硬抗周期的光伏卖铲龙头，有点顶不住了？

4月18日晚，目前在光伏制造板块市值排名第7的设备龙头晶盛机电公布2024年财报，该公司去年全年营业收入为175.77亿元，同比下降2.26%；归母净利润25.1亿元，同比下降44.93%，净利润率也同比下降43.66，降至14.28%。这也是该公司自2013年作为上市公司开始公布年报以来，首次出现营收、净利双降。

上市以来首次遭遇单季亏损

晶盛机电成立于2006年，以光伏、半导体设备、材料的生产销售为主业，主要产品包括用于硅片生产的单晶炉、石英坩埚、金刚线等核心设备，在电池、组件端也有PECVD、电池切割边缘钝化（EPD）设备、排版机、灌胶检测仪等设备及产线。在各类业务中，晶盛机电在单晶炉领域优势最为显著，曾于2007年研制出首台国产全自动单晶硅生长炉，目前是国际龙头。在石英坩埚市场中，晶盛机电市占率也靠前，其光伏领域的主要客户包括TCL中环、通威股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能等行业龙头。

此外，在光伏产业以外，晶盛机电在碳化硅设备、蓝宝石产业链装备方面也有广泛布局。

作为半导体、光伏行业的“卖铲人”，晶盛机电随着国内制造业勃兴、国产化替代大潮的开启业绩持续走高。自2012年5月登陆深交所创业板后，从2013年至2023年，十年间该公司年营收、净利始终在增长，也从未出现单季亏损的情况，被认为是能够硬抗周期的典型代表之一。

但在2024年，这一切似乎都在发生变化。不仅年营收、净利出现双降，晶盛机电四季度还出现了4.502亿元的亏损。

2024年，光伏全产业链几乎都没能逃过“降价潮”，晶盛机电设备产品主要客户所在的硅片、电池片、组件等主材领域价格跌幅较大，硅片年跌幅超过40%，电池片超过20%，组件则接近30%。而实际上，这波“降价潮”的源头还要追溯到2022年四季度，在2024年之前，各主材环节价格几乎已经“腰斩”过一轮，但当时设备厂的价格依然相对坚挺，行业维持产能运转、升级迭代产线让需求得到保障，尤其类似晶盛机电等实行以销定产、控制存货策略的企业，业绩往往不降反增。2022年该公司营收、净利双双高增70%以上，一举跨过营收百亿、净利20亿的门槛，2023年在主材龙头业绩纷纷走低甚至开始大面积出现单季亏损的情况下，该公司营收仍高增69%，净利增超55%，二、三、四连续三个季度净利破10亿。

越是与上述数据对比，越能看出2024年情况之不同。

根据财报，晶盛机电的亏损一是主营产品中的光伏石英坩埚价格出现大幅下跌，根据石英产业统计数据，石英坩埚价格自去年一季度价格即开始走低，36寸石英坩埚价格从年初的4万元/只左右跌到年底只剩0.9万元/只左右，跌幅超过70%，该领域龙头欧晶科技也受此影响上演业绩变脸。而晶盛机电方面对此进行了计提存货跌价准备3.49亿元。

此外，其客户的业绩压力也影响到了晶盛机电，在全行业陷入大面积亏损的情况下，坏账问题几乎无法避免，晶盛机电在财报中提及，鉴于个别客户财务状况及付款节奏发生变化，公司基于谨慎性原则和客观判断，就个别客户的应收账款单项计提坏账准备2.5亿元。此外，还就个别客户发出商品计提存货跌价准备3.41亿元。

光伏供应链风险愈发凸显

此前未曾出现过的大额坏账准备和存货跌价准备，都提示着光伏供应链风险的广泛性和严峻程度。

实际上，从年报中也可看出，晶盛机电的人员和研发投入，都有所收缩，募资也受到影响，但即使是这样，其经营活动现金流净额仍大幅下降42.57%，且现金净流量比净利润少了8.9亿元，公司解释称主要是由于收入成本确认时间节点和收付款时间点存在时间差，以及未支付现金的资产减值、折旧、摊销等成本费用的存在和存货减少。不过，总体来看，晶盛机电现金回笼能力面临一定危机，销售商品的现金收入在持续减少，而偿还债务、支付股利的现金则在增加。

在风险预警环节，除了常见的行业波动风险、市场竞争风险外，订单履行风险被着重强调。晶盛机电表示，受光伏行业周期性波动影响，公司下游客户可能会对扩产项目进度进行调整，导致已签订尚未履行完毕的合同在执行过程中存在一定的不确定性，下游部分客户可能出现取消订单或提出延期交货以及延期付款等情形，公司存在未执行订单的履行风险。

该公司在应对办法中提到，会在市场开拓过程中，加强尽调等多渠道了解目标客户经营情况，重点发展规模大、经营实力强及财务状况良好的大型优质客户。同时进行严格的客户信用管理制度，签订规范的商业合同，推行稳健的账期管理，持续跟踪客户财务状况，加强收款，以降低订单履约风险。

不过，也有观点认为，大客户意味着更强势的话语权，而目前来看，行业龙头虽然现金流仍有保障，但动辄亏损数十亿以及高负债等问题，同样不容忽视。

从更长期来看，“内卷”周期可能导致设备厂商技术研发趋缓、技术人员流失，从而拖累行业创新和未来发展，而对企业来说，也可能失去此前建立的优势。晶盛机电方面也表示，如果未来公司无法快速按照计划推出适应市场需求的新产品，可能会影响公司产品的市场竞争力，对公司业务发展造成不利影响。也因此，在2025年经营计划中，晶盛机电仍将重点放在了加强研发投入和技术创新，强化技术优势等方面。

此外，在发布年报的同时，晶盛机电也公布了2024年年度权益分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利4元，合计派发现金红利5.23亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）