增收不增利的博士眼镜，能否抓住AI眼镜风口？

2024年，博士眼镜营收略增，归母净利润与经营活动净现金流均为负增长，其中归母净利润同比降幅达到19.08%

投资时间网、标点财经研究员 王子西

去年在资本市场赚足眼球的博士眼镜（300622.SZ），终于交出年度成绩单。

2024年，公司实现营收12.03亿元，同比微增2.29%，实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）1.04亿元，同比下滑19.08%，扣非净利润降幅更大，达到24.03%。尽管公司非经常性损益中的理财收益（1061.6万元）和补助（431.23万元）对冲了部分业绩压力，但仍难掩主营疲软‌态势。

期内，公司三大主力品类毛利率均有所下降。其中，光学眼镜及验配服务毛利率同比下降0.79个百分点至70.23%；成镜系列产品毛利率为46.75%，同比下降1.97个百分点；隐形眼镜毛利率为36.91%，下降3.29个百分点。

在现金流方面，公司经营活动产生的净现金流净额也同比下滑1.93%至2.76亿元，该指标与净利润的差额达到1.74亿元，或反映出公司盈利能力承压。

值得关注的是，年报披露同日，博士眼镜还公告一则高管离职消息。因个人原因，公司副总经理BING XIA申请辞去副总经理职务，辞任后不再担任公司任何职务。

博士眼镜2024年主要财务指标

数据来源：公司财报

博士眼镜是一家专业从事眼镜零售连锁经营企业。针对不同场景，其打造六大眼镜零售品牌进行多层次市场布局，形成差异化品牌矩阵。

其中，“President optical”定位于“高端定制”，“博士眼镜”定位于“专业视光”，“砼（石人工）”定位于“全国加盟”，“Boojing”定位于“新消费零售”，“zèle”定位于“时尚快消”，“ZORRO”定位于“复古文化主题”。公司通过线上线下一体化方式销售光学眼镜（镜架、镜片）、智能眼镜、成镜系列产品（太阳镜、老花镜等）以及隐形眼镜系列产品、眼健康周边产品。

财报数据显示，2024年公司线上交易总额（GMV）为1.91亿元，同比下滑7.83%；对应的营收（不含税）为1.70亿元，也较上年同期下滑逾7%。

报告期内，公司直营门店主营业务收入9.44亿元，占公司营收比重的78.49%；传统加盟门店加盟收入395万元，均同比略增。门店收入提升，或与门店数量增长有关。截至2024年底，博士眼镜的门店数量增至557家，其中，直营门店510家、传统加盟店47家。

值得一提的是，博士眼镜门店大多开设在商超场所及医疗机构。上述510家的直营门店中，有418家开在商超及医疗机构，有92家是独立街铺经营业态。2024年，直营门店的商超场所及医疗机构经营业态的店面平效略高于上年、为31293.33元/平方米/年，但独立街铺业态的店面平效却较上年减少1300元/平方米/年，低至13657.97元/平方米/年。

博士眼镜2024年直营门店分经营业态店效情况

数据来源：公司财报

业务发展方面，公司传统业务增速放缓‌，其中核心业务光学眼镜及验配服务收入仅增长1.78%，隐形眼镜收入同比下降5.03%‌。在智能眼镜上，公司几年前已有布局。目前，博士眼镜已与业内头部智能眼镜厂商星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可等品牌开展合作，致力于智能眼镜“最后一公里”的验配服务。但公司智能眼镜镜片验配服务的营收规模和占比较小，且其与合作方的合作模式更像是“智能眼镜的配镜服务商”，而非技术开发者。

梳理财报，投资时间网、标点财经研究员注意到，2023年、2024年，博士眼镜研发费用分别为466.94万元、307.98万元，2024年同比减少34.04%。同时，公司研发人员由2023年的15人缩减至2024年的7人，对此，该公司解释称，主要是因为镜联（即杭州镜联易购网络科技有限公司）和汉高（即杭州汉高信息科技有限公司）的研发人员减少，镜联已经接入有赞系统，后台不再自行研发，汉高目前着眼于开发维护存量客户。

分析认为，博士眼镜在AI眼镜领域的机遇或‌取决于三重能力的突破‌：其一，能否在光波导、智能镜片等细分领域形成专利优势‌；‌其二，能否从验配服务向‌数据服务‌（如用户行为分析）延伸；其三，能否缓解市场信心波动，维持研发投入‌。若能在近两年推出爆款产品‌并提升自主技术贡献度，博士眼镜有望在千亿AI眼镜‌潜在市场‌中占据一定份额。反之，若持续依赖“贴牌合作”模式，可能被困在产业链附属环节，难有更高的话语权‌。

整体来看，在传统零售业务增长见顶、新业务突破乏力背景下，博士眼镜面临盈利能力持续弱化、现金流质量下降等多重挑战，研发投入缩减可能进一步削弱长期竞争力。

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