肖竹青研究汾酒财报：双位数增长背后的密码

本文特约作者：肖竹青（中国酒业独立评论人）

酱香，浓香，清香三分天下，中国白酒开启茅五汾时代。

4月29日晚间，山西汾酒发布2024年年报和2025年一季报。报告显示，2024年公司营业收入360.11亿元，同比增长12.79％，归属于上市公司股东的净利润122.43亿元，同比增长17.29%。每股收益10.04元，同比增长17.20%。2025年一季度营业收入165.22亿元，同比增长7.72%，归属于上市公司股东的净利润66.48亿元，同比增长6.15%。

在当前整个大形势下，从各大酒企财报表现看，很多头部酒企整体业绩都在放缓，白酒产业已经从过去动辄两位数增长，逐渐向中低速个位数增长。这也意味着白酒产业从粗放向精细、由数量向质量、由高速向高质量转变开始，汾酒年报展现出发展韧性，彰显其行业格局与市场地位。

中国酒业独立评论人肖竹青认为白酒行业已进入深度分化期，汾酒通过三大战略支点为清香品类在竞争中实现突破提供了范式参考。在酱香、浓香和清香三分天下的白酒市场格局中，清香型白酒代表汾酒正崛起，推动行业开启茅五汾时代，打破了以往酱香、浓香主导的高端市场，使三种香型在市场中形成鼎立之势，丰富了消费者的选择，拓宽了行业发展路径。

伴随汾酒的稳健发展，也代表着整个白酒行业发生了结构性的变化，清香型白酒市场迎来了品类爆发。汾酒作为清香型白酒的代表，凭借其产品结构、市场拓展、渠道建设等方面的优势，未来业绩增长仍然值得期待，预计2025全年营收将会超过预期。

肖竹青强调，汾酒2024年财报不仅印证了战略前瞻性，更为行业分化期的转型升级提供了系统性解题思路：
一、产品结构与市场表现
通过剖析产品结构与市场表现，肖竹青认为汾酒的产品矩阵多点开花，覆盖了高端、低端以及中端等多个档次。高端有青花汾酒系列，次高端有腰腹部的巴拿马和老白汾，低端有性价比突出的玻汾，且各系列产品均具备较强的市场竞争力，能最大限度地对冲外部需求下行压力。
同时，玻汾与青花系列是汾酒业绩增长的重要支撑。玻汾以平民价格和高食品质量性价比赢得了消费者信赖，成为现象级大单品。两百亿青花系列通过“香型+价格”双重优势，扫清“清香无高端”的品类误区，并撑起汾酒的业绩“半边天”。

二、市场拓展与渠道建设

省外市场拓展成效显著。
2024年，汾酒在山西市场销售额135亿，同比增长11.72%。省外市场收获稳步增长，销售额223.7亿，同比增长13.8%。汾酒在省外市场的业绩增速超过省内市场，省外市场销售规模已超过山西省内市场，进一步夯实了全国名酒的江湖地位。肖竹青认为，汾酒成功复兴的第二大秘密就是在山西省外市场建设了根据地市场，让山西汾酒重新回归全国汾酒，省外市场的突破是汾酒业绩的亮点之一。

全国化布局加速，销售网络建设效果显现。

2024年，汾酒省外经销商数量增加598家，达到3718家。兼具规模与质量的经销商团队，为汾酒开疆拓土打下了坚实基础。

终端覆盖广泛：汾酒非常重视终端市场的建设，通过付费终端实现了产品优先陈列，与大型终端烟酒行签订直供年度包量销售协议和年度控价销售协议，进而实现了对终端优先陈列覆盖和有效控制。

三、品牌文化与品质把控

品牌文化赋能：汾酒拥有雄厚的历史与文化底蕴。

肖竹青研究指出汾酒借助现代表达与媒介传播手段，将历史厚度成功转化为消费黏性，验证了老名酒品牌“文化资产-品牌价值”的转化路径。这说明汾酒充分利用自身的历史优势，不是让历史只存在于过去，而是通过现代化的方式进行传播和演绎，让品牌文化在当代消费者中产生共鸣，增强消费者对品牌的认同感和忠诚度，为行业在存量竞争时代如何挖掘和利用品牌文化资产、实现价值增长提供了新的范式，即通过激活历史与文化，为品牌注入持续的生命力和吸引力，从而在市场竞争中脱颖而出。

品质标准化筑高护城河。

年报披露汾酒在汾阳新建15万亩原粮基地，实现“种酿一体化”品控。这一举措体现了汾酒对品质的高度重视，通过从源头把控原粮质量，到酿造过程的严格管理，形成完整的品质管控体系，不仅保障了汾酒产品质量的稳定性和高品质，还践行了品质即品类话语权的品牌主张，为清香型白酒高端化发展建立起了消费者信任的锚点，让消费者对清香型白酒的品质有更深刻的认可，提升了清香型白酒在市场中的竞争力。

四、人才储备加速增长引擎

肖竹青表示，汾酒在人才储备方面形成了梯度化的优势，通过不断培养本土基层人才，同时引进优秀的全国化品牌人才和营销人才，让人才引进来，让产品走出去，为汾酒业绩的可持续增长提供了保障。
最后，肖竹青提到，2025年一季度汾酒营业收入165.22亿元，一季度净利润66.48亿元，既是对其战略韧性的肯定，更是白酒行业未来走向的风向标。当“茅五汾”鼎立格局已成，清香品类的崛起不仅意味着消费选择多元化，更昭示着中国白酒行业正步入“品质驱动、文化赋能、香型共美”的新时代。