香港
对等关税，药品，原料药，药品制剂，仿制药，创新药
事件：
美国加征"对等关税"，我国出台反制措施。美东时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署"对等关税"行政令，不过，药品暂时得以豁免。4月8日，特朗普称美国仍将对药品征税。4月14日，美国商务部启动对药品进口的安全调查，并称药品关税可能在"一两个月内"提前实施。为应对所谓"对等关税"，我国出台反制措施，4月11日，我国宣布对美加征关税税率提高至125%。
分析：
1、美国是我国药品进出口第一大市场，我国对美出口以原料药为主，对美进口以药品制剂为主。2024年，我国对美药品出口金额73.0亿元，占药品出口总额的12.3%；我国从美国进口药品金额65.4亿元，占药品进口总额的11.8%。药品类型方面，我国对美出口原料药45.2亿美元，占对美药品出口额的61.9%；我国对美进口药品制剂54.9亿美元，占对美药品进口额的84.0%。
2、药品出口影响：大部分药品豁免本轮"对等关税"，整体影响不大，后续美国对药品加征关税仍有不确定性。回顾特朗普第一任期发起的多轮301条款调查，药品最终都被剔除在加征关税清单之外。尽管目前特朗普多次扬言要对药品征收关税，美国商务部发起针对药品的国家安全调查，但大部分原料药、药品制剂均被纳入本轮"对等关税"豁免清单，预计对药品征税主要为美国的"博弈"手段。即便后续加征关税，也可能会有一些变通，如药品关税落地时间相对较长，或给予一些国家地区关税豁免等。且从美国对我国药品的高依赖度看，由于药品供应链的建设周期较长，美国难以在短期内找到替代供应商或自建供应链，因此预计美国的药品需求不会显著减少；我国也有望凭借全球供应链地位及创新产品价值，有效规避关税影响。
原料药方面，大部分得以关税豁免，我国有望凭借全球供应链优势地位，部分抵消关税影响。我国在全球原料药供应链中占据核心地位，直接及间接提供美国大部分药品的原料及起始物料，且如抗生素等部分我国生产的原料药，全球没有可替代来源。未来如果原料药加征关税，我国有望凭借在供应链中的优势地位，通过转嫁关税成本、加快市场多元化布局等方式，部分抵消关税影响。
药品制剂方面，我国对美出口仿制药的体量不大，整体受关税影响较小。对药品征税将明显推高美国民众的用药成本，造成美国市场药品短缺。当前大部分化学药、生物药（含疫苗、抗体等）均被纳入关税豁免清单，中美过往的贸易摩擦均未明显波及药品进出口贸易。
仿制药方面，加征关税会影响仿制药对美供应，不过目前我国对美出口仿制药的体量不大，整体影响较小。美国近90%的仿制药依赖进口，如果仿制药新增关税成本，可能造成包括癌症治疗药物在内的药品短缺。我国的仿制药以内需市场为主，对美出口规模较小，后续如果加征关税，主要受影响的为一些利润较薄、成本敏感、替代性高的品种。
创新药方面，以技术和知识产权出海为主，基本不受关税影响。我国创新药以技术和知识产权出海为主，非实物交割，与关税没有直接关系。部分处于商业化阶段的创新药毛利率水平较高，加征关税带来的利润冲击也较小。创新药整体为受关税影响最小的药品类别。
3、药品进口影响：我国反制措施将加速药品领域的国产替代。目前，我国进口的在美国药品制剂有140个，主要为原研化学药及生物药，大部分已有国产替代品种，但在血制品领域，美国具有全球产能优势，短期内，我国血制品的价格稳定或受一定影响。长期来看，我国的反制措施将削弱从美国进口药品的竞争力，加快药品领域的国产替代进程。
4、应对措施：1）拓展多元化市场：减少对美国市场的依赖，积极开拓欧盟、东南亚、南美洲、非洲等其他国际市场；2）优化产业链布局：在海外关键市场建设生产基地，实现本土化生产；3）加快产业创新升级：开发高附加值、技术壁垒高的特色原料药、创新药品；同时优化生产流程，提高生产效率，降低生产成本。
5、风险提示：药品对美出口成本上升风险、全球制药产业链重构风险、全球市场区域上的药品供给失衡风险。
文章来源：兴业研究公众号
编辑|Anna
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