席战略官孙婷分析，得益于市场行情上行及交投活跃度回升，一季度多家券商证券投资和财富管理业务快速发展，带动业绩高增。此外，由于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。

可以佐证的数据是，A股市场一季度成交额与新开户数明显抬升。根据上交所统计，今年一季度，A股新开户数达747.14万户，较2024年同期的567.1万户同比增长31.7%。此外，东吴证券研报称，今年一季度，万得全A指数涨幅为1.9%，全市场日均股、基成交额达1.7万亿元，同比增长70%。

今年券业有望保持高景气度

展望后市，机构普遍认为，证券行业2025年业绩有望继续保持较高景气度，券商板块将迎来估值修复。

中信证券金融产业首席分析师田良认为，聚焦2025年，证券行业有望依托高成交额、资本市场持续回暖以及成本控制，进一步展现自身业绩弹性。在2024年上半年偏低的业绩基数下，证券行业净利润同比增速有望在2025年上半年继续保持较高水平。

中原证券分析称，2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖，短期波动难撼中长期向好趋势，证券行业有望进入新一轮上升周期。同时，市场各方积极维护资本市场平稳运行，估值再度走低为布局券商板块提供了良好契机。随着后续增量政策的持续推出、市场的再度转强以及情绪的再度回升，叠加行业基本面的持续改善，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。