讯飞医疗，离价值拐点还有多远？

近日，科大讯飞发布2024年年度报告和2025年一季度报告。

财报显示，2024年，科大讯飞总营收233.4亿元，同比增长18.79%。不仅如此，科大讯飞在2024年第四季度跑出加速度，单季营收达84.94亿元，净利润9.04亿元，创下单季盈利新高。

稳健的数据背后，净利润却同比下滑14.78%，至5.6亿元。陷入“增收不增利”的局面。

2024年12月30日，科大讯飞分拆医疗板块讯飞医疗成功在港股上市。同一时间段，讯飞医疗也发布了上市后的第一份年报。

连续四年亏损的讯飞医疗，2024年业绩仍旧未能摆脱亏损，年内亏损为1.37亿元。

不过，AI医疗亏损，是行业的普遍现象和共同认知。一直以来，大模型的商业落地都还没有走出一条成熟路径，AI产品到底由谁付费，AI医疗企业仍在商业化的路上不断求索。

今年以来，作为大模型技术的新一轮迭代，DeepSeek凭借开源、普惠、推理过程“白盒”化等特点，深入医疗腹地，与医生工作真正融为一体。

作为国内最早布局AI的企业之一，科大讯飞选择继续押注大模型。科大讯飞的董事长刘庆峰在业绩说明会上表明，会继续加大研发的投入，坦言是为了“抢抓通用人工智能的根红利”。

2025年3月，星火深度推理模型X1完成全面升级，并基于星火X1首发了星火医疗大模型X1。通过AI赋能已有的产品和服务，带来的提升极为显著。报告显示，星火医疗大模型在华西医院落地，年均节省人力成本超200万元，AI质控准确率达90%。

对讯飞医疗来说，商业化进程正在跨越量变到质变的临界点，但盈利何时到来，目前还是未知数。

1.业务结构优化，大模型加速落地

作为“医疗大模型第一股”，讯飞医疗2024年实现营业收入7.34亿元，同比增长32.0%；毛利润4.04亿元，同比增长28.4%。

讯飞医疗业务细分为基层医疗机构服务、医院服务、患者服务和区域管理平台解决方案四大板块。

具体来看，讯飞医疗2024年营业收入分布情况，基层医疗服务收入为2.37亿元，医院服务收入为1.32亿元，区域管理平台解决方案收入为1.54亿元，患者服务收入为2.11亿元，分别占总收入比重的32.3%、18%、20.9%、28.8%。

与众多医疗AI企业率先布局等级医院和院外市场不同，讯飞医疗的最大业务是在基层医疗市场，核心产品是智医助理CDSS及慢病管理系统，为基层医生提供诊断辅助和健康管理支持。

报告显示，截至2024年12月31日，智医助理已覆盖全国30多个省市的670多个区县超过7万个基层医疗机构应用，累计提供约9.1亿次AI辅诊建议，辅助生产标准化电子病历超3.5亿次，经智医助理系统提醒而修正诊断的有价值病历超160万例。

讯飞医疗之所以聚焦基层医疗市场，一是抓住了政策红利，近期，国家卫生健康委提出要进一步加强基层的信息化能力，推动人工智能辅助技术在基层医疗中的应用。二是讯飞医疗的全科辅诊系统在基层医院中更能发挥作用，提高医生工作效率的同时，提升了老百姓的就医体验。

报告期内，讯飞医疗的慢病管理系统已在甘肃、安徽、江苏、河北、辽宁、河南、四川等地的100个区县落地应用。

讯飞医疗打造了用AI赋能GBC（政务、产业、消费）客户的多元化产品矩阵。

包括赋能健康市治理：为政府关切的诸如强化基层医疗卫生服务、提升疾病防控能力、提升医保使用效率等重点方面提供医疗人工智能技术；

赋能医院质效提升：为医院关切的医疗品质提升、患者满意度提升、医院管理效率提升提供 综合人工智能解决方案；

及赋能个人健康：贯穿个人全生命周期的健康，提供数字影像服务、诊后管理服务，以及延伸到家庭的居家健康谘询和管理APP（讯飞晓医）和家用医疗器械（助听器）。

根据年报，讯飞医疗2024年“GBC”三端收入分别同比增长了10%、103%和57%。

值得一提的是，医院服务收入同比增长 103.4%，达到 1.32 亿元，成为公司收入增长的主要驱动力。

医院服务收入的激增，背后是星火医疗大模型在智慧医院场景的规模化落地。

根据报告显示，在四川大学华西医院，融合讯飞星火医疗大模型的 “华西黉医” 医学大模型，已服务门诊患者 640 万人次，AI 质控准确率达到了 90%；与华为共同研发的私有化部署方案，推出了软硬件一体化的智能医疗助手 —— 讯飞星火医疗一体机已在华西医院等多家医院上线，有研究认为可单院年均节省人力成本超 200 万元。

在C端市场，患者服务收入同比增长 56.6%，达到 2.11 亿元。

报告期内，讯飞晓医 APP 用户突破 2000 万，日均咨询量达 30 万次，用户好评率达 98%，用户主动推荐率达 42%，为讯飞医疗未来的商业化路径提供了新的增长引擎。

