北京
中原证券近日发布电气设备行业月报：变压器出口表现亮眼，电线电缆及开关设备出口继续保持高增长。2025年3月，变压器出口金额同比增长26.2%；电线电缆出口金额同比增长32.9%；高压开关/低压开关同比增长48.10%/18.4%。受美国关税政策影响，后续对美出口或短期承压。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
电气设备4月表现弱于沪深300指数。截至4月24日收盘，电气设备指数当月下跌5.79%，跑输沪深300指数(-2.65%)3.14个百分点。与中信一级行业相比，电气设备指数涨跌幅位列第25位。
宏观数据延续回升向好态势。2025年一季度，我国GDP同比增长5.4%，印证了去年四季度一揽子宏观经济政策对经济的提振效果。工业生产表现亮眼，3月规上工业增加值同比增速加快至7.7%，制造业PMI重返扩张区间（50.5%），生产与新订单指数双升显示供需两端同步回暖，特别是装备制造、高技术产业或成主要拉动力。
原材料价格波动剧烈。2025年4月，受到在美国政府关税政策的影响下，全球大宗商品市场受到强烈冲击，价格出现剧烈波动，对企业的供应链管理、成本控制带来挑战。
电气设备出口保持旺盛活力。变压器出口表现亮眼，电线电缆及开关设备出口继续保持高增长。2025年3月，变压器出口金额同比增长26.2%；电线电缆出口金额同比增长32.9%；高压开关/低压开关同比增长48.10%/18.4%。受美国关税政策影响，后续对美出口或短期承压。
维持“同步大市”的投资评级。本月电气设备板块表现表现弱于大盘。宏观层面，经济延续回升态势，印证前期政策发力成效；工业生产端表现强劲，制造业PMI保持在扩张区间，装备制造及高技术产业或为核心驱动力。成本端，4月以来美国政府关税政策扰动全球大宗商品市场，原材料价格波动剧烈，企业供应链稳定性与成本管控压力攀升。需求端，2025年国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计保持持续上升；出口侧3月份表现亮眼，变压器、电线电缆及高低压开关设备延续高增长势头。4月，受美国关税政策影响，出口短期内面临压力，但从长期来看，或将推动转口贸易发展，以及加速企业海外布局进程。整体来看，短期内板块受到原材料价格波动及关税影响，但从长远视角来看，智能设备产业的蓬勃发展持续释放增长动能，AI算力快速扩容催生电源侧升级需求，国内电网建设进入加速周期，这些长期驱动因素依旧稳固，随着关税政策影响逐渐消退，板块估值仍具备向上修复的潜力。
风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。(中原证券 唐俊男,王兴广)
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