430亿！蜜雪冰城之后，霸王茶姬也上市了

嫩叶入壶，沸水冲泡，一杯中国茶，尽是岁月香。

一句话道尽中国茶的精髓，看似简单却是中国人千百年来的茶道，体现了中国人宁静内省、自然和谐、淡泊名利的为人处事的精神哲学。

然而，现代社会科技的发展似乎改变了传统”中国茶“的一切，没有嫩叶、没有沸水，更没有品茶者的宁静淡泊，一点茶叶提取物、再加一些果汁、乳品、甜味剂、食用香精，然后在一台机器里轰隆隆一阵，不到半分钟一大杯茶饮料就完成了，目前则把这种茶称为“新式茶饮”。

“新式茶饮”除了制作过程的“新”之外，在运营方式上也更加新颖，曾有媒体报道，中国4万多家茶企却干不出一家上市公司，如今这些“新式茶饮”企业短短几年就能实现上市，当下更是出现扎堆上市的现象，也算一种“新”?

成立不到5年，霸王茶姬登陆纳斯达克

在电影《中国合伙人》中，成东青、孟晓骏、王阳三人带着他们的“新梦想”在纳斯达克敲钟那一刻，成为电影的高潮，三位创业者激动的眼泪也让观众记忆深刻，梦想成真谁不激动呢。

显然，纳斯达克敲钟，或者A股敲钟、港股敲钟，也正是当下“新式茶饮”企业的梦想。

昨天（4月17日）晚上，霸王茶姬正式登陆纳斯达克完成敲钟梦想，盘中股价一度冲上41.8美元，较发行价28美元暴涨近50%，但到收盘涨幅收窄至15.86%，首日收盘于32.44美元，最新市值60亿美元。

按持股比例计算，霸王茶姬创始人兼大股东张俊杰身价可能已超百亿。

（霸王茶姬上市首日分时走势截图）

由此，霸王茶姬成为了美股“中国茶饮第一股”。

企查查数据显示，霸王茶姬成立于2020年12月11日，2021年3月15日获得A轮融资，投资机构包括复星国际在内的多家机构，当年10月18日再获得超3亿的B轮融资，其向美国证监会披露的财务数据显示，2024年底公司总资产65.96亿元、总负债29.08亿元、净资产36.88亿元，2024年营收124.06亿元、归母净利润23.84亿元。

按昨天晚上收盘60亿美元（约430亿元人民币）计算，霸王茶姬目前市净率为11.66倍、市盈率为18倍、市销率为3.47倍。

（数据来源：同花顺网站）

从估值看，18倍的市盈率其实还好，但11.66倍的市净率就有点偏高了。这其实说明了霸王茶姬是一家非常轻资产的企业，2024年用65.96亿元的总资产就能产生124.06亿元的收入、23.84亿的归母净利润，运营效率可谓相当高。

当然，这也意味着，霸王茶姬2024年的净利率达到18.9%，而毛利率更是高达45.8%，2024年营业成本为67.24亿元。

霸王茶姬45.8%的毛利率其实已经与A股白酒股整体毛利率相当了。

暴涨的蜜雪、古茗，暴跌的奈雪、茶百道

霸王茶姬显然已经是中国“新式茶饮”上市公司的后来者了，此前早已有奈雪的茶、茶百道、蜜雪冰城、古茗在港交所成功实现“敲钟”梦想。

按时间顺序，2021年6月30日奈雪的茶在港交所上市，成为“中国新式茶饮第一股”。3年后，2024年4月23日茶百道在港交所实现上市。再1年后，2025年2月12日古茗在港交所上市。古茗上市不到一个月，2025年3月3日蜜雪冰城在港交所上市。

从已经上市的新式茶饮企业股价表现来看，表现出上市越早跌的越惨、上市越晚涨的越猛的特征。

奈雪的茶上市最早，发行价为19.8港元，结果上市首日最高价也才18.98港元，之后就是一路无尽的下跌下跌，今年4月9日其股价竟然已经暴跌至0.89港元，最新收盘价0.99港元，较首日最高价暴跌95%，最新市值只有16.9亿港元。

