旗滨集团：浮法与光伏“夹击”下，业绩突围战

旗滨集团：浮法与光伏“夹击”下，业绩突围

4月24日，旗滨集团（6016366.SH）发布2024年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入156.5亿元，同比微降0.2%，但归母净利润却同比大幅下滑78.1%至3.8亿元。其中单Q4收入40.5亿元，同比下滑10.0%，环比Q3虽有9.8%的增长，但归母净利润却亏损3.3亿元，同比由盈转亏。

2025年Q1，公司收入为34.8亿元，同比下滑9.7%，归母净利润4.7亿元，同比增长6.4%，然而扣非净利润为-0.03亿元，再同比转亏，非经常性损益主要系2023年绍兴厂区搬迁，公司出售老厂区的土地、建筑物和部分设备等，增加净利润4.5亿元。

浮法玻璃业务受房地产市场拖累

2024年房地产需求不足，使得浮法玻璃价格持续下行。公司全年浮法玻璃原片销量为1.07亿重箱，同比下滑6.4%，单箱价格降至64.3元/重箱，同比大幅下滑19.2%。

2025年Q1，市场刚需依旧不足，但总产能增加，玻璃原片价格进一步下行。据卓创资讯数据，25Q1全国浮法玻璃日度均价为1366.7元/吨，同比24Q1下降31.7%，环比24Q4下降0.7%，截至4月25日，均价降至1330.7元/吨，较年初下降3.6%。

从行业供需格局来看，浮法玻璃价格想要企稳回升，需等待行业内部分产能进行冷修出清，以实现供需的再平衡。目前，行业产能过剩的局面短期内难以彻底扭转。

光伏玻璃业务在2024年同陷困局

2024年，光伏行业供需失衡，下半年价格大幅下跌，公司虽产能释放，9条在产线日熔量合计10600T/D，2条在建线日熔量合计2400T/D，全年收入同比增长68.6%，销量增长124.0%，但单价降至13.2元/平，同比下滑24.7%，毛利率仅为9.0%，同比减少12.5个百分点，净利润亏损2.7亿元，单平净利由盈转亏。

不过，2025年Q1在“430+531”政策提振下，市场需求有所好转，3月起供需关系修复，价格触底反弹，行业盈利得以修复。进入5月，随着抢装行情收尾，组件厂家的排产量呈下降态势，订单跟进量预计也将随之缩减。

与此同时，前期点火的窑炉陆续达产，市场供给量持续增加。受此影响，光伏玻璃价格未来面临下行压力。光伏玻璃业务受政策与市场供需波动影响明显，短期内盈利稳定性较差。

浮法、光伏玻璃价格下降，叠加资产减值影响

2024年公司毛利率降至15.5%，同比减少9.5个百分点，主要源于浮法和光伏玻璃价格下降。

期间费用率升至12.2%，同比提升1.0个百分点，其中财务费用率因光伏玻璃产线运营费用化利息增加而提升1.1个百分点。

净利率仅为1.7%，同比减少9.3个百分点，除毛利率下降因素外，还因计提资产减值损失2.57亿元和信用减值损失0.42亿元。

盈利预测

国盛证券预计旗滨集团2025-2027年归母净利润分别为8.29亿元、10.98亿元、16.50亿元，三年业绩复合增速41.4%，对应PE分别为18.0X、13.6X和9.0X，维持“增持”评级。

风险提示

·竣工需求大幅下滑风险：房地产行业与浮法玻璃需求紧密相关。若竣工需求大幅下滑，浮法玻璃的市场需求将随之减少。在当前房地产需求不足已导致浮法玻璃价格持续下行的情况下，若竣工需求进一步恶化，玻璃价格和销量可能会受到更大冲击，进而影响旗滨集团的浮法玻璃业务收入和利润。

·光伏需求大幅下滑风险：公司光伏玻璃业务在2024年因行业供需失衡陷入亏损，尽管2025年Q1在政策提振下有所好转，但行业仍较为脆弱。一旦光伏需求大幅下滑，光伏玻璃价格可能再次下跌，公司光伏玻璃业务的盈利能力将受到威胁，甚至可能重回亏损状态，影响公司整体业绩。

·原材料、燃料价格持续快速上涨风险：原材料和燃料成本是玻璃生产的重要成本组成部分。如果原材料、燃料价格持续快速上涨，旗滨集团的生产成本将大幅增加。在玻璃价格可能因市场供需等因素受限的情况下，成本的上升将压缩公司利润空间。

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