国证国际：十台机组获核准 中国核电保持高速发展

智通财经APP获悉，国证国际发布研报称，此次核准审批彰显中国对于核电发展的支持与信心，预计未来国家对于核电行业持续投入，核电在中国能源结构中的重要性逐步增加，看好未来行业增长前景。此外，在随着下游核电站建设进度加快，推升上游设备制造以及核燃料需求，铀资源缺口将会进一步扩大，进而推升国际铀矿价格，利好上游铀资源开发公司以及核电设备制造公司。1)核电运营标的：中广核电力(01816);2)天然铀标的：中广核矿业(01164);3)核电设备标的：东方电气(01072)，上海电气(02727)。

事件：2025年4月27日国务院常务会议决定核准5个核电项目，共计10台新机组，分别为广西防城港核电三期(5、6号机组)，广东台山核电二期(3、4号机组)，浙江三门核电三期(5、6号机组)，山东海阳核电三期(5、6号机组)，福建霞浦核电一期(1、2号机组)。新项目均采用自主三代核电技术，含8台华龙一号机组，预计拉动超2000亿投资。该行认为此次核准审批彰显中国对于核电发展的支持与信心，预计未来国家对于核电行业持续投入，核电在中国能源结构中的重要性逐步增加，看好未来行业增长前景。

国证国际主要观点如下：

10台机组获得核准，四大核电集团均有收获

2025年4月27日国务院常务会议决定核准5个核电项目，共计10台新机组。四大核电公司均有收获新的项目，其中中广核集团获批广西防城港核电三期(5、6号机组)以及广东台山核电二期(3、4号机组)，中核集团获批浙江三门核电三期(5、6号机组)，国家电投集团获批山东海阳核电三期(5、6号机组)，以及华能集团福建霞浦核电一期(1、2号机组)，此次中广核集团获批项目最多。以上新项目均采用我国自主三代核电技术，除国电投的海阳核电两台机组采用CAP1000(国和一号)技术技术外，其余8台均采用华龙一号机组技术。此次审批彰显我国核电技术自主创新能力，“华龙一号”等技术已进入批量化建设阶段，安全性、经济性得到保障。按单台百万千瓦机组200亿元投资计算，预计拉动产业链投资超2000亿。

中国核电装机快速增长，在建+运营容量全球第一

中国核电装机规模与发电量持续增长，在运在建核电规模位居全球第一。截至2024年末，中国商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦，核准+在建机组44台，装机容量5235万千瓦。2024年核电按能源类型划分装机容量占比约2%，发电量占比约5%，占比相对较低，未来提升空间大。

国常会连续4年每年核准10台大型核电机组

自2022年以来，中国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏。核电项目投资大、建设周期长、技术含量高、涉及产业多，对国民经济发展拉动作用强。《中国核能发展报告(2025)》显示，2024年核电工程建设投资完成额1469亿元，较上年增长520亿元，创历史新高。此外，今年审批核准时间早于往年且一次性通过10台机组，此举或为释放超预期信号。

核电快速发展带动上游核燃料行业，全球天然铀供需存在缺口与空间错配

根据世界核协会的数据，2022年全球天然铀产量为49,355吨铀，其中哈萨克斯坦是全球最大铀矿生产国21,227吨铀，占比43%;同期全球天然铀需求为65,651吨铀。现有产量与需求缺口主要依赖二次供应以弥补，但随着二次供应的逐步消耗以及部分矿山生产周期接近尾声，未来供需缺口将会进一步扩大。此外，铀生产国与铀需求国存在互补需求，铀矿交易必定会一直存在。看好未来长期天然铀价格上升趋势。

风险提示：国际天然铀价格波动，核电行业发展不及预期，汇兑风险，铀矿项目进展不及预期，铀矿开采成本涨幅超预期。