【机构调研记录】富安达基金调研南山智尚、伟明环保等13只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及4月29日披露的机构调研信息，富安达基金近期对13家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）南山智尚 （富安达基金管理有限公司参与公司业绩解读会）
调研纪要：南山智尚一季度实现营业收入3.6亿元，净利润3,730万元，同比增长12.84%。公司出口业务占比25.49%，对等关税影响较小。新材料业务成为业绩增长核心引擎，超高分子量聚乙烯纤维和锦纶纤维产能释放，前者用于防弹、海洋绳网、机器人腱绳等领域，后者用于纺织服装和工业领域。公司计划通过引入先进设备和智能化管理，与下游企业密切交流，快速打开锦纶市场。超高分子量聚乙烯纤维具备高强度、低蠕变性、耐磨损等特性，成为主流腱绳材料。

2）伟明环保 （富安达基金参与公司电话会议&网络会议）
调研纪要：伟明环保在垃圾焚烧发电项目技改时会与业主方协商调整垃圾处理费或边界条件，争取优惠政策。外供蒸汽量从2023年4.06万吨增至2024年7.08万吨，未来增长空间广阔。垃圾焚烧发电项目产能利用率较高，通过提高垃圾清运量、协同处理多种固废、技改提升发电效率。与温州龙湾区政府签订协议，依托垃圾焚烧发电项目合作建设智算中心。2024年设备、EPC及服务毛利率提升至超过40%，因成本管控良好，毛利率较低的部分收入下降。一季度环保设备类订单占比提升，拓展新材料行业客户，研发新产品。印尼项目稳定生产，国内项目试运行，优化生产成本，提升毛利水平。一季度应收账款客户群体优质，大部分在正常商业账期内，回款可能性高。未来两年资本开支可控，印尼项目资本开支接近尾声，环保业务新增资本开支可控。2024年提高分红比例至30.07%，未来继续按规划分红。银行借款利率平均在3%左右。出台《金融衍生品交易管理制度》，拟开展商品期货和外汇套期保值业务。

3）振华股份 （富安达基金参与公司业绩交流会(通讯)）
调研纪要：振华股份在机构调研中介绍了重庆基地搬迁扩产进展、金属铬供需及价格传导、国内外毛利率波动原因及应对策略、工艺优化对成本的影响、行业扩产情况、金属铬产品占比、钒产品产销量、行业整合趋势以及从重铬酸钠扩展到冶金级氧化铬绿的技术难度等内容。公司表示，重庆基地搬迁扩产按计划进行，新工艺和新装置已在老基地实现工程化；氧化铬绿价格已开始上涨，铬盐产业链前端产能迁移需较长时间；海外毛利率波动因出口不退税政策导致价格劣势，公司通过低成本扩产应对；新工艺可提高铬元素转化率，降低原材料单耗；金属铬扩产相对容易但需考虑环保政策，铬盐扩产受限于六价铬审批，未来产能向头部集中；2024年金属铬相关产品占比近10%，Q1已超10%；钒产品产量约1600吨，销量采取惜售政策；有条件的企业进行整合是必由之路；从重铬酸钠扩展到冶金级氧化铬绿技术难度较大，需多年技术储备和工艺探索；尽管技改影响部分生产，但四季度追回产量，最终实现增长。

4）珀莱雅 （富安达基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：2024年，珀莱雅成为国内首个营收突破百亿的美妆公司，提出‘双十战略’，目标在未来十年跻身全球化妆品行业前十。主品牌珀莱雅在中国市场的市占率仍有提升空间，将重点发展源力、能量、美白、底妆等系列。线上渠道将丰富产品矩阵，提升运营能力；线下渠道关注新形式，持续布局。护肤品牌定位明确，彩妆品牌聚焦专业领域，洗护品牌定位中高端及功效型。出海方面，公司将聚焦东南亚市场，开发适合当地需求的产品，并与本土渠道商合作；投资方面，将通过投资丰富品牌和产品矩阵，满足不同需求。

