读懂IPO|天和环保业绩隐忧:超八成收入依赖煤炭行业，第二业务领域遇下行周期

本文来源：时代商学院 作者：彭元重

来源|时代商业研究院

作者|彭元重

编辑|郑琳

在我国践行“双碳”战略目标的时代背景下，随着煤炭消费比重下滑，与煤炭行业伴生的唐山天和环保科技股份有限公司（下称“天和环保”）将何去何从？

天和环保是一家煤矿机械专用设备制造商，2024年8月20日，该公司曾发布公告称，拟终止北交所IPO并撤回相关申请材料。然而，据北交所官网，截至2025年4月23日，天和环保IPO审核状态为已问询，仍处于在审状态，并未撤回IPO。

时代商业研究院注意到，天和环保最高有超八成的收入来自煤炭领域，其未来发展与煤炭行业的兴衰密切相关。而在我国践行“双碳”战略目标的时代背景下,煤炭消费量占能源消费总量的比重呈现明显下滑的趋势，天和环保的长期发展不禁令人担忧。

为减轻对于煤炭行业的依赖，天和环保也在不断拓展以石灰石领域为主的非煤行业业务。但由于石灰石最大的应用领域水泥产量下滑，天和环保非煤领域的业务前景亦变得扑朔迷离。

3月27日、4月23日，就煤炭行业依赖、非煤炭领域业务拓展等相关问题，时代商业研究院向天和环保发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

高度依赖煤炭行业，业绩增长可持续性遭问询

招股书显示，天和环保主要从事煤炭及非煤矿物破碎筛分设备、煤泥低阶煤及其他含水物料干燥脱水设备的研发、设计、生产和销售，并提供相关产品的综合配套解决方案及服务。

招股书及首轮问询回复显示，2020—2023年，天和环保来自煤炭领域的营收分别为0.99亿元、1.17亿元、1.70亿元、1.68亿元，收入占比分别为83.84%、76.74%、87.49%、77.71%，四年间来自煤炭领域的收入占比合计为81.23%，超过八成。

不难发现，天和环保来自煤炭领域的收入均维持在高位，收入长期高度依赖于煤炭领域，因此，天和环保的发展与煤炭行业的兴衰息息相关。

煤炭作为传统能源，相当长一段时间里在我国能源结构中占比超过五成。但同样作为化石能源，煤炭的碳排放量远高于石油和天然气，且其燃烧带来的硫氧化物是大气污染和酸雨的主要元凶。

2020年，我国明确提出，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和（下称“‘双碳’目标”）。

为实现“双碳”目标，我国发布了一系列政策方案，持续推进产业结构和能源结构调整，用清洁能源替代煤炭能源成为实现“双碳”目标的重要一环。

据国家统计局数据，我国煤炭消费量占能源消费总量的比重已由2015年的63.8%下降至2024年的53.2%，整体呈下滑趋势。

虽然煤炭在我国能源消费中仍占比一半以上，但在“双碳”目标的大背景下，可以预见煤炭占能源消费的比重未来将会进一步下滑。

2023年，天和环保总体收入虽然保持了约10%的同比增长，但或受下游煤炭行业收缩影响，其来自煤炭领域的营收同比小幅下滑0.92%。

在首轮问询中，北交所要求天和环保结合下游煤炭行业的历史周期变动情况，以及各期末在手订单及其执行情况、期后经营业绩等，说明业绩增长是否具备可持续性，下游市场和客户需求能否支撑业绩增长，是否存在业绩下滑风险。

对此，天和环保回复称，下游煤炭行业处于景气周期内，公司在手订单与期后业绩呈增长态势，业绩增长具备可持续性。

不过，天和环保也坦言，下游煤炭行业的发展状况对公司的发展有着重大影响。煤炭行业主要受宏观经济周期波动、国家产业政策变化、煤炭行业景气程度以及国际政治经济环境变化等因素的综合影响。

假如未来上述因素发生重大不利变化，导致市场减少对煤炭的需求，煤炭生产企业就会出现减少固定资产投资，或者压低采购价格等情况，进而对公司经营业绩造成不利影响，可能导致业绩下滑的风险。

而从可比同行来看，2024年美腾科技（688420.SH）煤炭领域收入占比为89.61%，收入结构与天和环保类似，受行业环境影响，2024年其收入下滑4.13%，净利润更是大幅下滑46.98%。

石灰石业务成增长主力，下游水泥行业却“降温”

财报显示，2021—2023年，天和环保营收同比增长率分别为28.60%、27.39%、11.51%，连续三年保持同比增长趋势，但增速明显放缓。

天和环保在招股书中称，为了减少煤炭行业周期性波动对其业绩的影响，其也在不断开拓和发展非煤行业的业务。而天和环保之所以能够实现收入持续增长，动力正是来源于非煤行业业务增长。

首轮问询回复显示，2020—2023年，天和环保非煤领域实现收入1916.19万元、3544.69万元、2426.39万元、4823.51万元，占比分别为16.16%、23.26%、12.51%、22.29%。虽然存在一定的波动，但是非煤领域收入已初具规模。其中，非煤业务主要应用于石灰石领域，其他还包括石膏、铝电解质、油页岩等领域。

2021年、2023年，天和环保石灰石领域增长额分别为1866.19万元、1248.32万元，占总体营收增长额的比例分别为55.04%、55.72%。可见，石灰石领域收入已成为天和环保近年来业绩增长的重要来源。

具体来看，石灰石作为水泥生料的主要原材料，通常占据水泥成分的80%左右，这是石灰石最重要的用途之一。

然而，与煤炭行业类似，水泥行业也正处于“降温”的下行周期。

受房地产和大基建行业深度调整等因素冲击，据国家统计局数据，2020—2023年，我国水泥的产量分别为23.95亿吨、23.77亿吨、21.29亿吨、20.23亿吨，整体呈逐年下滑趋势。同时，2023年水泥产量创下近13年以来的新低。

面对下游水泥行业“降温”的情形，上游石灰石行业或因此受到影响，并传导至天和环保的石灰石领域业务。

首轮审核问询函回复显示，从营收情况看，2022年，天和环保石灰石领域的收入就曾出现下滑，减少1146.5万元，同比下滑34.42%，占同期营收总体增长额的比例为-27.53%。

综上所述，在下游行业均处于周期性波动的情况下，天和环保未来能否持续保持业绩增长，还有待时间的检验。

（全文2178字）

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