可复美陷“EGF添加门” 巨子生物高增长迷雾重重

记者丨宁晓敏

实习生丨夏路

出品丨鳌头财经

近日，国货美妆头部品牌可复美深陷“EGF添加门”舆论漩涡，引发消费者、品牌方与监管部门三方激辩，真相至今扑朔迷离。

作为“重组胶原蛋白第一股”巨子生物（02367.HK）的核心品牌，可复美以“类人胶原蛋白”技术为卖点，主打修复与安全功效，2024年销售收入达45.42亿元，同比增长62.9%，占公司总营收的82%，堪称巨子生物的“命脉”。

然而，此次事件如同一颗深水炸弹，直击品牌“安全、专业”的核心价值，股价应声暴跌，消费者信任危机一触即发。

成分争议：消费者与品牌方各执一词

近日，“可复美面膜检出表皮生长因子成分”等话题登上微博热搜榜，将可复美推上风口浪尖。

事件源于陕西西安消费者秦女士使用“可复美重组胶原蛋白修复敷料（G型）”后出现脸部肿胀、发硬，自费送检发现产品含未备案成分“表皮生长因子（EGF）”和“吐温-80”，其中EGF含量超567pg/ml。第三方检测机构对11款产品检测结果显示，9款检出EGF，含量从480.1pg/ml至0.2419pg/ml不等。知名“打假人”王海团队检测结果同样呈阳性。

面对投诉与检测结果，可复美于4月12日凌晨在官方微博发布《致广大可复美消费者的一封信》，明确表示旗下所有产品均未添加人表皮生长因子。公司委托两家专业检测机构，采用两种检测方法对同批次产品进行独立检测，结果均未检出EGF成分。

可复美强调，EGF因分子量较大，在正常皮肤屏障条件下较难被吸收，且可能引发潜在安全性问题，因此被国家药监局列为化妆品禁用原料。公司表示，已启动全面自查程序，并主动配合监管部门完成多轮检查，各项结果均符合国家法律法规要求。

值得注意的是，陕西省药品监督管理局曾于2024年11月5日向秦女士出具“不予立案告知书”，称经核查未发现可复美产品中添加EGF及吐温-80，决定不予立案。这一结果与消费者及第三方检测机构的结论形成鲜明对比。

这并非可复美首次因EGF问题陷入争议。早在2023年，陕西消费者郭女士使用可复美护肤品后出现面部皮肤僵硬肿胀，经第三方机构检测，产品中检出EGF。郭女士向陕西省药监局反映后，同样收到“不予立案告知书”。2025年3月，多名消费者反映过敏、肿胀问题，黑猫投诉平台仍有“过敏”“红肿”等投诉。

此次事件中，检测方法的可靠性成为争议焦点。中国香料香精化妆品工业协会指出，酶联免疫吸附试验（ELISA）广泛应用于医学、食品安全等领域，但其可靠性高度依赖试剂盒的特异性、灵敏度等因素。目前全球尚无适用于化妆品中EGF检测的商用ELISA试剂盒，ELISA法本身存在一定假阳性率，需通过质谱法、免疫印迹法等技术综合判断。

此外，尽管国家药监局早在2019年就明确EGF不得作为化妆品原料使用，但在监管端，仍未有明晰的检测标准出台。这导致消费者与品牌方提供的检测报告均易被质疑，第三方检测机构的检测方法是否合理、标准，也缺乏权威答案。

一名资深化妆品研发人士表示，EGF本就是化妆品禁用原料，且价格不菲，大规模品牌被检出确实存疑，品牌方不会贸然违规。然而，部分企业为追求短期效果，冒险添加这一成分，导致消费者面临不可逆的皮肤损伤，行业亟需加强自律与监管。

隐忧浮现：营收依赖单一品牌 研发投入比失衡

2024年巨子生物营收首次突破55亿元，成功进入国货美妆上市公司的“50亿俱乐部”。

根据巨子生物发布的财报，2024年，巨子生物营收达55.39亿元，同比增长57.2%；净利润达20.62亿元，同比增长42.1%。该公司毛利率高达82.09%，净利率为37.22%。

然而，高增长表象下仍有隐忧，重营销轻研发、主品牌依赖与同质化竞争使得巨子生物高增长存疑。

首先是主品牌可复美“一枝独秀”，2024年可复美营收达45.42亿元，占公司总营收的82%，较2019年的30.21%大幅攀升。第二品牌可丽金营收占比则从50.1%骤降至15.2%。单一品牌依赖风险加剧，一旦可复美因市场竞争或质量问题受挫，公司整体业绩将面临剧烈波动。

为破解单一困局，巨子生物推出8大品牌，但除可复美、可丽金外，其余品牌营收占比不足3%，未能形成有效增长曲线。此外，巨子生物95%以上的营收来自国内市场，海外扩张进展缓慢。同时，其功能性食品、医用敷料等业务占比极低，难以形成第二增长曲线。

重营销轻研发是医美企业普遍面临的问题，巨子生物也不例外，公司通过绑定头部主播、重金营销推动可复美高速增长。

数据显示，2019-2022年，巨子生物在销售和经销方面的开支分别为9380万元、1.58亿元、3.46亿元和7.06亿元，销售费用率分别为9.8%、13.3%、22.3%、29.87%，占总营收比重从9.8%攀升至29.86%。

财报显示，2023年，巨子生物的销售及经销开支高达11.65亿元，同比上涨64.8%，占营收比重更是高达33%。2024年全年巨子生物的销售及经销开支高达20.08亿元，相比上一年同比大涨72.5%。

和巨额营销费用相比，被外界称为“美妆界华为”的巨子生物在研发方面的投入有些名不副实。数据显示，巨子生物2019年至2022年的研发开支仅占同期总营收的1.2%、1.1%、1.6%、1.9%。2023年，巨子生物的研发支出为7500万元，同比增长70.5%，但仅占总营收的2.1%。

2024年，巨子生物研发支出1.06亿元，同比增长42.1%，占收入比例仍只有1.9%。对比同行，爱美客（300896.SZ）等公司研发投入占比均超5%，巨子生物的“轻研发”模式被质疑缺乏技术护城河。

此外，重组胶原蛋白赛道玩家激增，锦波生物、创健医疗等企业凭借技术突破与低价策略，快速抢占市场份额，蚕食巨子生物的先发优势。尽管目前巨子生物拥有‌167项已授权及申请中的专利‌‌，但专利到期后技术壁垒迅速削弱，产品同质化问题凸显，消费者难以区分品牌差异。

业内认为，若无法降低品牌依赖、提升研发投入突破技术瓶颈，巨子生物高增长神话或将面临终结。这场“EGF添加门”事件，不仅是对巨子生物产品质量的拷问，更是对其商业模式可持续性的深刻反思。在市场竞争与消费者信任的双重压力下，巨子生物能否突围，仍需时间检验。