建议普通人远离中国平安

　　 中国平安一季度净利润270.16亿，同比负增长26.41%。

　　 新华保险一季度净利润58.82亿，同比增长19.02%。

　　 中国人寿一季度净利润288.02亿，同比增长39.52%。

　　 中国平安，如此不堪！

　　 如果直接看结论，那就是：我建议普通人不要投资保险股，一定要远离。

　　 但是耐不住无聊， 五一闲下来了，聊聊中国平安吧 ，也顺便聊聊保险。

　　 我们先从中国平安的 一 季报说起来，然后要理解 一 季报，就得看24年年报，因为年报的信息更充分。

　　 我们先看三个指标：

　　 净投资收益即保险公司收到债券利息、股票分红、物业租金，及应占的联合营企业损益，对应的是净投资收益率。 仅体现持有长期资产的现金流收益。

　　 总投资收益=净投资收益+证券投资差价收入及公允价值变动损益，对应的是总投资收益。卖了的股票产生的实质盈亏， 就叫已实现 收益；没卖的股票产生 的浮盈浮亏 ， 就叫未实现 的收益。

　　 综合投资收益=总投资收益+以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债权投资的公允价值变动，对应的是综合投资收益率。

　　 为什么会有三个收益率呢？净投资收益可以理解为长期持有资产带来的收益，总投资收益是净投资收益+ 净已实现及未实现的收益+投资资产减 值损失 ，综合投资收益是总投资收益+公允价值变动计入其他综合收益的部分。

　　 净投资收益， 衡量保险资金获取稳定现金流的能力，尤其在低利率环境下，稳定的利息和股息收入是覆盖负债成本（如保单赔付）的关键 。

　　 总投资收益， 反映主动投资能力（如股票交易、波段操作），用于同业对比和短期业绩考核 。

　　 综合投资收益， 体现资产配置的长期效果，尤其在资本市场波动时， 浮盈浮亏 直接影响公司净资产和偿付能力 。

　　 对于长期投资者， 优先关注综合投资收益率，因其反映投资组合的全面价值变动，尤其是未实现损益对未来收益的潜在影响 。对于短期投资者，应该关注 总投资收益率，因其体现当期已实现的收益，直接影响利润表 。

　　 我们看一下中国平安2025年一季度的净利润：

　　 我们看净利润 的构成：A+B+C，影响比较大的一个是短期投资波动的75.32 亿，一个是金融赋能业务的34.14亿。

　　 金融赋能业务就是 平安好 医生并表， 由于 平安好 医生此前估值较高，并表时需按公允价值重新计量其净资产，导致中国平安2025年一季度计提一次性损失约34.14亿元 。

　　 75.32亿是 股票市场（沪深30025Q1 -1% vs 24Q1 +3%）以及债券市场(10年国债利率25Q1+14bps vs 24Q1 -27bps)的影响 。

　　 这些都是一次性的，且对公司的股东价值毫无影响，且考虑到今年是降息年，预计到25年年底，短期投资波动会转正。

　　 我们马上开始重大推论了：

　　 总投资收益通常指企业所有投资活动产生的总收益（包括已实现和未实现的），但根据会计准则，未实现的投资收益（如公允价值变动）可能不计入当期净利润。

　　 综合投资收益就不说了， 主要包括未实现的利得和损失（如金融资产公允价值变动、外币折算差额等）。这些收益直接计入所有者权益而非当期净利润 。

　　 我们大致可以得出结论：保险公司的净利润其实是个很扯淡的指标，既无法反应保险公司保险负债端的经营成果，也无法反应资产端的投资表现 。

　　 如果投资还是 喜欢看净利润 ，那真不适合投资保险股。

　　 那么中国人寿为啥一季度净利润可以暴增呢？

　　 核对利润表发现，24年一季度其投资收益为54.64亿，25年一季度投资收益为251.79亿，问题就出在投资方面。

　　 人寿在公司 一 季报中解释： 公司持续深化资产负债联动，不断加强承保管

　　 理，同时受市场利率变化影响，净利润同比增长 。

　　 那么人寿的投资端有什么神奇的地方呢？

　　 2025 年一季度，债券市场利率明显回升，A 股市 场维持 震荡走势，结构分化显著。公司坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念， 固收投资 把握利率阶段性抬升机会，持续稳固配置底仓；权益投资继续推进均衡配置和结构优化，着眼长远开展投资布局。 2025 年第一季度，本公司实现总投资收益人民币537.67 亿元，总投资收益率为2.75%；净投资收益为人民币442.47 亿元，净投资收益率为2.60%。

　　 而中国平安， 2025 年第一季度，公司保险资金投资组合实现 非年化综合

　　 投资收益率1.3%，同比上升0.2 个 百分点； 非年化 净投资收益率0.9%，同比持平。

　　 但是注意了，中国人寿没有公布综合投资收益率。

　　 到这一步，线索断了。

　　 中国人寿是央企，我不敢自己去测算这个指标，万一算错了啥的，可担待不起。

　　 但是也有一点有用的结论：

　　 中国的平安的负债 端非常 厉害，资产端也不差，净利润负增长是短期因素，全年看依然有望两位数增长。

　　 中国人寿的负债 端公布 的数据不够充分， 资产端看不懂 ，我也不知道它干啥了能赚这么多钱，也不理解它的投资逻辑和投资配置，更不知道它未来的投资收益怎么样。

　　 最后问题又延伸了

　　 当你投资中国平安的时候，你是在投资一家保险公司。

　　 那么当你投资中国人寿的时候，你在投资什么？

　　 这些问题想清楚，然后去决策，就行了。