不过，现阶段传统的G端业务仍然是讯飞医疗的重要基石。

从数据看，尽管G端的基层医疗服务收入微降 1.14%，但仍占比 32.3%，贡献了2.37 亿元的收入。

报告期内，讯飞医疗毛利率为55.1%，同比下降1.5个百分点。

讯飞医疗称主要是因为2024年基于医疗大模型对多数医院服务产品进行了技术升级，在前期市场推广过程中，收入毛利有所下降。

2.高研发让盈利承压

技术是讯飞医疗的核心竞争力。

2024 年，讯飞医疗在研发方面的投入达到 2.97 亿元人民币，占总营收的 40.4%，同比增长3%。

2023年10月，讯飞医疗首次发布星火医疗大模型1.0。2024年6月，讯飞星火医疗大模型进行升级，在医疗海量知识问答、医疗复杂语言理解、医疗专业文书生成、治疗推荐、医疗多轮交互、医疗多模态交互等六大核心场景能力进行提升，平均效果提升至85%。

基于技术的不断进步，2025年3月，讯飞医疗发步基于深度推理技术的星火医疗大模型X1。根据官方介绍，星火医疗大模型X1在诊断推荐、健康咨询等医学任务上效果已超过GPT-4o以及DeepSeek R1。

在回答复杂问题时，星火医疗大模型X1甚至能够逐步解释循证过程，提高医疗复杂场景推理的逻辑正确性、专业性、可解释性。同时，大幅降低了医疗幻觉问题。

不过，在医疗AI大模型领域，玩家也越来越多。除了讯飞星火医疗外，京东健康有医疗大模型京医千询，百度也有面向医疗行业的大模型灵医智惠，商汤科技也有大医、东软集团也有添翼，华为有数智本草中医药大模型等一大批医疗类AI大模型。

如何让自己的产品在诸多竞争者中胜出？有业内人士指出，医疗大模型需要在具体的场景中完成落地，其核心是以医院为核心的医疗资源争夺。换句话说，谁覆盖的优质医院更多，胜算自然会更大。

基于此，讯飞医疗还要投入销售费用去获客。报告显示，讯飞医疗2024年销售开支为329.9百万元，同比增加36.6%。讯飞医疗提到，主要由于伴随著收入增长而带来的成本增加。

目前，讯飞医疗处于AI投入扩张阶段，大手笔的研发投入、训练AI大模型等导致盈利能力持续承压。

Wind数据显示，2021年至2023年，讯飞医疗营收分别为3.72亿元、4.72亿元、5.56亿，销售毛利率分别为50.4%、48.89%、56.58%，净利润分别为-0.84亿元、-1.89亿元、-1.45亿元，扣非后归母净利润分别为-0.77亿元、-1.88亿元、-1.41亿元。

投入高，产出慢，讯飞医疗正在AI+医疗赛道上艰难博弈。一方面，大模型竞争激烈，研发需要持续投入；另一方面，投入巨大的大模型需要经过市场经验，并能持续带来实际增长。

好的一面是，根据讯飞医疗2024 年的财报显示，该年实现营收同比增长 32.0%，较 2023 年 17.9% 的增速几近翻倍，亦远超 2021-2023 年22.09% 的复合增速。

3.何时盈利？

2024年讯飞医疗年内亏损1.37亿元，比2023年减亏0.166亿元，减亏成效并不显著。

应收账款是讯飞医疗的老问题。

讯飞医疗的商业模式中通过与当地卫健委签订协议，由政府部门买单，向基层医疗机构提供AI辅助诊疗等服务。讯飞医疗的财务数据显示，应收账款中76%来自政府、国企及医院客户。

由于这些客户内部财务管理和付款审批相对较长，讯飞医疗的应收账款逐年升高，账期也在拉长。从2021年的1.63亿元增至2023年的5.1亿元，到了2024年应收账款及票据的期末余额达到7.31亿元，同比增幅达46.78%，预付款项、按金及其他应收款项也同比增长46.78%至1.29亿元。

值得注意的是，其母公司科大讯飞正在狠抓回款。根据科大讯飞2024年年报，科大讯飞全年经营性现金流净流入24.95亿元，同比增长超6倍。2024年，科大讯飞成立了回款工作部，完成销售回款近230亿元，回款率达到98%。

不过从长远来看，讯飞医疗还是要寻找新的出路。从2024年业务结构上看，讯飞医疗正在通过主动调整资源配置，形成 “金字塔” 生态架构：即底层通过 G 端业务构建数据底座，中层依托星火医疗大模型形成技术壁垒，上层借助 B/C 端应用实现价值变现。

AI+医疗也一直是投资圈长期看好的黄金赛道。据Global Market Insights 报告预计，“AI+医疗”市场规模年均复合增速将超过 29%，2032年将达到700亿美元。

然而医疗AI竞争也日趋激烈，如何在市场中突围？丰富的产品矩阵和生态“护城河”或许是取胜的关键。

讯飞医疗押注大模型能否搏出一个未来？还是交给时间吧。