上海
本文作者：张雅琦
高涨的金价正在"杀死"传统金饰市场，重塑黄金珠宝市场的消费结构和竞争格局。
传统金饰巨头周大生、老凤祥一季度业绩大幅下滑，门店加速收缩；而老铺等专注于差异化、高附加值产品的品牌，却逆势增长，更能抵抗金价上涨带来的冲击。
2025年第一季度，周大生营收大幅下跌47%，净利润下降26%；老凤祥收入同比下滑32%，净利润同比减少24%。与此形成鲜明对比的是，老铺收入预计同比增长超100%。
据追风交易台消息，摩根士丹利最新研报显示，高金价环境下，品牌力、创新能力和门店运营效率成为珠宝企业生存的关键。中国黄金协会数据显示，一季度黄金首饰消费量大幅下降，在今年剩余时间里，周大生和老凤祥可能面临更多的门店关闭和盈利压力。
周大生与老凤祥业绩大幅下滑，老铺等“异军突起”
持续攀升的国际金价正加速改变着传统金饰品牌的市场份额和盈利能力。以周大生和老凤祥为代表的传统金饰巨头正经历严峻考验。
大摩的数据显示，2025年第一季度，周大生收入同比下跌47%，净利润同比下降26%；老凤祥的业绩同样不容乐观，收入同比下滑32%，净利润同比减少24%。
相比之下，周大福零售销售额仅下滑11.6%，而老铺收入预计同比增长超过100%，形成鲜明对比。
业绩颓势也直接反映在门店网络的收缩上。大摩指出，周大生2025年第一季度净关店177家，2024年第四季度净关店227家，相比之下2024年前9个月还净开店129家。截至2025年3月，周大生门店总数为4831家，收缩态势明显。
老凤祥2025年第一季度净关店速度加快至297家，高于2024年下半年的184家。尽管老凤祥计划在今年剩余时间新开206家门店，但整体门店数量仍在减少，截至2025年3月，其门店总数为5541家。
大摩分析认为，在今年剩余时间里，周大生和老凤祥可能面临更多的门店关闭和盈利压力，珠宝零售企业的调整往往滞后于周大福6-9个月显现。
高金价下走红背后：差异化黄金产品备受青睐
中国黄金协会日前发布了一季度国内黄金消费数据，进一步印证，专注于差异化、高附加值产品的品牌，正越来越受消费者青睐。
数据显示，一季度我国黄金消费量同比下降5.96%，其中，黄金首饰消费同比大幅下降26.85%。与此同时，由于地缘政治的不确定性和经济下行压力加大，黄金的避险保值功能凸显，金条及金币消费同比增长29.81%。
黄金协会分析指出，受高金价抑制，黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品也颇受年轻消费者喜爱。地缘政治复杂多变与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求快速大幅度增长。
持续走高的金价正在重塑黄金珠宝市场的消费结构和竞争格局。以老铺黄金为例，作为“当下最具争议的珠宝股”，大摩16日的研报分析称，当下老铺黄金的股价走势主要由"多方"推动。他们认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
报告称，产品质量(工艺)、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
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