北京
在《2025年与2018年对比，市场的风险与机会》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405153418934353935，《特殊的抄底模式与逢大跌就买品种》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405153781322219609，《关税周期中资产配置思路与品种》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405155230869225611，《关税对大宗商品带来的风险与机会》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405157767592935564，之后今儿继续这一主题，分析医药行业因素。
关税1.0对医药板块
上一轮的关税政策处于2018年豁免窗口，其中美方为了避免本土药企成本激增，排除原料药和制剂关税，而中方通过“非对称反制”保护关键医疗领域，对抗癌药零关税和高端医疗设备低关税，维持国内医院采购需求和保护民生需求，同时引导国产替代战略。
2018年4月-2019年5月的三轮加税，申万医药指数跌幅（-18.53%）显著大于上证指数（-7.59%），但原料药/制剂豁免后迅速企稳。中国通过“零关税开放”与“靶向反制”组合拳，推动国产替代与技术升级。如2018年抗癌药零关税虽引发医药指数短期回调，但倒逼恒瑞PD-1加速上市。
关税2.0对医药板块影响：
实际上，2020年疫情期间美国已形成医疗产品关税豁免机制，“药品不同于钢铁，它关乎生命权”。这是源于，美国91%的处方药为仿制药，80%的活性药物成分（API）依赖进口，其中60%来自中国。因此，制药巨头通过PhRMA等组织发起强力游说，推动关税分阶段实施，为供应链调整争取缓冲期。礼来、强生等企业承诺超800亿美元本土投资计划，换取政策弹性空间。这种“以投资换豁免”的策略，既缓解短期冲击，又为制造业回流埋下伏笔。
数据显示，新建一座符合FDA标准的药厂需5-10年、20亿美元投入。默沙东、辉瑞等企业加速向东南亚转移产能，但短期内仍难将中国API依赖度降至30%以下。生物技术创新组织（BIO）预测，未来5年全球将形成“区域化API中心”——北美聚焦生物药、亚洲主攻化学原料、欧洲深耕专利药。欧盟对美实施胰岛素、抗癌药报复性关税，中国启动“API自给计划”目标2028年实现80%国产化。全球医药供应链正从“效率优先”转向“安全优先”，推升终端药价15%-20%。特朗普关税政策，目前未提及药品，当然不排除后续通过“232调查”方式加征。
同期，NSCEB发布《Charting the Future of Biotechnology》报告中有提到中国在生物技术领域正在高速发展。强调生物技术的重要性，诉求美国政府未来5年至少投入150亿美金发展生物技术，推动创新和防止供应链依赖。——这个感觉并不是说要限制谁，而是说要加大投入，推动生物技术、创新药的发展，这其实会让全球投融数据改善。
我们看到恒生生物科技反超恒生科技，成为领涨主线，为何呢？为什么恒生科技基本没有海外营收，而恒生医药相关公司海外营收比较高，但是却受影响更小？核心是独立自主问题，创新药领域相比科技领域，基本不会受制于人，虽然海外营收占比高，但出海主要是license out授权，而授权的本质是服务贸易，关税无法制约。科技领域对缺芯的担忧，带来了AI的回调，影响了恒生科技相关公司的账户。更关键的是医药之前反弹小，更超跌。接下来，分子行业做一些研究，供大家参考。
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