网红城市热，上市公司冷

【品橙旅游】近日，桂林旅游、西安旅游、张家界等上市公司披露2024年度报告，纷纷亮起了亏损的红灯。作为网红旅游城市的上市公司，业绩与城市旅游繁荣表现显得格格不入。

• 2024年，西安全年接待国内外旅游者3.06亿人次，同比增长10.3%；旅游总收入3760.78亿元，增长12.3%。
• 2024年，桂林全年接待国内外游客总人数1.56亿人次，同比增长12.47%，实现旅游总收入1927.89亿元，同比增长11.97%。
• 2024年，张家界市累计接待游客4098.93万人次，同比增长12.64%；旅游总收入620.8亿元，同比增长20.63%。

西安旅游、桂林旅游、张家界等旅游上市公司对应的城市旅游市场一片火热，游客数量和收入节节攀升。但旅游上市公司的业绩却与之背道而驰。这不禁让人疑惑，坐拥优质旅游资源，占据城市旅游发展的核心地位，这些上市公司为何在业绩上却难以与城市旅游的辉煌相匹配？

桂林旅游全亏损在了不良资产上

桂林旅游披露2024年年报显示：桂林旅游的营业收入约4.32亿元，同比减少7.58%；净利润（扣非）亏损约2亿元，同比减少2625.31%。

从游客接待量来看，2024年桂林旅游共接待游客568.34万人次，同比下降8.12%。其中，旗下核心景区（两江四湖、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江天门山景区）共接待游客317.80万人次，同比下降11.52%；旅游汽车公司接待游客23.46万人次，同比下降14.72%，整体接待量下滑态势明显。相比较而言，漓江游船客运业务表现相对亮眼，接待游客75.61万人次，同比增长18.20% ；漓江大瀑布饭店接待游客22.78万人次，略有增长。

在营收构成上来看，作为核心业务的景区旅游收入2.09亿元，但因游客接待量下降，收入同比有所下滑；其次是漓江游船客运和漓江大瀑布饭店收入分别为1.28亿元和7238.86万元。而客运服务和物业租赁服务面临较为严重的负毛利，经营形式严峻。

对于业绩下滑的原因，桂林旅游将其归结为多方面。一是区域市场竞争愈发激烈，周边新兴景区不断涌现，如阳朔、兴坪等以独特的旅游体验分流客源。二是恶劣天气变化。2024年桂林遭遇特大洪水，致使游客接待量下降，景区设施受损，修复成本增加。三是投资收益减少，更为致命的是，桂林旅游计提信用减值损失和资产减值损失合计超1.51亿元，严重侵蚀利润。

特别是资江丹霞公司因近年持续亏损，资产经济效益低，处于较严重的资不抵债状态，净资产为-2.33亿元；罗山湖旅游公司自2015年1月起，项目的基建工程暂时处于停工状态。截至2024年末，由于多方面原因，目前农旅文体休闲项目转型未能成功，且罗山湖集团经营及财务状况严重恶化。另外，运营桂林天之泰大厦的桂深置业也处于负资产状态。

张家界全亏损在了大庸古城上

张家界2024年年报显示：张家界2024年营业收入约4.32亿元，同比增长2.77%；净利润（扣非）亏损约5.82亿元，同比亏损扩大142.83%。这已经是张家界连续5年亏损。

从接待人次上看，2024年，张家界共实现接待购票游客人数697.09万人，同比下降2.61%。其中，环保客运购票人数 381.55 万人，同比下降 7.80%；宝峰湖购票人数70.27 万人，同比下降9.59%；杨家界索道购票人数 123.19 万人，同比上升 38.48%；十里画廊观光电车购票人数122.08 万人，同比下降8.24%。

从营业构成来看，环保客运营业收入16,352.89 万元，同比下降 5.75%；净利润为 412.63 万元，同比下降 74.17%。宝峰湖营业收入4,857.18 万元，同比上升 4.44%；净利润 238.62 万元，同比上升20.99%。杨家界索道营业收入 7,759.17 万元，同比上升38.58%；净利润1,739.50 万元，同比上升 64.16%。张家界国际大酒店营业收入 1,587.30 万元，同比上升7.42%，净利润-662.53万元，同比减少亏损37.46%；大庸古城营业收入414.24万元，净利润为-59,572.80万元。

显而易见，张家界的亏损几乎均来自大庸古城。特别是大庸古城计提资产减值上，其中，对大庸古城公司投资性房地产、固定资产和无形资产组等计提资产减值准备约4.78亿元，对大庸古城公司长期股权投资计提减值准备约8.65亿元。

西安旅游全亏损在了成本失控上

西安旅游2024年度报告显示：西安旅游2024年营业收入约5.82亿元，同比增长5.88%；净利润（扣非）亏损约2.62亿元，同比亏损扩大76.83%。

西安旅游两大板块业务规模还在不断扩张。特别是旅行社业务方面，西安旅游旗下西安中旅、西安海外均为陕西省十强社，该板块门店数量由2022年底和2023年底的204家、266家，在2024年底已达305 家、产品部门123个。酒店业务方面，西安旅游已逐步构建了包括万澳庄园、万澳庭院等九大品牌谱系，经营网点覆盖全国10省22市。万澳酒店规模持续扩大，新拓加盟店31家，累计达到81家。

从营收构成来看，西安旅游核心业务营收处于下降态势。其中，酒店业营收约1.36亿元，同比减少9.92%；旅行社业务营收约3.87亿元，同比增长21.18%；商贸业务营收约1666.19万元，同比减少59.34%；游乐园收入约829.37万元，同比增长0.31%；租赁收入约1936.29万元，同比增长3.41%；其他收入约1465.81万元，同比增长29.77%。

西安旅游亏损原因主要集中表现在成本控制、投资管理等方面。一是西安旅游总体营收的增长，很大程度上得益于旅行社板块规模的提升，但成本的增长也来源于此。特别是旅行社业务规模扩大导致的职工薪酬、子公司装修摊销费用等成本增加。旅行社业务成本达到3.68亿元，同比增长19.32%，尤其是出境游和入境游成本分别同比增长123.65%和235.56%。西安海外和西安中旅的净利润分别为15.11万元和-1382.45万元。二是西安旅游投资损失与资产减值拖累业绩。2024年，西安旅游的投资损失高达2861.16万元，同往年相比投资收益大幅下降。此外，西安旅游计提资产减值损失3405.74万元，同比增加364.96%。三是受经济逆周期影响，西安旅游新拓展的酒店业务板块，收入未达预期，刚性固定成本较高，产生亏损。

网红旅游城市上市公司的困局，有着文旅产业从“资源红利期”向“运营决胜期”转型的难题，特别是资源型上市公司破除门票收入路径依赖，用户需求转向深度体验与多元消费的变化。借由城市旅游繁荣，完成从“掉队者”到“弄潮儿”的蜕变，实现与城市文旅发展的共生共荣，并不是一件容易的事。

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