5）道通科技 （富安达基金管理有限公司参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：2025年第一季度，道通科技大力推进“全面拥抱AI”战略，AI重塑数字维修产品和数字能源产品及方案，提升竞争力与盈利能力。数字维修领域推出可视化智慧分析系统Ultra S2，TPMS系列增长60%；数字能源领域中标多个大客户，新产品获广泛认可。AI及软件业务包括数字维修业务的“软件升级服务”和充电云服务，后者涵盖智能运营、智能运维、充电支付等综合云服务平台。对等关税政策影响甚微，美国库存充足，部分业务不受关税影响，其他区域市场取得突破，美国市场占比下降。

6）传音控股 （富安达基金管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：根据2025年一季报，传音控股一季度实现营收130.04亿，同比减少25.45%，归母净利润4.90亿，同比减少69.87%。受市场竞争及供应链成本影响，一季度营收及毛利减少，全年毛利率将根据成本变化和市场竞争调整。移动互联业务依托手机流量基础，通过优化产品体验、拓展生态合作及业务创新，为新兴市场数字化生态建设赋能。公司推出多款集成AI技术的新品，如TECNO CMON 40系列、MEGBOOK S14、I Glasses Pro，为用户提供智能交互体验。公司销售区域集中在新兴市场，这些市场人口基数大，智能手机渗透率低，存在从功能机向智能机的升级需求。公司基于新兴市场用户需求，提升产品创新和体验，推进线上线下渠道布局，扩大扩品类业务规模。

7）宏发股份 （富安达基金管理有限公司参与公司分析师会议&线上交流&电话会议）
调研纪要：宏发股份表示，中美关税战对公司影响有限，2024年直接出口美国金额小于5亿元人民币，占总收入约3%。公司通过推进海外产能建设应对关税影响，如印尼和德国的新工厂建设。25Q1银价涨幅较大导致毛利率下降，未来将通过提升人效、优化产品结构提升盈利能力。公司新增开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器五个门类产品，并已形成近30种整体解决方案及模块化产品，覆盖多个行业。25Q1模块化产品推进顺利，工业、汽车相关模块实现较快增长。通用继电器、汽车弱电、高压直流、工业等领域表现超预期，欧洲市场销售增长超20%。智能家居需求上升，传统家电竞争激烈，新能源领域需求强劲，光伏市场需求旺盛。25Q1汽车继电器实现较快增长，国内主机厂增长明显，全球汽车产销持续复苏。工业继电器、信号继电器需求呈现较好恢复势头，下游多个领域客户有所增长。工业企业增加资本开支，尤其在新能源、光伏电源和自动化市场表现良好。公司与华为有广泛业务合作，涉及多个应用领域和多种产品，多次获得华为奖项。

8）维峰电子 （富安达基金参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：2024年维峰电子实现营收同比增长9.77%，净利润未实质性下滑。净利润下滑主因非经营性收益减少、货币资金消耗及折旧摊销增加。期间费用上升因募投项目折旧摊销、薪酬体系改革及咨询费用增加。汽车和新能源板块毛利率下降因行业竞争激烈、产品结构调整及低毛利率产品出货。直接出口美国产品比例不足1%，将加快泰国工厂建设以应对关税波动。工控业务毛利率增长因客户和产品结构多元及新兴应用场景的正向拉动。高频高速连接器市场竞争优势包括发明专利、广泛客户基础及定制化开发能力。

9）涛涛车业 （富安达基金参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：2024年，涛涛车业实现了经营业绩的持续增长，营业收入为29.77亿元，同比增长38.82%，净利润为4.31亿元，同比增长53.76%。2025年一季度，公司业绩继续亮眼，营业收入6.39亿元，同比增长22.96%，净利润0.86亿元，同比增长69.46%。公司通过提价、海外产能扩张、全球供应链优化和新渠道开拓等策略应对关税变化，美国、东南亚和中国均有海外产能布局。关税导致行业洗牌，公司凭借海外产能布局获得竞争优势，市场份额有望扩大。公司通过海外产能建设、市场多元化和渠道网络优势，有效应对关税影响，2024年净利润率增至14.49%。2025年，公司电动高尔夫球车业务将继续丰富产品矩阵，拓展渠道，推出第二品牌TEKO。公司在美国建立三大工厂，加速推进核心零部件本地化生产，构建300家以上经销商网络，推出第二品牌TEKO。美国客户对公司整体实力充分认可，后续加大采购意愿明显。2025年二季度，越南工厂产能将进一步释放，全年公司有信心继续增长。公司将结合实际情况，继续坚持稳健的利润分配政策。

