Evercore ISI：美股IT硬件类股Q1业绩料符合预期 但关税/宏观不确定性或压制Q2及全年指引

智通财经APP获悉，投行Evercore ISI发布研报称，美国IT硬件及网络类股即将进入2025年第一季度财报的披露周期，预计第一季度业绩应该基本符合或略好于市场一致预期，因为大多数与关税相关的波动发生在第一季度结束之后。然而，关税/宏观不确定性，加上目前适用税率所导致的直接关税影响，可能会对2025年第二季度以及全年展望产生负面影响(考虑到关税的不确定性，不排除有公司不再提供全年预测的可能)。

Evercore ISI指出，其调查显示，由于宏观不确定性增加，客户正在缩减项目规模，整体需求环境正逐步恶化，这将影响近期乃至整个2025年的IT预算。因此，该行下调了其覆盖的多数公司的2025年每股收益(EPS)预测，以反映部分关税影响及下行风险增加。该行对营收的预测保持不变，因为汇率环境转好及价格上涨/成本转嫁应能抵消部分潜在疲软(价格上涨对需求的影响值得关注)。尽管局势尚未明朗，该行认为目前的关税状况仍可通过库存囤积、供应链转移、定价和最新的豁免政策来应对(仍等待对行业关税的明确信息)。

在关税之外，Evercore ISI认为，超大规模资本支出趋势将继续是关键关注点，尤其考虑到微软取消数据中心租赁引发的动能放缓担忧，尽管谷歌最近重申其2025年750亿美元的资本支出目标。宏观环境疲软和对联邦政府咨询支出的审查可能影响那些对政府支出依赖较大的公司(如IBM、CDW等)。

Evercore ISI称，总体而言，美股IT硬件及网络类股第一季度业绩应基本符合预期。展望未来，有多个变量值得关注，包括关税直接影响、宏观逆风、价格上涨(及其对需求的作用)以及潜在的库存囤积是否会造成第二季度需求前移及下半年需求真空。

以下是Evercore ISI覆盖的部分公司的要点：

苹果(AAPL.US)

Evercore ISI认为，苹果2025年第一季度业绩有望超出市场预期(营收940亿美元/每股收益为1.61美元)，但焦点将落在第二季度指引及如何计入关税影响。

目前，自中国进口的苹果电子产品的关税为20%，但美国政府仍有可能在未来几个月内对自中国进口的电子产品设立行业关税。假设苹果在新iPhone发布前不会调价，但其在关税前的库存积累将限制关税对第二季度业绩的影响，因此将第二季度每股收益预测下调7%。苹果在第三季度将必须承担更高的关税成本(若无豁免)，因此将每股收益预测下调超过10%。之后，苹果预计将提高新iPhone定价以抵消关税，因此每季度下调每股收益幅度在高个位数。

此外，投资者仍将关注苹果在中国市场的营收、iPhone收入和服务收入增长。Evercore ISI预计，苹果在中国市场的营收将持平或小幅下降(悲观预期为降幅达中高个位数)，iPhone营收可能持平或略降，服务业务将维持低双位数增长。值得注意的是，汇率将对苹果构成显著利好，是部分抵消因素。

Evercore ISI表示，短期内，苹果股价将受地缘政治驱动，但预计其可通过多种缓解策略应对关税影响。该行维持对苹果的“跑赢大盘”评级，目标价因下调估值和每股收益而调整至250美元。

IBM(IBM.US)

IBM将于美东时间4月23日盘后发布第一季度财报。Evercore ISI预计，其业绩大致符合市场一致预期(营收144亿美元/每股收益1.41美元)，主要受软件与Red Hat业务的带动。

尽管有更广泛的宏观/关税不确定性问题，Evercore ISI认为，IBM相较同行表现更稳健，因其客户主要为《财富》500强公司，且软件/咨询收入具有较高经常性。该行认为，其基础设施板块中的潜在关税影响应可控，但咨询业务可能出现疲软，原因在于联邦政府支出效率改革(约占IBM总营收5%)及宏观环境波动。该行认为，IBM可能会下调其2025年咨询业务增长预测(目前预期为个位数增长)，但强劲的积压订单、更有利的汇率背景和AI增长动能可能成为积极抵消因素。

