精工钢构2024年盈利下滑的原因剖析，多重不利因素影响下的突围战

本来不想这么频繁就看精工钢构等公司的财报，有朋友似乎非常关心，我们就再来看一看吧。长江精工钢结构（集团）股份有限公司（股票简称：精工钢构）成立于1999年，是一家集国际、国内大型钢结构建筑设计、研发、销售、制造和施工于一体的大型上市集团公司。

2024年，精工钢构的营收同比增长了12%，不仅维持了连续多年的增长，还较前两年下滑的增长水平，有明显加速的迹象。

净利润就没有这么好的表现了，同比下跌了6.7%，虽然没有2023年下跌幅度大，但已经是连续两年下跌了。不过，和几家同行的表现相比，精工钢构的表现要算不错的了。

2024年的毛利率同比微跌了0.3个百分点，由于营收增长不错，毛利额还是创下了新高的，净利润下降的原因我们随后再说。销售净利率和净资产收益率都在下跌，都是最近六年中最差的表现，不过，这样的表现还算是及格的，如果再考虑到最近几年的财务战略保守了一些，要算是不错的成绩了。

营收增长的好处在精工钢构这里就显而易见了，2024年的期间费用虽然还在增长，但占营收比却下降了0.8个百分点，不仅抵消掉了毛利率下滑的影响，还抵消掉了“税金及附加”增长的0.1个百分点，最终把主营业务盈利空间提升了0.3个百分点，虽然还是仅比2023年好一些，但和前几年的差距没有明显拉开就已经不错了。

这样看的话，主营业务盈利能力还在提升，净利润下跌的原因还得继续找。

似乎找到原因了，其他收益方面净损失达到了2.3亿元，这可比前几年严重得多。我们必须提一下，精工钢构前三季度还是净收益的状态，这说明没有经过审计的财报，减值测试等方面还是做得比较水的。

收益方面主要是政府补助和退税，和上年的差异并不大；“信用减值损失”主要是应收账款坏账损失，烂账较多已经持续了好些年了，工程行业再加上经济环境不佳，2024年与前几年差异不大，这方面算正常表现。

“资产减值损失”比前几年增长就大得多了，主要由“合同资产减值损失”构成，制造业企业的合同资产主要是预付账款，而工程企业却不是，精工钢构的主要构成是“在建项目”和“未到期质保金”，减值损失主要来自于“在建项目”。这当然也是整个大环境不佳带来的，从前几年就没有这么严重的损失，就可以得到证明。

投资收益方面也不争气，净损失了近4000万元，主要是“对联营企业和合营企业的投资收益”方面的损失，主要是合营企业中，苏州建信汉康创业投资合伙企业（有限合伙）的投资损失较大，其他还有好些家联营企业的损失，也有部分是收益，当经济不景气时，投资损失大于收益是大概率事件。

一口气把营收、毛利额和主营业务盈利空间增长时，净利润下跌的原因说完了；我们当然要回头来看一下分业务和地区的经营情况。

2024年的主要增长来自于“公共建筑”业务，大增六成多之后，占比也直奔三成而去。“工业建筑”业务和“EPC”业务方面略有增长，占比却有所下降。看来政府搞基建还是有用的，至少对精工钢构这类企业是好处多多的。

不过，“公共建筑”业务的毛利率却有明显下滑，水平已经不及“工业建筑”业务和“EPC”业务了。要想在增长变慢，甚至收缩的市场中拿到更多的订单，降价是常见措施之一，不管他们自己承不承认，至少从数据上看来就是这样的。那么，“工业建筑”业务和“EPC”业务能不能也这样操作呢？理论上也是可行的，不过这些招对不同的业务和客户，效果差异较大，要划算才会这样做。

国内市场增长仅为4.6%，国外市场有翻倍的增长，占比也大幅提升。东边不亮西边亮，扩展业务不好办，扩展市场也是不错的选择。现在的贸易战主要针对的是商品贸易，这类施工业务受到的影响要小一些；不过，施工就要用到材料，如果材料要从国内拉至国外，可能也会有关税方面的麻烦。

国外市场的毛利率比国内市场也要高一些，在2024年下滑之后，已经没有2023年那么明显的优势了。难道在国外市场也要靠“降价促销”吗？到哪里都要靠这一招，谁不想少花钱，多办事呢？之所以在网上看到有人举例说我们哪些工程报价高了，国外的甲方没让中标，正是因为那些是偶发的案例，所以才有新闻价值。

分季度来看，最近两年中，只有2024年一季度出现过营收同比下跌的情况，其他七个季度都在同比增长。净利润方面，主要是2023年下半年和2024年上半年这四个季度比同期营收表现差。

如果仅看主营业务，2024年主要是一季度的表现较差，这正是这两年营收唯一下跌的季度，从二季度开始的主营业务盈利空间都相当好，甚至已经比前几年的表现都要好。如果这样的经营形势延续下去，精工钢构的业绩表现就差不了。

最近两年“经营活动的现金流量净额”表现不错，2024年还创下了新高，再加上固定资产的投资规模下降，还有一定的能力来进行去杠杆等操作。

但是，应收应付项目仍然在大幅增长，虽然部分原因是营收增长带来的，但这至少会导致精工钢构的坏账损失等风险进一步增加。

“应收票据及应收账款”和“合同资产”的增长确实有点过快了，虽然大部分都转嫁给了供应端，但坏账损失却无法转移。会不会除了降价，在信用条件等方面也做了让步，以此来争取更多的项目呢？当然是有可能的，除了降价，同意更多、更久地欠款，也是对甲方有重大吸引力的销售策略。

长短期偿债能力都不错，50多亿元的现金储备也是相当充分的。经济大环境的影响，除了导致精工钢构等企业的“信用减值损失”和“资产减值损失”大幅增长之外，还导致其必须大量储备收益率极低的高流动性资产，以免因意外事件带来偿债方面的问题。再加上前面反复说到的降价和降低信用条件，多重因素都挤压着这类企业的盈利能力，并由此淘汰行业中那些实力较差的企业。

精工钢构2024年营收增长不错，主营业务盈利空间有所提升，顶住了毛利率下滑和两大减值损失等增长的影响。但是，减值损失的风险还在累积，2024年大幅增长的“公共建筑”业务可能面临投资政策收缩的影响，增长较快的国外市场又可能面临关税等政策的影响。

综上所述，2025年的不确定性还是比较高的，哪怕精工钢构是行业中表现最好的企业之一，也需要极其认真地对待上述多年不见一二的，数项因素的复合影响，希望他们2025年也能取得不错的业绩吧。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！