（奈雪的茶股价走势截图）

第二上市的是茶百道，它的股价表现整体要比奈雪的茶好很多，发行价17.5港元，首日也是直接破发上市，首日最高价只有15.351港元，然后一路跌至2024年9月最低3.591港元，暴跌76%，但之后暴涨至2024年10月最高15.611港元，创出历史新高，但目前又已经跌至8.810港元，较历史高位跌超43%，最新市值130亿港元。

（茶百道股价走势截图）

第三个上市的“新式茶饮”企业是古茗，发行价9.94港元，首日最低8.93港元、最高10.4港元，上市第二天最低触及8.22港元，然后一路上涨至本月初最高20.4港元，暴涨近1.5倍，最新股价17.7港元，最新市值421亿港元。

（古茗股价走势截图）

第四个上市的“新式茶饮”企业就是“雪王”蜜雪冰城，登陆港股后的股票名称叫“蜜雪集团”，它的上市一度创造了港交所的历史，融资认购金额超1.82万亿港元，远超2021年快手上市时创下的1.26万亿的纪录，成为港股新一代“冻资王”。

上市之后的蜜雪冰城股价也是一路狂奔，发行价202.5港元，首日最低256港元、最高298港元，成为第一个首日没有破发的“新式茶饮”上市公司，之后股价一路上涨并在昨天（4月17日）再创历史新高，股价最高触及478港元，较首日最低价已经暴涨超86%，最新市值更是高达1771亿港元。

（蜜雪集团股价走势截图）

上市时间的不同造成了这几家已经上市的“新式茶饮”企业股价的巨大差异，但“新式茶饮”企业合理的估值水平到底应该是多少，霸王茶姬18倍的市盈率看起来似乎很合理，但对比同行是否过高或过低。

为了方便比较，这里直接以表格的形式给出这几家“新式茶饮”企业股价的整体估值情况。

（数据来源：各公司财报、锐眼哥整理）

可以看出，当前市场对“新式茶饮”企业的估值并不低，蜜雪、古茗、茶姬三家的市净率均超10倍，其中古茗市净率更是高达18倍多，奈雪的茶可能因为尚未盈利的原因估值偏低，市盈率看茶饮企业蜜雪冰城35倍以上的市盈率也是偏高的。

要知道，A股科技股合理的估值水平也才35倍左右。

喜茶、茶颜悦色、沪上阿姨，正在冲刺IPO

市场对“新式茶饮”企业的高估值，也造成了这些成立不久就成功上市的“新式茶饮”企业积极套现的结果。

数据显示，奈雪的茶早期投资人天图投资已经多次减持累计套现超2.3亿港元、太盟投资也已减持套现超4800万港元、首席运营官邓彬辞职当日减持46万股套现超80万港元，茶百道上市前两年（2021-2023年）创始人王霄錕、刘洧宏夫妇通过公司巨额分红也获得约12.87亿，古茗上市前突袭分红17.4亿元创始人王云安获7.5亿元、机构投资者也已套现超9亿元，“雪王”蜜雪冰城在申请A股、港股上市前也曾巨额分红超6亿。

显然，上市前后的巨额分红及套现才是“新式茶饮”企业挤破头积极上市的主要驱动力。

目前，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百道、奈雪的茶均已实现了“敲钟”的梦想，但还有喜茶、茶颜悦色、沪上阿姨等品牌正在为了冲刺上市而不懈努力。

沪上阿姨2024年2月14日就向港交所提交了上市申请，但进展缓慢，2024年12月27日更新招股书，继续推动其港股上市进程，2025年1月10日已获得中国证监会的境外上市发行“全流通”备案通知书，目前正等待港交所聆讯。

沪上阿姨更新后的上市申请材料显示，2024年上半年营收16.58亿元、净利润1.68亿元，同时经营现金流净额较2023年出现大幅下降。

（沪上阿姨招股书截图）

喜茶、茶颜悦色两家则属于还没有提交上市申请的“新式茶饮”品牌，但都已明确表示自己的上市计划，并且都计划赴美上市而非港股。

新式茶饮品牌追逐上市，背后是资本逐利本质。奈雪的茶、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等上市前后频现减持套现，暴露短期逐利思维，容易削弱投资者信心，引发行业泡沫化质疑。新式茶饮是否会重蹈直播行业覆辙，沦为下一个泡沫，值得警惕。