Evercore ISI指出，IBM管理层在2月的分析师日活动上重申了2025年目标：以固定汇率计营收增长5%以上，PTI利润率扩张0.5个百分点以上，自由现金流达135亿美元。该行认为，该目标在Red Hat业务强劲表现、主机销售及并购贡献下依旧可达成。该行维持对IBM的“跑赢大盘”评级，目标价为275美元。

Arista(ANET.US)

Evercore ISI认为，Arista有望在极低预期下实现营收目标。该行指出，近期该股成为共识性做空对象，年初至今跌幅达34%(同期纳指100ETF跌幅为11%)。看空逻辑在于，其在Meta与甲骨文中失去市场份额，特别是在后端网络方面。

Evercore ISI认为，市场预期其在2025年仅实现17%的增长，未能实现7.5亿美元AI后端业务目标。而该行更乐观，预计其可实现该目标，并在2025年取得20%以上增长。该行将其加入战术性“跑赢大盘”名单，并认为其制造主要在墨西哥与马来西亚，受10%关税影响较小，故每季度每股收益下调约2%。

Evercore ISI维持对Arista的“首选”评级，认为市场份额流失风险被高估，同时将目标价从130美元下调至100美元，反映每股收益及估值的下调。

安费诺(APH.US)

安费诺将于美东时间4月23日发布财报，预计将超出市场预期。该公司一向能较好地应对宏观波动，尤其适合在当前关税/宏观不确定性下持有。该行预计，其将在AI增长、Andrews并购(2025年贡献11亿美元营收/0.06美元每股收益)驱动下超出市场预期。此外，IT/数据通信基本面改善，AI加持，军用/航空业务仍强劲，预计将带动增长。

Evercore ISI认为，安费诺一季度表现将由IT/数据通信及军航市场带动，预计其将提供与市场预期相符的第二季度指引。该行维持对安费诺的“跑赢大盘”评级，目标价为88美元不变。

泰科电子(TEL.US)

Evercore ISI指出，泰科电子第一季度财报将报告符合预期的有机增长，第二季度的营收预期将略低于季节性水平。投资者将重点关注该公司给出的前瞻指引、以及关税对其和广泛的终端需求的影响上。值得注意的是，美元走软将带来200个基点以上的营收利好。

从终端市场看，该公司汽车业务在亚洲(特别是中国)的强势表现可能弥补欧洲的疲弱;工业市场则存在地理分化;通讯解决方案仍将增长;预计AI将在2025年贡献6亿美元收入。

Evercore ISI总结称，尽管宏观与关税前景不明，泰科电子仍应报告优于预期的业绩，维持对该股的“跑赢大盘”评级，目标价为160美元。

Vertiv Holdings(VRT.US)

Evercore ISI预计，Vertiv第一季度业绩将小幅超出预期，因为围绕更广泛的数据中心基础设施支出的数据点在整个季度保持相对稳定。该行预计，Vertiv将重申2025年16%-18%的有机增长，以及每股收益3.50-3.60美元的预测，重点在订单增长与积压订单表现，尤其考虑去年同期订单同比增长60%的高基数。该行预计订单动能仍将强劲，但关税可能带来一定扰动。

Evercore ISI维持对Vertiv的长期看好观点，称其具备应对关税风险的能力。该行维持对Vertiv的“跑赢大盘”评级，目标价因每股收益下调(约3%)调整至100美元。

CDW(CDW.US)

Evercore ISI预计，CDW第一季度业绩将基本符合预期，近期关税公告带来的客户提前采购可能带来上行潜力。该行表示，尽管宏观经济仍存在不确定性，但预计CDW应该能够维持其低个位数的每股收益增长和毛利润增长。该行认为，CDW可仅凭回购就达成其2025年每股收益目标，但考虑到与关税相关的不利因素，该行仍保守地下调了2025年每股收益预测。

Evercore ISI维持对CDW“跑赢大盘”评级，目标价下调至185美元。