中国大飞机加速出海 相关产业链或迎历史性机遇

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近日，中国航空公司暂停接收波音飞机交付的消息引发市场关注。另一方面，中国商飞 C909客机相继最近进入老挝、越南航空市场；此外，中国与越南和马来西亚分别发布了两份联合声明，其中都提到了“引进和运营中国商用飞机”。综合考虑外部变化来看，国产大飞机产业链或迎历史性机遇。

中航西飞（000768.SZ）作为我国军用运输机、特种飞机及民用大飞机部件的核心研制单位，兼具技术壁垒与政策红利。短期看，C919产能上量将直接增厚业绩；中长期看，公司通过精益管理、技术升级与国际合作，有望持续提升盈利能力。

Part1：大飞机产业链历史性机遇，聚焦五大核心赛道

国产大飞机产业链进入“黄金发展期”。中国商飞C919的量产不仅是技术突破，更将带动材料、制造、发动机等全产业链升级。把握这一历史性机遇，重点关注技术领先、市场份额明确的龙头企业，分享国产航空工业崛起的红利。

C919产能提速，打破垄断格局
中国商飞C919大飞机被视为打破空客、波音垄断的关键。商飞在今年3月提出，C919产能将在2027年达到150架、2029年突破200架，远超此前预期。

同时，C919的国际化步伐加快，东南亚市场执飞计划提速，欧洲适航认证进展积极。随着C919批产交付加速，国产大飞机产业链有望迎来爆发式增长。

核心机遇：全产业链自主可控

1. 发动机：国产替代空间巨大航空发动机是商用飞机的“心脏”，未来20年我国新增商用发动机需求预计超6000亿美元（年均2000亿人民币）。国产发动机企业凭借成熟的国际合作经验和技术积累，有望快速抢占本土市场。

2. 材料端：高端材料需求激增
钛合金、碳纤维等航空材料是国产化的关键环节。一些国内企业已形成规模化生产能力，政策扶持下技术迭代提速，市场份额有望持续扩大。

3.机载系统：从“有”到“好”的跨越
机载系统价值量高、我国机载系统正处于“从有到好”的迈进阶段。中航机载近期迁址上海，提出“2025年完成航空产业布局、2035年跻身国际一流”的目标，机载系统（航电、飞控等）国产化率提升将打开增量市场。

投资建议：聚焦五大核心赛道

• 材料端：中航高科（600862.SH）、光威复材（300699.SZ）、宝钛股份（600456.SH）；

• 结构制造：中航西飞（000768.SZ）、中航沈飞（600760.SH）、洪都航空（600316.SH）；

• 发动机：航发科技（600391.SH）、航发动力（600893.SH）、航发控制（000738.SZ）；

• 机载系统：中航机载（600372.SH）、中航光电（002179.SZ）、江航装备（688586.SH）；

• 航材分销：润贝航科（001316.SZ）。

Part2：中航西飞（000768.SZ）：

C919核心供应商 有望受益于行业扩容

中航西飞作为我国唯一具备大中型军用运输机、轰炸机及特种飞机整机制造能力的企业，同时深度参与国产大飞机C919核心部件配套，兼具军工装备稀缺性与民机国产替代双重成长逻辑。

核心优势：军民融合双轮驱动，产业链卡位优势突出

1. 军用领域：需求确定性高

公司是我国军用运输机、轰炸机及特种飞机的唯一整机制造商，主力产品运-20已进入批量列装阶段，并衍生出运油-20等特种机型，填补战略投送、空中加油等关键领域空白。对标美美国同类产品规模，我国大型运输机市场空间或超3000亿元。

2. 民用领域：C919核心供应商

公司承担C919外翼翼盒、中机身等核心部件生产，价值量占比显著。当前C919意向订单超1200架，商飞计划2025年产能提升至75架/年，2029年达200架/年，公司作为一级配套商将直接受益。

3. 改革增效：股权激励+降本增效，盈利潜力释放

2023年实施股权激励计划，绑定核心团队利益。通过设计优化、供应链整合、资产周转提速等措施推动降本增效，持续致力于产品利润改善及经营效益提升，盈利能力有望得到提升。

财务表现：业绩稳健增长，民机业务加速

中航西飞2024年全年实现营收432.2亿元，同比增长7.2%；归母净利润10.2亿元，同比大幅增长18.9%，扣非净利润9.2亿元（同比+13.8%）。其中，第四季度表现尤为突出，单季归母净利润同比增长39%。

报告期内，全员劳动生产率达44.47万元/人（同比+1.9%），且公司预计2025年将进一步升至44.8万元/人，凸显管理优化成效。

尽管毛利率受成本压力影响略有下滑（全年毛利率5.9%，同比-1.0ppt），但净利润率逆势提升至2.4%（同比+0.2ppt），反映公司在成本控制与业务结构优化上的努力。

作为国产大飞机C919的核心机体结构供应商，中航西飞2024年交付C919部件44架份，同比净增10架份，市场份额持续扩大。同时，公司深度参与国际航空产业链，全年交付国际转包项目1267架份（同比+6.7%），其中空客项目677架份（同比+17.1%），全球化合作能力进一步增强。

随着中国商飞将2025年C919产能目标上调，并计划2029年实现年产能200架，中航西飞作为国产大飞机产业链的“排头兵”，有望充分受益于行业扩容。公司预计2025年航空制造主业收入将继续保持稳健增长，民机领域贡献度进一步提升。

本文内容来自：1 天风证券《大飞机专题我国暂停接收波音飞机交付，战略重视商飞商发国产自主可控机遇！》；2 民生证券《中航西飞(000768):经营效率持续提升;国产大飞机加速-2024年年报点评》；3 国泰君安《中航西飞(000768):军民用大飞机龙头,需求确定未来可期-首次覆盖报告》。

风险提示：本文的分析仅供参考，不构成具体投资建议。投资者需关注产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、产品研发不及预期等风险。

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