江苏
01
今天朋友圈看到这么一张图，笑死了：
20年前我还在券商工作的时候，就尝试统计不同资金规模的客户的交易胜率，尤其是分离散户的趋势，作为反向指标。
后来发现了个更快捷的方式：
一兄弟营业部，有个美女投顾，每天的晨报，错误率几乎100%。每天早晨她看空，群里都洋溢着欢乐的气氛；哪天她看多，都唉声叹气。
因为是真的太准了，无非反过来，大家都特别供着她，说他们营业部领导也非常爱才。
结果很可惜的是，这位干了一年多，自己压力太大，辞职了，我们圈子里都觉得太可惜了。
02
晚上正好听了个业内交流，一个海外的基金经理聊了下对黄金的观点：
一方面，通过黄金价格和美国TIPS的价格对比，发现本轮黄金上涨和过去十几年黄金的上涨，相关性出现非常大的异常，说明内在逻辑是完全不一样的。
这个逻辑我们公众号之前也聊过。
一方面，老南在2020年写过《黄金历史新高，现在杀进去还能喝到汤吗？》，提到：
历史上两次黄金大牛市，都对应着美元霸主地位受到挑战。看看美国的疫情数据，目前看，黄金这轮行情，还没结束。
黄金，是商品属性+金融属性+避险属性。
另一方面，我们在2024年写过《黄金和美股，只能选一个》，提到：
这导致黄金的定价逻辑，从美元利率主导，变成了美元信用主导。说白了，各国央行在这个高位不断加仓黄金，就是在担心美元信用出问题。
如果你看好美股，核心逻辑就是AGI（通用人工智能）在未来几年真能落地，并大幅提高美国的生产力，高利润率对冲掉高利率。如果你看好黄金，核心逻辑就是认为AI是泡沫，并没有大幅度提高美国生产力，美联储通胀控制失败，最终引发硬着落。
今年黄金创新高，叠加英伟达出现回撤，正是中国Deepseek的出现，大幅度降低了AI的算力门槛、硬件门槛、成本门槛，直接冲击了美元信用体系的信仰。
另一方面，全球黄金从商品属性看，需求端并没有显著的增加：
而从购买端看，真正的增量，来自于全球央行，过去三年显著超过历史平均。
想想，俄乌战争哪年开始的，那年美国和欧洲干了什么，当时我在公众号是如何评价的。
而细分央行购买的金额，24年第一的是波兰，其后是土耳其，印度，然后才是中国。
你看，前四大三个在亚洲，这个数据和我之前文章中提到的，亚洲交易时间决定黄金主要涨幅，是一致的。很多数据是可以交叉验证真相的。
03
所以，我之前就总结过，本轮黄金的上涨，本质是对于美元信用的祛魅。
而且这轮上涨目前没有一个清晰的估值锚点，从逻辑上说，黄金的上涨高度，在于未来认为美元要崩的美元总额，除以黄金流通盘。这是个双动态变量。
但从另一个角度而言，了解我的人都知道，我是个狭义民族主义者，美国跨了我肯定是开心的，但我更是个偏理性的人。
即使美国例外论不再，但美国也不至于快速堕落，彻底趴下，这会有个漫长的过程，是持久战。
虽然目前美国股债汇三杀，但总会有风险暂时平息的时刻，这个时点一旦到来，黄金也必然会面临一次中等幅度的调整。
当然，我年初的观点现在看是错误的，当时认为黄金别追高了，等一波10%+的回撤再加，实际上后来最大的回撤也就6%左右。
但金融行业时间待长了，胆子就慢慢小了。不过当前持有的不急跑，可以让子弹再飞一会。
美股目前的问题，还是看建国如何把自己挑起来的全球关税战给平息。
昨天还看到有自媒体的标题是《日本居然都说不》，周一美国股债汇三杀，和日本的强硬还是有一定关系的。
结果今天的新闻，各位感受下：
连泰国都说不了，这脸打的。
到这份上，欧洲这帮政客，自然更不敢怂，本身当前欧洲左右翼斗的一塌糊涂。当
然，一切的起点，在于中国先说了不，且承担了巨大的代价。但从博弈的角度，几十年甚至百年后的历史，必然有这么一页。
所以，关税战和热战一样，总会有结束的时候，毕竟拼血条总有一方熬不下去，早晚要上谈判桌的，到那个时间点，现在的主流交易，是可以反向一下的。
但这个反向不会是个长期趋势，更多是急速压缩下的反弹。
刚随手看了下，席勒PE，SP500还在32倍，没到安全区间。
这篇文章发表于昨晚，然后今天凌晨，一系列的变化。
先是美国财政部长和建国都宣布，会下浮和中国的关税，接着建国又提到，不会解雇鲍威尔，昨晚美股也在走强中。
建国这次怂的有点快，黄金今天亚洲盘就开跌了：
现在真正值得关心的，是全球已经接受，“美国例外论”被打破，这才是关键所在。
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