关税博弈暂不明朗，电子行业聚焦自主可控与内需

华鑫证券近日发布电子行业点评报告：受中美“关税战”的影响，消费电子供应链，尤其是苹果产业链近期出现大幅调整。如果存在关税豁免基础，我们认为，AI手机作为短期内相对容易实现AI agent的品类，以及iPhone17NPI阶段即将完成，果链整体在估值修复的基础上存在更大上升空间。

以下为研究报告摘要：

事件

4月2日下午，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，同时对包括中国在内的数十个其他国家和地区在10%基础上加征更高关税。2025年美国总统特朗普上任后，重启对华“关税战”，关税战呈现“基准关税+对等关税+额外加征”的三重叠加效应，其中中国输美商品综合税率被一路加征，从10%到20%再到54%，随后又飙升至104%、125%。中方亦对美方贸易单边主义、霸权主义做出多次反制举措。

投资要点

关税博弈升级，聚焦半导体自主可控

半导体产业作为美国长期推行经济及科技霸凌的“重灾区域”，本次关税冲突升级对国产半导体产业链的影响呈现“压力倒逼升级”的双重特征，一方面加剧了短期成本压力与技术挑战，同时也会加速长期产业链自主化进程。

根据海关总署数据，2024年我国从美国进口的半导体设备金额达到45亿美元，其中晶圆制造的前道设备占主要部分。在半导体材料方面，美国杜邦公司在中国市场深耕近40年，其业务渗透至电子材料（如光刻胶、CMP抛光垫）、特种工程塑料、生物基材料、高性能纤维等关键领域，市场份额长期占据主导地位。

关税博弈升级的背景下，国产半导体设备与材料无论从性价比，还是从产业链自主可控角度看，均有望充分受益。建议关注1)半导体设备相关公司：北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、华海清科、芯源微、精智达、长川科技等；2）半导体材料相关公司：鼎龙股份、安集科技、江丰电子、雅克科技、中船特气、华特气体、广钢气体、路维光电、清溢光电、联瑞新材、华海诚科等。

半导体协会发布半导体产品原产地认定规则，模拟IC国产替代前景广阔

4月11日上午，中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的通知》，建议“集成电路”无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。这意味着，部分在美国流片生产的半导体产品可能因关税影响而涨价。在此背景下，诸多芯片原厂陷入观望态度，多家企业已暂停报价。

目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商。以TI为例，在美国本土产能最大的晶圆厂中，其主要专注于模拟和数字信号处理芯片生产，依据现行政策，这些产品进入中国市场大概率需缴纳高额关税，致使美系模拟芯片成本大幅攀升，价格上涨成为必然，国产模拟芯片价格优势则会凸显。建议关注国产模拟芯片相关企业：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、晶丰明源、帝奥微、艾为电子、雅创电子、希荻微、南芯科技等。

军工电子对美国关税免疫，内需市场蓬勃发展

军工电子行业对美国关税政策具备天然免疫力。军工电子整体国产化率已提升至70%，其供应链呈现高度自主可控与国家政策导向的战略布局。市场需求高度依赖国内国防订单，出口业务整体规模相对较小，且主要出口市场集中在一些对我国军事技术有需求且不存在限制的国家和地区。原来美国对我国军工电子行业就已存在技术封锁和限制，军工电子海外采购成本上升，倒逼供应链自主化，此次关税冲击可被内需市场充分消化。

近年来，国家级战略规划重点强调核心器件及关键材料实现自主可控，提升高端新型技术与先进工艺的自主研发，摆脱关键电子元器件依赖进口的状况，加速提升国产化水平。关键电子元器件供应自主可控已然成为保障我国电子元器件产业链安全完整的必然选择。建议关注军工电子产业链：鸿远电子、火炬电子、振华科技、宏达电子、紫光国微、成都华微、国博电子、铖昌科技、臻镭科技等。

苹果产业链或有关税豁免，消费电子有望迎修复机会

美国海关于当地时间4月11日更新《特定产品对等关税排除》指南，对指定产品互惠关税豁免。根据2025年4月11日总统备忘录“澄清经修订的2025年4月份2日第14257号行政命令下的例外情况”（备忘录），所有在这些列出条款中正确分类的商品将被排除在根据经修订的第14257（第3（b）（iv）条）执行命令施加的对等关税之外，该命令对2025年4月中旬东部夏令时间上午11:59或之后进入消费或从仓库取出消费的商品生效，其中被豁免的产品的品类涵盖了芯片、半导体设备、智能手机、电脑、交换和路由设备、固态存储设备、平板显示模块等等。中国的智能手机、平板电脑、笔记本电脑、平板显示模组等产品出口到美国不征收125%的“对等关税”。

受中美“关税战”的影响，消费电子供应链，尤其是苹果产业链近期出现大幅调整。如果存在关税豁免基础，我们认为，AI手机作为短期内相对容易实现AI agent的品类，以及iPhone17NPI阶段即将完成，果链整体在估值修复的基础上存在更大上升空间，建议关注苹果产业链相关公司：立讯精密、领益智造、鹏鼎控股、东山精密、蓝思科技、歌尔股份、水晶光电、恒铭达、中石科技、思泉新材、长盈精密、福立旺等。

风险提示

下游需求不及预期，关税博弈进一步升级，产品价格下降压缩利润，市场竞争格局恶化，推荐标的业绩不及预期的风险。（华鑫证券 高永豪,吕卓阳,何鹏程,张璐）