“猴茅”神话终结？昭衍新药净利从增九成到降八成，只隔一年

2024年，昭衍新药营收同比下降15.07%，归母净利润同比下滑幅度高达81.34%

投资时间网、标点财经研究员 李路

‌近来，部分上市医药企业股价出现“跷跷板”现象，跷跷板的上端是AI医药企业，例如晶泰控股（02228.HK）、成都先导（688222.SH）等，这些企业股价飘红，涨幅在5%以上；跷跷板的下端是以北京昭衍新药研究中心股份有限公司（下称昭衍新药，603127.SH、06127.HK）为代表的药物评价CRO企业，4月11日公司A股跌停、港股跌超13%。

之所以出现这一现象，或美国FDA宣布的一项重大决策有关，即计划逐步取消单抗和其他药物的动物试验要求，转而使用包括基于人工智能的毒性计算模型、细胞系以及实验室环境下的类器官毒性测试等。简言之就是用AI技术等替代动物实验进行药物测试。

这对于正在费力穿越创新药及“猴周期”下行阶段的昭衍新药来说并不是好消息。就在几天前的3月28日，公司披露了2024年报，也是公司上市以来最差的一份年报，年内公司营收同比下降15.07%，归母净利润同比下滑幅度高达81.34%。

是什么让这家曾经被称为“猴茅”的公司业绩和股价双双跌下神坛？

昭衍新药上市至今股价走势（元/股）

数据来源：百度股市通

“猴周期”进入下行阶段

昭衍新药是国内最大的纯GLP（药物非临床安全性评价研究）企业，也是中国首家通过美国FDA GLP检查的企业，公司同时具有国际实验动物福利审查认证协会认证和中国CFDA GLP认证的资质。

近几年，昭衍新药的业绩经历了一个从急速上涨到迅速跌落的过程，其背后是实验猴价格经历的从上涨到跌落的周期。数据显示，2017年国内食蟹猴的平均市价格为1.38万元/只；2020年后，作为临床前开发业务的关键稀缺资源，实验猴价格急剧上涨，2022年最高一度接近19万元/只；到了2023年，受投融资热度减弱、医药市场增速不及预期等多方因素影响，CRO行业增速放缓，随之实验用猴价格下降，2023年末降至12.5万元；2024年更是进一步跌破10万元水平。

在实验猴需求大增的时间段，昭衍新药收购了不少猴场。2022年，公司斥资约18亿元收购云南英茂生物和广西玮美生物两家公司，这两家公司的核心资产分别为9941只和9622只猴子，加上昭衍新药本身拥有的超3000余只猴子，其猴子总数迅速超过2.2万只。

随着猴子涨价，昭衍新药业绩一飞冲天，2022年公司营收同比增长49.54%至22.68亿元，归母净利润大幅增长92.71%至10.74亿元。2020年至2022年期间，因猴子涨价给公司带来的利润增幅高达508.55%。

当猴价开始下跌后，昭衍新药的业绩也随之下行。公司营业收入在经历了2023年增速大幅下降之后，终在2024年开始了负增长，仅为20.18亿元；归母净利润敏感性更强，2023年便同比大跌63.04%，2024年继续下跌81.34%至7408万元，仅剩巅峰期的零头。

不仅如此，对于以实验猴为主要生物资产的昭衍新药来说，猴价的下行必然会对其资产负债表造成严重影响，2024年，生物资产公允价值变动导致公司净损失1.14亿元。

AI替代不再是一个概念

业绩下滑是昭衍新药股价下跌的原因之一，但给4月11日的公司股价“最后一击”的还是FDA发布的公告。其实，这次公告并不是FDA第一次表达取消动物实验的想法。

一方面，目前约有70%至80%的生物药研发会用到实验猴。从毒理实验、药物代谢试验再加上非正式消耗，临床前研究大概需要近百只猴子。这就引发了人们对于猴子的生命能否如此拿来消耗的讨论。

另一方面，由于动物基因与人类存在差异，由此便导致了花重金买来动物进行试验，最终做出来的临床试验结果不一定准确的情况。

此外，由于实验用猴繁育门槛较高而繁育率不高，从一只猴子出生到能用于实验，至少需要五年时间，这就使得当新药研发处于高峰期时，实验猴繁育周期直接限制了项目研发周期。

基于此，2022年FDA通过了《现代化法案2.0》，法案目标便是取消对新药进行动物试验的联邦授权，在未来几年大幅减少对实验动物的使用。而相较于2022年的法案，本次FDA公告更加具体化，给企业指明了智能计算模型、类器官与器官芯片、跨物种数据整合等三大方向。

在股价波动当日，昭衍新药发表声明称，FDA公告对公司影响不大，第一个原因是这个政策已经推出好几年，但进展比较缓慢；第二个原因是目前在整个毒理测试中，AI和类器官技术达不到完全替代试验猴的作用，昭衍新药认为它是一个长远的过程；另外，公司也已开始在AI和类器官技术上布局，目前在持续跟进中。

可以看到，如今的AI正在以难以预测的速度在发展，并且已有龙头医药企业在此方向发力。例如，晶泰控股已经孵化了两家类器官和器官芯片的企业，其中之一耀速科技是FDA指定的全球10家器官芯片毒理标准参与方和起草方之一，其AI器官芯片平台正在服务如赛诺菲，欧莱雅等医药美妆头部企业，另一家企业希格生科拥有全球首款类器官+AI研发的管线药物，目前正在进行一期临床剂量爬坡，且数据良好。

如此看来，若将视线拉长，未来影响实验猴等动物价格的就不仅仅是创新药的发展周期，还有来自于AI等技术的冲击。因此，对于昭衍新药一类的CRO企业来说，如果不能迅速跟上转型速度，业绩大概率还会面临震荡下降的风险。

投时关键词：昭衍新药（603127.SH、06127.HK）