10）共创草坪 （富安达基金参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：公司2025年销售收入增长目标是15%，海外市场销量保持增长，国内市场因振兴足球经济措施预计表现良好，仿真植物、外卖草丝等业务快速增长。美国加征关税对越南生产基地影响较大，但通过与经销商沟通，关税由终端消费者承担，影响不大；墨西哥生产基地土地已购买，将根据政策调整产能布局。行业竞争格局稳定，未出现重大变动，公司通过精细化运营和市场策略，2024年主要市场市占率提升2-3个百分点。越南生产基地成本优势明显，即使面对高关税压力，产品价格仍较美国本土低30%，美国本土替代难度大。公司分红比例维持50%，2024年度预计分配现金红利2.57亿元。预计2025年销售毛利率维持30%以上，公司提出全面降本目标，各部门制定降本措施。一季度产品价格上涨因汇率和区域结构变化，全年产品均价预计持平或略有下降。订单和出货保持增长，美国订单4月份保持个位数以上增长。越南工厂满产，国内工厂产能利用率约70%，越南工厂净利润率高于国内工厂。2024年度草坪系统、仿真植物及草丝业务收入大幅增长，未来3年内营收占比有望达15%。

11）巨星农牧 （富安达基金参与公司分析师会议&业绩说明会&现场参观&2025年一季报业绩交流会&电话会议）
调研纪要：2025年第一季度，巨星农牧实现营业收入16.45亿元，同比增长73.45%，归母净利润1.30亿元，同比增长193.91%。生猪出栏量达83.30万头，同比增加62.40%。公司生猪养殖业务PSY约为28头，料肉比约为2.57。公司现有18万头以上种猪场产能和28万头以上存栏种猪，计划在现有基础上增加4-5万头种猪场产能。公司已完成两轮股份回购，累计购股17,548,400股，占总股本3.44%，并启动新一轮回购，购股份资金总额不低于5,000万元且不超过10,000万元。

12）松芝股份 （富安达基金参与公司分析师会议）
调研纪要：本次机构调研中，松芝股份副总裁、董事会秘书及财务总监陈睿先生就机构投资者关注的问题进行了详细解答。关于2024年乘用车热管理业务毛利率下滑，公司表示将通过稳固优质客户份额和加大研发投入来改善。新能源乘用车方面，公司为江淮尊界高端车型提供HVC产品，采用四温区双层流技术，提升产品附加值。大中型客车热管理业务采用“标配模式”和“终端模式”，乘用车则主要以标配模式为主。海外业务包括国内出口和海外建厂，已在印尼和芬兰设厂，并计划新设海外全资子公司。公司暂未涉及数据中心和人形机器人相关热管理业务，但已升级储能热管理系统，深耕商用车和液冷式储能电站电池热管理。新能源乘用车业务已进入外资/合资品牌和一线自主品牌车企，并与欧美主机厂交流。

13）华兰生物 （富安达基金参与公司线上会议）
调研纪要：华兰生物2025年一季度实现营业收入86,761.27万元，同比增长10.2%，净利润31,313.60万元，同比增长19.62%。血液制品供应相对不足，近年进口人血白蛋白批签发数量持续增加，预计2024年进口白蛋白批签发量占总批签发的68%，对国产人血白蛋白形成竞争压力。公司主要产品2025年1季度销售价格基本稳定。重组人血白蛋白尚未上市，未来可能缓解国内人白供应进口占比较高的局面。贝伐单抗2025年1季度开始有销售收入，未来三年预计有1-3个新品种上市。2024年公司通过经营管理赋能、信息化建设、转型升级等措施提升运营效率。公司实施稳健分红政策，2024-2026年平均分红额占比不低于当年净利润的30%。2024年采浆量为1586.37吨，未来将通过加强宣传招募、数智化升级等方式提升采浆量。行业并购重组是发展趋势，华兰生物会继续关注合适标的参与并购。公司调整销售策略，争取2025年取得较好业绩。

富安达基金成立于2011年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)112.89亿元，排名140/210；资产管理规模(非货币公募基金)80.01亿元，排名129/210；管理公募基金数51只，排名100/210；旗下公募基金经理10人，排名108/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为富安达行业轮动混合，最新单位净值为1.25，近一年增长10.69%。

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