钧达股份的心态快崩了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

图片来自AI生产

光伏电池制造商钧达股份于2025年4月21日向市场宣布，香港联交所上市委员会已对其上市申请进行聆讯，这已是该公司第三次尝试登陆港交所。

根据钧达股份发布的2025年一季报，公司营收18.75亿元，同比减少49.52%；净亏损1.06亿元，同比下滑636.04%，已连续五个季度亏损。

而钧达股份2024年全年数据更为严峻：营收99.52亿元，同比降幅46.66%；净亏损5.91亿元，降幅172.47%；扣非后亏损11.18亿元。

这家全球第三大电池片出货商2023年利润曾超8亿元，却在今年陷入巨亏，资产负债率高达76%。在此财务压力下，其选择冲刺港股上市，或意在通过融资缓解资金困境。

钧达股份最初专注于汽车零部件制造，2021年9月通过收购捷泰科技51%股权，正式踏入光伏领域。2022年5月，公司剥离汽车饰件业务，同年7月又花15.19亿元收购捷泰科技剩余股权，完成向光伏电池制造商的彻底转型。

在此期间，钧达股份实现了业务规模的迅速扩大。2021年公司营收28.63亿元，净亏损1.79亿元；到2023年营收跃升至186.6亿元，净利润增至8.16亿元。

然而，这种快速增长伴随着财务风险的积累。钧达股份资产负债率从2020年的43.59%上升到2022年的88.45%。即使2023年通过定向增发募资27.76亿元，2024年底资产负债率仍达76.38%。

钧达股份的产能扩张速度同样惊人，根据公司公告，钧达股份产能从2022年底的11.5GW快速攀升至2024年底的44GW，两年内增长近4倍。

这种扩张模式在市场环境恶化时显现出明显弊端，市场研究机构InfoLink统计显示，2024年光伏电池片价格从年初的0.47元/瓦降至年末的0.28元/瓦，下跌40%，导致整个电池环节亏损。

钧达股份的季度业绩也反映了这一趋势。2024年四个季度的净利润分别为0.2亿元、-1.86亿元、-2.51亿元和-1.74亿元，呈现先盈转亏后亏损扩大的态势。

值得注意的是，钧达股份业绩严重依赖政府补贴。财报显示，2024年获得政府补贴6.15亿元，远高于2023年的3.36亿元和2022年的1368.34万元，其中捷泰项目企业扶持资金就超过5.4亿元。

与此同时，钧达股份大规模缩减员工数量。2024年主要子公司员工人数从前一年的8240人降至3138人，减少5102人。研发人员从1348人减至324人，减幅76%。

钧达股份将此归因于"TOPCon电池工艺技术成熟与自动化水平提升"，但这一解释与其前期重视研发的表态形成鲜明对比。

钧达股份业绩下滑的核心原因是TOPCon电池技术优势被迅速复制。

市场咨询机构弗若斯特沙利文数据显示，在专业制造商中，钧达股份2024年N型TOPCon电池全球市场份额为24.7%，排名第一；光伏电池全球市场份额为17.9%，排名第二。但这些数字掩盖不了技术壁垒正在消失的事实。

产业数据显示，2022年底我国TOPCon电池产能约100GW，到2024年底猛增至779.3GW。

在电池转换效率方面，钧达股份电池转换效率达26.3%，而竞争对手全面赶上：晶科能源TOPCon认证转换效率最高为26.89%，天合光能i-TOPCon量产效率为26.2%，阿特斯量产效率达26.5%。

值得注意的是，《光伏制造行业规范条件（2024年本）》已将新建N型电池效率底线定为26%，使这一指标成为行业扩产的基本门槛。

面对国内市场利润空间被挤压的局面，钧达股份开始寻求海外市场突破。公司年报数据显示，海外销售占比从2023年的4.69%提升至2024年的23.85%。

钧达股份积极布局海外产能，2024年3月宣布投资4.5亿美元在越南建设14GW光伏电池生产基地，7月又宣布投资2.8亿美元在阿曼建设5GW高效电池项目。

然而海外扩张也遇到了政策和资金双重阻力，美国对越南等东南亚国家启动"双反调查"，初裁认定越南倾销幅度271.28%，使钧达股份越南投资面临不确定性。阿曼项目的进展则受限于公司资金链紧张状况，难以实现快速落地。

这也解释了钧达股份为何执意冲刺港股，根据招股书，公司计划将募集资金60%用于海外产能建设，25%投入技术研发，剩余资金补充流动性。

年报还显示，公司正评估从TOPCon转向BC电池技术的可能性，但受制于资金短缺，技术转型计划进展缓慢。

面对多重挑战，钧达股份正尝试实现从"技术领先者"到"全球化电池供应商"的角色转变。长期的业绩能否改善，很大程度上取决于港股融资能否成功以及海外产能能否按计划落地。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

内容沟通请联系：禾苗 15601300818 （微信同号）

更多内容请关注