光伏市值一哥阳光电源：海外市场成利润引擎 员工6年增550%

光伏板块市值一哥阳光电源（300274.SZ）在4月25日晚间公布了2024年年报，成为光伏板块目前少数实现业绩整体增长的企业。

从各项经营数据来看，海外市场成为阳光电源去年最重要的利润引擎，贡献了超过六成的毛利。此外企业去年储能系统发货同比增长了166%，在整体营收中的地位更加凸显。

另一方面，阳光电源去年的财务、管理、销售三费均显著增长。贝壳财经记者关注到，阳光电源在过去六年间员工人数增长了550%，也是目前唯一员工人数过万的上市逆变器企业。不过2024年在公司业绩同比增长的情况下，企业人均利润出现下滑。

储能系统出货同比增166%，海外市场成利润引擎

2024年公司实现营业收入778.57亿元，同比增长7.76%；营业成本545.45亿元，同比增长3.67%；实现归属于上市公司股东的净利润110.36亿元，同比增长16.92%。不过，纵向对比看，其营收和净利润增幅较2023年均有明显下滑。海外地区的营收增幅也有明显下滑，增幅由2023年的75.05%下滑至2024年的8.76%。

阳光电源去年的整体毛利率为29.94%，同比增长2.76%，公司表示主要受益于品牌溢价、产品创新、规模效应等影响。

细分至具体业务板块，阳光电源的光伏板块去年营收479.04亿元，占比约六成，其中光伏逆变器等电力电子转换设备营收约290亿元，占比37.41%，毛利率30.90%。企业2024年全年光伏逆变器全球发货量147GW，同比增长13.08%。

储能系统营收约250亿元，占比32.06%，毛利率36.69%。2024年公司储能系统全球发货28GWh，相较2023年的10.5GWh同比大增166%。

根据毛利率计算，储能系统2024年的毛利较2023年增加了25亿元，接近92亿元，在全部毛利中的占比也从2023年的30%升至接近40%。光伏逆变器毛利则减少了约15亿元。

阳光电源曾在去年10月披露，2024年前三季度公司储能出货国内占比约40%，海外市场主要分布在美洲和欧洲地区。公司同时提到，储能市场结构也出现新的变化，从以往的中、美、英、澳点状市场，变为全球遍地开花，欧洲、中东、亚太等地区储能招标量和装机量均出现了大幅提升。

虽然阳光电源没有具体披露细分业务的海外营收，不过公司整体营收的46.62%来自海外市场，该市场毛利率高达40.29%，显著高于中国内地市场20.91%的毛利率，也由此贡献了公司约63%的毛利。

而海外市场的布局对于当下的企业经营意义重大。另一同样从事逆变器业务的固德威（688390.SH）去年预计亏损逾6300万元。公司解释称，主要由于境外较高毛利率的逆变器及电池销售收入的下降金额，多于境内较低毛利率的户用光伏系统等销售收入的增加金额，导致总体销售毛利较大减少。

除了光伏逆变器与储能系统外，阳光电源另一大业务板块为新能源投资开发，主要从事集中式光伏及风力电站、家庭能源、工商业光伏、储能电站、充电站开发等。2024年该板块实现营收210亿元，毛利约41亿元。

截至2024年末，阳光电源期末应收账款为276亿元，较期初增加了66亿元，增幅为30.99%，远超营收增幅。阳光电源表示，公司电站投资开发业务、储能业务存在项目金额大、回款周期长等特点，导致应收账款快速增加并存在一定的回款风险。为防范信用风险，加速资金周转，公司制定了严格的信用管理制度，逐步规范和减少赊销，并积极通过法律手段减少呆坏账风险。

六年增员550%，人均利润下滑

阳光电源在2024年3月取代隆基绿能成为光伏板块的新晋市值一哥。市值一哥光环的背后，阳光电源近年的发展可谓持续狂奔，营收规模从2018年的100亿元级别剧增至如今的700亿元级别。

另一方面，为了支撑起体量日益庞大的业务，阳光电源的员工人数也持续增长。根据公司年报中“当期领取薪酬员工总人数”一项的披露，2018年至2024年的六年间，阳光电源的员工数量增长了550%，达到目前的17305人，也是目前上市逆变器企业中唯一员工人数过万的企业。

头部逆变器企业在过去数年的黄金期也几乎均经历了显著增员，不过增长幅度均低于阳光电源，例如锦浪科技（300763.SZ）为530%，固德威为317%，上能电气（300827.SZ）为310%。

随着企业发展壮大，阳光电源各项支出同样水涨船高。2024年阳光电源三费支出同比显著增长，其中销售费用同比增超30%达到37.61亿元，管理费用同比增超37%达到12.01亿元。阳光电源解释称，管理费用增长主要系随着公司规模的扩大，人员薪酬、股权激励费用等人力成本上涨。

贝壳财经记者关注到，以营业利润除以员工人数，阳光电源的人均利润在去年出现下滑，这也是其近年首次在归母净利润增长的情况下出现的下滑。

制图/新京报贝壳财经记者 董怡楠

阳光电源的员工增长部分来源于企业的本地化生产需要。据披露，公司去年海外员工1774人，同比增长16.86%。

国金证券研报指出，近期美国关税政策变动频繁，阳光电源海外产能所在地印度和泰国的“对等关税”税率分别为36%和26%，但考虑到逆变器成本占光伏系统成本比例极低，关税成本大概率可以顺利传导至终端，预计对需求和盈利影响有限。

新京报贝壳财经记者 朱玥怡 董怡楠